Доходность UST10: еще один довод против движения вверх (Газпромбанк)

Новость. Доходность UST10 накануне приближалась в моменте к
очередному максимуму с апреля 2012 г. – 2,06%, а спекуляции о начале
«великого исхода» из облигаций не прекращаются с первых дней 2013 г.
Однако один из индикаторов вторичного рынка Treasuries – чистая позиция
участников срочного рынка (не являющихся производителями) во фьючерсах
на UST – указывает, на наш взгляд, на вероятное сохранение текущих
уровней доходностей «десятки» или даже ее снижение.
Показатель на еженедельной основе (по пятницам) публикуется Комиссией
по срочной биржевой торговле США (US CFTC) в составе отчета
Commitments of Traders. Участники срочного рынка разделены на три
крупных группы. Категория non-commercial включает участников, которые
торгуют фьючерсами на UST, не располагая базовым активом. Категория
commercial включает в себя участников, владеющих базовым активом и
использующих срочный рынок для хеджирования риска снижения цен на
данный актив. Третья группа, non-reportable – категория участников, которая
не обязана отчитываться в CFTC вследствие незначительности объема их
позиций.
Согласно последнему отчету CFTC (данные за неделю к 29 января),
чистая позиция (количество «длинных» позиций – количество
«коротких» позиций) по категории non-commercial снизилась за неделю
на 37 тыс. до 42 тыс. позиций. Однако показатель по-прежнему
находится в положительной зоне и далек от локального минимума конца
марта 2012 г. (-195 тыс. позиций), когда доходность UST10 достигала
2,4%. При этом фьючерс на 10-летнюю «корзину» Treasuries (входят
бумаги с погашением не менее чем через 6,5 лет и не более чем через 10
лет) демонстрирует плавную нисходящую динамику, что также не
предполагает «взлета» доходности UST10 на горизонте до 3 месяцев.