Совкомбанк акции

Продолжаем болтаться в духе Анкориджа (последний пост про портфель был 19 ноября — почти месяц назад)

В целом ничего нового не произошло, но мир как будто стал чуть ближе (уже есть 28 или 20 пунктов, которые никто пока не может согласовать) 

Парень слева в синем пиджаке это не я если что, а жаль (пост был бы полезнее наверно)

Мой базовый сценарий — просто так по 5 раз в Москву из США на 4 часа не катаются, какие-то договоренности есть и они будут выполняться, в тайминг угадывать смысла нет. Ключевое — сила Российской Армии, поэтому помогаем, кто как может.

Прошлый пост - Мой Рюкзак #58: Риск не оправдался, но дух Анкориджа еще с нами в одной комнате!

Было 22,9 млн рублей на 19.11.2025




Стало 24 млн рублей на 12.12.25

Мое новое интервью на канале Сорокин инвестирует. Поговорили на много разных тем, интересно получилось. 

▶️ YouTube: https://youtu.be/1E__RWB4zfg?si=1AWWT11jjvd4Gcoi 
🎬 VK Видео: https://m.vkvideo.ru/video-228145731_456239092
📈 Telegram-канал Александра Шадрина: https://t.me/shadrininvest

Таймкоды:

0:00:00 Введение
0:00:25 Начало инвестиций
0:03:53 Кризис и первые инвестиции
0:05:22 Переход к регулярным инвестициям
0:09:21 Анализ компаний роста
0:11:39 Инвестиционные возможности и теория эффективного рынка
0:12:56 Личный опыт инвестирования
0:14:22 Текущие результаты и вывод средств
0:16:39 Доходность и стратегия вывода средств
0:21:58 Преимущества российского фондового рынка
0:26:14 Стратегии инвестирования
0:31:32 Текущая стратегия
0:33:27 Стратегия роста капитала
0:35:09 Опыт потерь и уроки рынка
0:36:08 Валютные облигации
0:39:20 Прогнозы и ребалансировка
0:41:55 Стратегии для простых людей
0:44:39 Осознанный выбор акций
0:45:54 Эффективность инвестиций
0:48:59 Сложный процент

а что этот олень не растет? Даже убогие мечел с сегежой по 5% в день рисуют.

а что этот олень не растет? Даже убогие мечел с сегежой по 5% в день рисуют.

а что этот олень не растет? Даже убогие мечел с сегежой по 5% в день рисуют.

Совкомбанк отчитался за третий квартал и девять месяцев 2025 года — и отчет получился одновременно сложным и обнадеживающим. На длинной дистанции банк пока выглядит слабее прошлогоднего уровня, но динамика последнего квартала показывает разворот в лучшую сторону.

Главная цифра за период — чистая прибыль 35 млрд рублей, что на 38% ниже, чем годом ранее. Для банка, который привык показывать двузначные темпы роста, это ощутимое падение. Но важно понимать контекст: в первом полугодии прибыль падала на 55%, а сейчас темп снижения замедлился почти вдвое. А сам III квартал, напротив, стал сильным — 18 млрд рублей, в 3,6 раза выше II квартала и на уровне прошлогоднего результата. То есть локально банк развернулся вверх.

Выручка растёт устойчиво: на конец сентября она достигла 703 млрд рублей, +4% за квартал и +38% год к году. Процентные доходы ускорились и прибавили 24% за квартал, комиссионные — +15%. Особенно быстро растут направления вне классического банковского бизнеса: страховой блок, платежные сервисы, электронные торговые площадки. Доходы страхового подразделения за 9 месяцев выросли в полтора раза — до 41 млрд рублей.

За месяц до Нового года решил обновить портфель. Прошли отчеты за 9М 2025, обновили модели и прогнозы, пришло время и пересмотреть состав портфеля:

Продал полностью БСП, Ренессанс Страхование и АФК Система

Покупал – ВТБ, Т-Технологии и Совкомбанк, а также чуть Инарктика, Новабев и Черкизово.

Портфель на 2 декабря 2025 г.

Подробнее итоги и планы на 2026 год я еще напишу через месяц, сейчас коротко.

ВТБ – рост маржинальности, дивиденды, упрощение структуры капитала (хотят научить танцевать слона – 2).

Т-Технологии – отличное ROE и рост, большая часть бизнеса не банк

Совкомбанк – ставка на спекулятивную прибыль (нерегулярная прибыль)

БСП и Ренессанс Страхование – тоже неплохие компании, но я пересмотрел свои ожидания по ним, они стали скромнее, и уровень потенциальной доходность (ПД) ниже. Конечно, я сто раз писал, что ПД — это не единственная причина для покупки, но очень важная. Да и если нет должного роста, то рынок это не любит. У БСП сокращается прибыль, а Рени не даст скачка прибыли, все очень консервативно, проще купить ОФЗ. Для скачка – есть Совкомбанк.

Вторая половина 2025 года для банковской системы проходит под давление дорогих денег и растущего риска. Совкомбанк, пожалуй, чувствует это особо остро. Опубликованная отчётность за девять месяцев 2025 года показала, что высокая ключевая ставка ЦБ РФ по-прежнему сжимает чистую процентную маржу, держит дорогой стоимость фондирования и вынуждает искать новые источники дохода вне классического банкинга.

🏦 Итак, чистые процентные доходы за 9 месяцев составили 126,8 млрд рублей, показав символический рост около 3% год к году. Процентные доходы увеличились до 560 млрд рублей, но расходы по пассивам выросли почти на ту же величину — до 433 млрд. Средняя стоимость фондирования по рублевым инструментам, судя по структуре долгов, находится в диапазоне 17–22% годовых. Иными словами, маржинальный зазор сузился до минимума за последние три года.

Рост кредитного портфеля в корпоративном сегменте был сдержан, зато розничный портфель продолжил расширяться за счёт карт и POS-кредитования. При этом цена риска растёт: расходы на формирование резервов достигли 63,9 млрд рублей, что на 25% выше прошлогоднего уровня. Доля проблемных ссуд в совокупном портфеле увеличилась, а стадия 3 в рознице подросла вслед за ростом просрочки по займам.

На рынке продолжается сезон отчетов, а значит пришло время для очередного экспресс-обзора.

Как и в прошлых частях, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки многие эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

🛴 Вуш — «без оценки». Делала ставку на заемный капитал, и высокий «ключ» ее просто убил. Только взгляните на результаты — выручка упала на 13%, а прибыль рухнула в 3,6 раза. При этом число самокатов выросло, но поездок стало меньше на 3%.

Денежный поток ушел в минус на 1,3 миллиарда, а впереди два холодных квартала. Уровень долга вырос до ND/EBITDA = 3,9х, а к концу года будет 5х. Остается лишь продать себя кому-то из конкурентов, потому что новых кредитов с такими вводными не дадут.

🍗 Черкизово — «слабая троечка». Ситуация чуть исправилась — выручка выросла на 14%, а прибыль — на 24%. Этого удалось достичь благодаря росту цен на курицу (+13%) и свинину (+18,8%), а так же снижению капзатрат на 31% (скажется в будущем).

📌 По итогам 9 месяцев 2025 года многие показатели Совкомбанка и МТС Банка хуже не только Сбера и Т-Технологий, но и БСПБ и ВТБ. Будущие результаты этих двух банков сильно зависят от ключевой ставки, поэтому предлагаю сравнить их текущее состояние и привлекательность акций.

1️⃣ ПРИБЫЛЬ:

• За последние 5 лет динамика чистой прибыли лучше у МТС Банка, который дважды показывал её кратный рост (в 6 раз в 2021 году и в 4 раза в 2023 году), при этом максимальное падение было лишь в 2020 году (–54,5% год к году). Совкомбанк умудрился получить убыток в 2022 году, после чего заработал до сих пор рекордную прибыль в 2023 году.

• По итогам 9 месяцев 2025 года прибыль МТС Банка упала на 20,2%, а Совкомбанка на 38%. У Сбера для сравнения был рост прибыли на 6,5%. По итогам всего года ожидаю снижение прибыли Совкомбанка до 52,5 млрд рублей (–30,5%) и рост прибыли МТС Банка до 13,3 млрд рублей (+7,3%).

2️⃣ ROE:

• Рентабельность капитала (ROE) всегда выше у Совкомбанка, кроме убыточного 2022 года. За 9 месяцев показатели банков близки – 12,9% у МТС Банка и 13% у Совкомбанка. У Сбера ROE составила 23,7%. За 2025 год Совкомбанк должен выйти на ROE = 16%, МТС Банк – на 15%. Чем выше ROE, тем больше зарабатывает банк на каждый рубль вложенных средств.

Коротко о цифрах 👇🏻

▫️Чистая прибыль 9М25 — 35,4 млрд ₽, за 3КВ25 — 17,8 млрд ₽ (−37% г/г за 9М, −6% г/г за квартал, но ×3,6 кв/кв)
▫️Рентабельность, ROE — 15% за 9М, 20% в 3КВ. NIM вырос до 5,7% в квартале

✅ Плюсы: заметен рост маржи, комиссий и небанковских доходов — квартал к кварталу показатели выглядели сильно лучше.

🤨 Минусы: низкое покрытие проблемных кредитов резервами и большая доля волатильных доходов (операции с бумагами, валютой, драгметаллами).

✨ Дивиденды: вторая часть дивидендов за 2025 год отменена — вернутся к выплатам только после стабилизации финансов и уменьшения доли волатильных доходов. Рынок отреагировал негативно — розничным инвесторам это важно.

💡 Оценка и риски: P/E ≈ 5,9x, P/B = 0,72x, дисконт к Сберу по P/B ≈ 15%. Такая оценка выглядит оправданно из‑за риска роста резервов и нестабильности прибыли. Главные риски — высокий COR в рознице, слабое покрытие проблемных кредитов и зависимость от волатильных источников дохода.

• Банк России на ближайшем заседании 19 декабря снова снизит ключевую ставку на 50 б.п., до 16%
• Реальная ключевая ставка останется крайне высокой, что будет оказывать поддержку рублю
• В следующем году мы ожидаем медленного снижения ключевой ставки до 14% к концу 2026 года. Среднюю ставку в следующем году мы прогнозируем на уровне 15,1%
• Россия по-прежнему экспортирует товаров примерно на $10 млрд в месяц больше, чем импортирует
• Нефть Brent в ближайшие кварталы продолжит торговаться в диапазоне $60–70 за баррель
• В базовом сценарии (при неизменной геополитике) мы полагаем, что рубль до конца года останется крепким и продолжит торговаться в устоявшихся диапазонах 10,9–11,8 руб. за юань, 78–84 руб. за доллар и 91–98 руб. за евро

США разрешили операции по проекту АЭС «Пакш 2» с участием ряда российских банков, по информации Минфина США.

В списке — «Газпромбанк», ВЭБ, «Открытие», ВТБ, «Альфа-Банк» и другие.

АЭС «Пакш-2» — это проект по строительству двух новых энергоблоков для венгерской АЭС «Пакш», которая является единственной действующей в стране. Проект реализуется на основе российско-венгерского межправительственного соглашения.

ofac.treasury.gov/recent-actions/20251121

«Совкомбанк назначен ESG-консультантом, организатором и агентом по размещению дебютных выпусков „зеленых“ облигаций ПАО АФК „Система“. Общий объем выпусков серий 002Р-06 и 002Р-07 составит до 15,8 млрд рублей. Это первое размещение на отечественном рынке одновременно двух выпусков „зеленых“ облигаций — с фиксированным и плавающим купоном», — говорится в сообщении.

Также, по данным пресс-службы, средства, привлеченные в рамках размещения, будут направлены на рефинансирование и финансирование проекта по производству пассажирского водного транспорта на электротяге и строительству соответствующей зарядной инфраструктуры. «Проект охватывает 74 единицы техники: 46 пассажирских электросудов и 28 остановочных комплексов. Размещение облигаций серии 002Р-06 со сроком обращения 2,5 года и серии 002Р-07 со сроком обращения 2 года запланировано в декабре 2025 года. Объем каждого выпуска составит до 7,9 млрд рублей», — добавили в пресс-службе.

«Мы видим растущий интерес российских компаний к инструментам устойчивого финансирования.

• Для физических лиц может увеличиться стоимость обслуживания банковских карт
• Заметным эффектом может быть сокращение кешбэка
• Для юридических лиц также может вырасти плата за обслуживание корпоративных карт, но основное изменение — рост эквайринговых комиссий, которые банки взимают с магазинов за прием карт к оплате. Здесь рост тарифов возможен на 10–25%

Банк отчитался за 3 квартал 2025 года по МСФО:

✅Чистый процентный доход (ЧПД) вырос на 24% до 48 млрд руб.

✅Чистый комиссионный доход (ЧКД) вырос на 15% до 13 млрд руб.

✅Прибыль от небанковской деятельности (ПНД) выросла на 17% до 15 млрд руб.

✅Чистая прибыль выросла в 3,6 раза до 18 млрд руб.

✅Чистая процентная маржа (ЧПМ) – 5,7% (+1,0 п.п.)

Напомним, что прибыль за 1 полугодие 2025 года составила 18 млрд рублей. То есть в 3 квартале банк заработал столько же, сколько за два предыдущих квартала.

«Красивые цифры», не правда ли? Давайте разбираться детальнее!

👉Прибыль по операциям с финансовыми инструментами составила 5,4 млрд рублей.

Эта статья доходов будет расти на фоне снижения ставки, но она имеет разовый характер. Для корректного анализа чистой прибыли и сравнения результатов основной деятельности эту статью стоит исключить.

👉Прибыль по операциям с иностранной валютой, драгоценными металлами и производными финансовыми инструментами составила 7,1 млрд руб.