Макрообзор № 14 (2024) часть1

Это макрообзор за 14 неделю 2024 года.

Выделю один сюжет: ВВП в феврале вырос на 7,7% (Минэк). Правительство, ЦБ, МВФ, ВБ будут вынуждены пересматривать свои прогнозы 2024 года в сторону повышения. Наш прогноз, напомню, +4,5%.

(все недельные обзоры здесь)

Ниже оглавление и краткий дайджест обзора. Затем подробности по каждому сюжету с иллюстрациями.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• В Турции инфляция в марте выросла до 68,5%. Инфляция всё сильнее опережает рост денежной массы. Мы ожидаем замедления темпов роста ВВП Турции.
• В Еврозоне инфляция по итогам февраля составила 2,6%. Падение денежной массы продолжается, но более медленными темпами.
• Несмотря на заявления властей о «количественном ужесточении», денежная база в США растёт с февраля прошлого года.

Экономика России

• Росстат уточнил в сторону повышения свои квартальные данные по ВВП за 2021-2023 годы.
• В феврале, по оценке Минэка, ВВП вырос на 7,7%, за 2 мес. – на 6,0%.
• Для реализации февральского прогноза ЦБ на 2024 год (ВВП +1,5%) необходимо, чтобы рост ВВП с 6% в первом квартале (по данным за январь-февраль) резко остановился до символических 0,1% во втором и третьем квартале.
• Это означает, что аналитики ЦБ явно ошиблись с прогнозом и в апреле он будет пересмотрен в сторону повышения. Напомним, что по нашему прогнозу ВВП в 2024 году вырастет на 4,5%.
• В феврале выпуск базовых отраслей вырос на 10,1%. Напомним, что вклад базовых отраслей в ВВП составляет порядка 60%.
• Узкая денежная база в реальном выражении на 1 апреля начала падать. Падение наблюдается впервые после 12 месяцев непрерывного роста.
• Инфляция в апреле может снизиться до 7,5% годовых. Это ниже, чем в марте (7,6% по нашей предварительной оценке) и в феврале (7,7%, данные Росстата).

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Турция: инфляция выросла до 68,5%

Инфляция в Турции по итогам марта составила 68,5%.

Рост цен всё сильнее опережает рост денежной массы. По итогам февраля реальная денежная масса уже два месяца подряд сжимается.

Данные за март будут известны позже.

Прогноз: если рост денежной массы продолжит отставать от роста цен (= реальная денежная масса продолжит сжиматься), то это негативно скажется на экономическом росте в Турции.

Еврозона: падение денежной массы замедляется

Инфляция в Еврозоне по итогам февраля составила 2,6%.

Денежная масса сократилась чисто символически, на 0,7%. Падение денежной массы замедляется. Соответственно, и реальная денежная масса сжимается уже не так быстро, как раньше.

Если в августе падение составляло -7,1% годовых, то в феврале уже -3,2%.

США: денежная база растёт уже год

Некоторые наблюдатели следят за балансом ФРС (он падает). Но, с точки зрения влияния на денежную массу, важнее следить за денежной базой. А она растёт.

С 5,3 трлн долларов в феврале 2023 она выросла до 5,9 трлн в феврале 2024.

Отношение денежной массы к денежной базе (денежный мультипликатор) снизилось до 3,5 по итогам февраля 2024 года. Чем ниже мультипликатор, тем ниже риски в банковской системе, при прочих равных.

Обратите внимание: Великая депрессия (1929-1933) и Великая рецессия (2008-2009) начинались при высоком мультипликаторе (7 и 8,6, соответственно).

Сейчас мультипликатор в США (3,5) даже ниже, чем в России (4,04). Риски Великих потрясений невелики.