Фиксируем высокую доходность на 15 лет в ОФЗ 05.04.2024

Фиксируем высокую доходность на 15 лет в ОФЗ

Частый аргумент в пользу покупки длинных государственных облигаций в долгосрок. Но не все так просто. На самом деле никакую высокую доходность на 15 лет зафиксировать нельзя. Точнее можно, но только в случае дисконтной облигации, по которой не выплачиваются купоны и доходность которой формируется только за счёт роста тела, а также если облигации будут продолжать торговаться с той же доходностью или выше. В противном случае аргумент с фиксацией доходности не работает.

Объяснение этому довольно простое. Чтобы добиться предполагаемой доходности все поступающие купоны необходимо реинвестировать под ту же ставку или выше. Иначе итоговая доходность будет ниже, т.к. выплаченные купоны реинвестируются под более низкие ставки. Этот вывод следует из уравнения сложного процента: (1+r)^n, в котором r — постоянная величина. Если r снижается, то и итоговая доходность снижается. А так как ставки меняются достаточно часто в нашей реальности, то фиксация доходности — скорее теоретическое понятие, т.к. на практике редко реализуемо.

Однако, как уже было сказано выше, есть два исключения. 1) Проблема реинвестиций купонов отсутствует в случае покупки дисконтных облигаций, так как по ним купоны не выплачиваются в принципе. Соответственно, можно зафиксировать высокую доходность на n лет. 2) Если ставки на всем протяжении удержания облигации остаются на текущем уровне или выше, то купоны можно реинвестировать под ту же, высокую, доходность. Но это ещё более редкий сценарий чем первый.

Итог

На практике во время цикла снижения ставки длинные облигации будут приносить повышенную доходность в первое время, после стабилизации ДКП доходность станет гораздо ниже и будет соответствовать актуальным рыночным ставкам. А итоговая доходность, кроме случаев описанных в качестве исключений, не достигнет прогнозируемых результатов.

t.me/DolgosrokInvest
05 апреля 2024 г.