Совкомбанк акции

За месяц до Нового года решил обновить портфель. Прошли отчеты за 9М 2025, обновили модели и прогнозы, пришло время и пересмотреть состав портфеля:

Продал полностью БСП, Ренессанс Страхование и АФК Система

Покупал – ВТБ, Т-Технологии и Совкомбанк, а также чуть Инарктика, Новабев и Черкизово.

Портфель на 2 декабря 2025 г.

Подробнее итоги и планы на 2026 год я еще напишу через месяц, сейчас коротко.

ВТБ – рост маржинальности, дивиденды, упрощение структуры капитала (хотят научить танцевать слона – 2).

Т-Технологии – отличное ROE и рост, большая часть бизнеса не банк

Совкомбанк – ставка на спекулятивную прибыль (нерегулярная прибыль)

БСП и Ренессанс Страхование – тоже неплохие компании, но я пересмотрел свои ожидания по ним, они стали скромнее, и уровень потенциальной доходность (ПД) ниже. Конечно, я сто раз писал, что ПД — это не единственная причина для покупки, но очень важная. Да и если нет должного роста, то рынок это не любит. У БСП сокращается прибыль, а Рени не даст скачка прибыли, все очень консервативно, проще купить ОФЗ. Для скачка – есть Совкомбанк.

Вторая половина 2025 года для банковской системы проходит под давление дорогих денег и растущего риска. Совкомбанк, пожалуй, чувствует это особо остро. Опубликованная отчётность за девять месяцев 2025 года показала, что высокая ключевая ставка ЦБ РФ по-прежнему сжимает чистую процентную маржу, держит дорогой стоимость фондирования и вынуждает искать новые источники дохода вне классического банкинга.

🏦 Итак, чистые процентные доходы за 9 месяцев составили 126,8 млрд рублей, показав символический рост около 3% год к году. Процентные доходы увеличились до 560 млрд рублей, но расходы по пассивам выросли почти на ту же величину — до 433 млрд. Средняя стоимость фондирования по рублевым инструментам, судя по структуре долгов, находится в диапазоне 17–22% годовых. Иными словами, маржинальный зазор сузился до минимума за последние три года.

Рост кредитного портфеля в корпоративном сегменте был сдержан, зато розничный портфель продолжил расширяться за счёт карт и POS-кредитования. При этом цена риска растёт: расходы на формирование резервов достигли 63,9 млрд рублей, что на 25% выше прошлогоднего уровня. Доля проблемных ссуд в совокупном портфеле увеличилась, а стадия 3 в рознице подросла вслед за ростом просрочки по займам.

На рынке продолжается сезон отчетов, а значит пришло время для очередного экспресс-обзора.

Как и в прошлых частях, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки многие эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

🛴 Вуш — «без оценки». Делала ставку на заемный капитал, и высокий «ключ» ее просто убил. Только взгляните на результаты — выручка упала на 13%, а прибыль рухнула в 3,6 раза. При этом число самокатов выросло, но поездок стало меньше на 3%.

Денежный поток ушел в минус на 1,3 миллиарда, а впереди два холодных квартала. Уровень долга вырос до ND/EBITDA = 3,9х, а к концу года будет 5х. Остается лишь продать себя кому-то из конкурентов, потому что новых кредитов с такими вводными не дадут.

🍗 Черкизово — «слабая троечка». Ситуация чуть исправилась — выручка выросла на 14%, а прибыль — на 24%. Этого удалось достичь благодаря росту цен на курицу (+13%) и свинину (+18,8%), а так же снижению капзатрат на 31% (скажется в будущем).

📌 По итогам 9 месяцев 2025 года многие показатели Совкомбанка и МТС Банка хуже не только Сбера и Т-Технологий, но и БСПБ и ВТБ. Будущие результаты этих двух банков сильно зависят от ключевой ставки, поэтому предлагаю сравнить их текущее состояние и привлекательность акций.

1️⃣ ПРИБЫЛЬ:

• За последние 5 лет динамика чистой прибыли лучше у МТС Банка, который дважды показывал её кратный рост (в 6 раз в 2021 году и в 4 раза в 2023 году), при этом максимальное падение было лишь в 2020 году (–54,5% год к году). Совкомбанк умудрился получить убыток в 2022 году, после чего заработал до сих пор рекордную прибыль в 2023 году.

• По итогам 9 месяцев 2025 года прибыль МТС Банка упала на 20,2%, а Совкомбанка на 38%. У Сбера для сравнения был рост прибыли на 6,5%. По итогам всего года ожидаю снижение прибыли Совкомбанка до 52,5 млрд рублей (–30,5%) и рост прибыли МТС Банка до 13,3 млрд рублей (+7,3%).

2️⃣ ROE:

• Рентабельность капитала (ROE) всегда выше у Совкомбанка, кроме убыточного 2022 года. За 9 месяцев показатели банков близки – 12,9% у МТС Банка и 13% у Совкомбанка. У Сбера ROE составила 23,7%. За 2025 год Совкомбанк должен выйти на ROE = 16%, МТС Банк – на 15%. Чем выше ROE, тем больше зарабатывает банк на каждый рубль вложенных средств.

Коротко о цифрах 👇🏻

▫️Чистая прибыль 9М25 — 35,4 млрд ₽, за 3КВ25 — 17,8 млрд ₽ (−37% г/г за 9М, −6% г/г за квартал, но ×3,6 кв/кв)
▫️Рентабельность, ROE — 15% за 9М, 20% в 3КВ. NIM вырос до 5,7% в квартале

✅ Плюсы: заметен рост маржи, комиссий и небанковских доходов — квартал к кварталу показатели выглядели сильно лучше.

🤨 Минусы: низкое покрытие проблемных кредитов резервами и большая доля волатильных доходов (операции с бумагами, валютой, драгметаллами).

✨ Дивиденды: вторая часть дивидендов за 2025 год отменена — вернутся к выплатам только после стабилизации финансов и уменьшения доли волатильных доходов. Рынок отреагировал негативно — розничным инвесторам это важно.

💡 Оценка и риски: P/E ≈ 5,9x, P/B = 0,72x, дисконт к Сберу по P/B ≈ 15%. Такая оценка выглядит оправданно из‑за риска роста резервов и нестабильности прибыли. Главные риски — высокий COR в рознице, слабое покрытие проблемных кредитов и зависимость от волатильных источников дохода.

• Банк России на ближайшем заседании 19 декабря снова снизит ключевую ставку на 50 б.п., до 16%
• Реальная ключевая ставка останется крайне высокой, что будет оказывать поддержку рублю
• В следующем году мы ожидаем медленного снижения ключевой ставки до 14% к концу 2026 года. Среднюю ставку в следующем году мы прогнозируем на уровне 15,1%
• Россия по-прежнему экспортирует товаров примерно на $10 млрд в месяц больше, чем импортирует
• Нефть Brent в ближайшие кварталы продолжит торговаться в диапазоне $60–70 за баррель
• В базовом сценарии (при неизменной геополитике) мы полагаем, что рубль до конца года останется крепким и продолжит торговаться в устоявшихся диапазонах 10,9–11,8 руб. за юань, 78–84 руб. за доллар и 91–98 руб. за евро

США разрешили операции по проекту АЭС «Пакш 2» с участием ряда российских банков, по информации Минфина США.

В списке — «Газпромбанк», ВЭБ, «Открытие», ВТБ, «Альфа-Банк» и другие.

АЭС «Пакш-2» — это проект по строительству двух новых энергоблоков для венгерской АЭС «Пакш», которая является единственной действующей в стране. Проект реализуется на основе российско-венгерского межправительственного соглашения.

ofac.treasury.gov/recent-actions/20251121

«Совкомбанк назначен ESG-консультантом, организатором и агентом по размещению дебютных выпусков „зеленых“ облигаций ПАО АФК „Система“. Общий объем выпусков серий 002Р-06 и 002Р-07 составит до 15,8 млрд рублей. Это первое размещение на отечественном рынке одновременно двух выпусков „зеленых“ облигаций — с фиксированным и плавающим купоном», — говорится в сообщении.

Также, по данным пресс-службы, средства, привлеченные в рамках размещения, будут направлены на рефинансирование и финансирование проекта по производству пассажирского водного транспорта на электротяге и строительству соответствующей зарядной инфраструктуры. «Проект охватывает 74 единицы техники: 46 пассажирских электросудов и 28 остановочных комплексов. Размещение облигаций серии 002Р-06 со сроком обращения 2,5 года и серии 002Р-07 со сроком обращения 2 года запланировано в декабре 2025 года. Объем каждого выпуска составит до 7,9 млрд рублей», — добавили в пресс-службе.

«Мы видим растущий интерес российских компаний к инструментам устойчивого финансирования.

• Для физических лиц может увеличиться стоимость обслуживания банковских карт
• Заметным эффектом может быть сокращение кешбэка
• Для юридических лиц также может вырасти плата за обслуживание корпоративных карт, но основное изменение — рост эквайринговых комиссий, которые банки взимают с магазинов за прием карт к оплате. Здесь рост тарифов возможен на 10–25%

Банк отчитался за 3 квартал 2025 года по МСФО:

✅Чистый процентный доход (ЧПД) вырос на 24% до 48 млрд руб.

✅Чистый комиссионный доход (ЧКД) вырос на 15% до 13 млрд руб.

✅Прибыль от небанковской деятельности (ПНД) выросла на 17% до 15 млрд руб.

✅Чистая прибыль выросла в 3,6 раза до 18 млрд руб.

✅Чистая процентная маржа (ЧПМ) – 5,7% (+1,0 п.п.)

Напомним, что прибыль за 1 полугодие 2025 года составила 18 млрд рублей. То есть в 3 квартале банк заработал столько же, сколько за два предыдущих квартала.

«Красивые цифры», не правда ли? Давайте разбираться детальнее!

👉Прибыль по операциям с финансовыми инструментами составила 5,4 млрд рублей.

Эта статья доходов будет расти на фоне снижения ставки, но она имеет разовый характер. Для корректного анализа чистой прибыли и сравнения результатов основной деятельности эту статью стоит исключить.

👉Прибыль по операциям с иностранной валютой, драгоценными металлами и производными финансовыми инструментами составила 7,1 млрд руб.

По сообщениям СМИ, Совкомбанк приобрёл 5,82% акций разработчика ПО Группы Астра. Сумма и структура сделки не раскрывались. Однако, исходя из рыночной капитализации Группы Астра на Мосбирже, такой пакет мог бы стоить 3-3,6 млрд руб. (нижняя граница коридора цены включает возможную скидку за миноритарную долю в капитале компании).

Целью приобретения Совкомбанком миноритарного пакета, который не позволяет влиять на принятие управленческих решений в Группе Астра, могло быть осуществление портфельных инвестиций. Акции были приобретены в расчёте на их будущую продажу, когда капитализация Группы Астра существенно вырастет. Не исключено, что этот пакет мог быть объектом сделки репо, предполагающий предоставление банком Группе Астра денежных средств под фактический залог акций.

Такая сделка могла бы быть выгодной для заёмщика альтернативой получению обычного залогового кредита, так как ставки по кредитам всё ещё высоки. Вполне возможно, что Группе Астра понадобились деньги для осуществления сделок M&A в будущем.

Чистая прибыль Совкомбанка по итогам 3кв25 выросла в 3,6 раза кв/кв до 17,8 млрд руб. Рост портфеля и чистых процентных доходов обеспечили восстановление рентабельности в прошедшем квартале (RoE – 18%). Ожидаем возобновление выплаты дивидендов в 2026 году (по итогам 2025 года). Сохраняем целевую цену для акций Совкомбанка на горизонте двенадцати месяцев на уровне 20 руб., повышая рейтинг до ПОКУПАТЬ.

Расширение чистой процентной маржи в 3кв25…

Кредитный портфель по итогам 3кв25 вырос на 6,0% кв/кв (рост на 8,4% с начала года) преимущественно из-за роста в корпоративном сегменте. С учетом бурного роста портфеля доля просрочки (NPL 90+) существенно не изменилась (4,1%), несмотря на ухудшение качества в рознице (на 0,5 п.п. до 6,1%). Средства клиентов по итогам 3кв25 выросли на 9,3% кв/кв (рост на 4,3% с начала года) также в основном за счет корпоративных клиентов.

Совкомбанк стал владельцем 5,68% акций IT-«Группы Астра», приобретя 12,2 млн бумаг. По текущим котировкам пакет оценивается примерно в 3,5 млрд руб. В компании уточнили, что речь идет об «органической покупке на рынке», но фактически значительная часть бумаг перешла банку через сделки РЕПО с основным акционером — то есть Астра получила деньги под залог собственных акций.

Почему сделка важна

Аналитики считают, что передача пакета Совкомбанку — это не стратегическая инвестиция, а механизм привлечения ликвидности в неблагоприятной для ИТ-компаний рыночной среде. Акции Астры сейчас торгуются около исторических минимумов из-за:

• замедления экономики,

• роста стоимости заимствований,

• повышения налоговой нагрузки и страховых взносов,

• общей слабой конъюнктуры в ИТ-секторе.

Репо позволяет компании быстро получить средства, не размывая структуру владения в долгую: при выполнении условий владельцы Астры смогут забрать пакет обратно к 2026–2027 годам.

Мы живём в мире, где поколение Z и подрастающие альфы «потребляют» информацию не абзацами, а вспышками. Их средняя концентрация – полминуты. И это меняет не только соцсети, но и инвестиционный контент
Сегодня рекомендация формата «20 страниц, 15 графиков и ещё приложение» — уже анахронизм. Победит тот, кто объяснит сложное просто, цифры коротко, риски емко, а выводы — без воды.

Более того, это уже влияет на рынок: люди принимают решения буквально «на скорости ленты», выбирая те идеи, которые можно прочитать за минуту, а понять — за секунды.

СовКомБанк предложил самый лаконичный обзор, который мы когда либо видели

Думаете, весь обзор больше? – ловите
Только я помню 150 листов в отчетах Тройки Диалог и Сбер CIB?

Смотри также:

👉Сила в постоянстве или три примера изменчивости прогнозов ЦБ: один, два, три

Разброс прогнозов по ставке 👉в начале года и 👉в середине

👉Реальные % ставки по странам мира

Выручка Группы показала устойчивый рост, достигнув 703 млрд рублей за 9 месяцев 2025 года, что на 38% выше год к году.  Чистая прибыль банка в третьем квартале продемонстрировала рост — увеличение в 3,6 раза по сравнению с предыдущим кварталом, составив 35 млрд рублей за 9 месяцев. Хотя в годовом выражении прибыль снизилась аж на 38%, раскроем цифры поквартального оживления:

Чистые процентные доходы выросли на 24%, комиссионные доходы увеличились на 15%, а доходы от небанковской деятельности показали рост 17% Кредитный портфель вырос на 6% за квартал до 2,8 трлн руб. Стоимость риска (COR) снизилась на 0,3 п.п. до 3,1%, что отражает стабилизацию ситуации с просрочкой.

Пройдемся по сегментам бизнеса.

📈 В розничном сегменте мы видим рост выручки на 46% год к году. Акцент сдвинулся в сторону залогового кредитования: на автокредиты и ипотеку, что способствует улучшению качества портфеля. 

📈 Корпоративный блок демонстрирует рост выручки на 62% в годовом выражении, во многом благодаря увеличению доходности кредитного портфеля и комиссионным доходам от операций с банковскими гарантиями, объем которых превысил 1 триллион рублей.

Совкомбанк представил сильную и уверенную отчётность по МСФО за 9 месяцев 2025 года. Бизнес показывает устойчивый рост, расширяет баланс, активно работает с долгом и готовится к новому витку развития за счёт технологических продуктов и B2B-направлений.

🕯 Ключевые цифры отчёта
— Активы: 401 млрд руб. на 30 сентября 2025 г., рост относительно прошлого года значительный
— Чистая прибыль группы за период: 56,5 млрд руб. (в том числе прибыль акционеров банка 55,3 млрд руб.)
— Дивиденды за 9М25: 7,86 млрд руб. (0,35 руб. на акцию)
— Дополнительная эмиссия: +1,8 млрд акций в рамках сделки M&A в апреле 2025 г.
— Масштаб: более 10 млн активных клиентов, 2053 офиса, 4900 банкоматов, 83 тыс. точек продаж партнёров, проект “Халва” имеет 5,3 млн клиентов и 252 тыс. партнёров.

📈 Банк активно развивает долговой рынок
За 2025 год было выпущено более 10 новых облигационных серий, включая секьюритизированные выпуски, высокодоходные бумаги и облигации с плавающим купоном. Это говорит о высоком спросе инвесторов на долговые инструменты группы и способности банка привлекать капитал на рынке даже в условиях высокой ставки.

Отчетность Совкомбанка превзошла ожидания рынка, констатирует аналитик УК «Ингосстрах-инвестиции» Артем Аутлев. Прибыль выросла благодаря увеличению чистых процентных и комиссионных доходов, а также доходу от операций с финансовыми инструментами. В III квартале по этой статье был получен положительный эффект в 5,4 млрд руб. против убытка 8,8 млрд руб. годом ранее.

Чистые процентные доходы опередили консенсус-прогноз, что, по мнению старшего аналитика «БКС мир инвестиций» Артема Перминова, говорит о положительном влиянии снижения ключевой ставки на маржу банка. Поддержку результату оказали доходы от небанковской деятельности, добавляет главный экономист «Ренессанс капитала» Андрей Мелащенко. Рост кредитного портфеля и снижение стоимости риска также способствовали прибыли, отмечает аналитик «Финама» Игорь Додонов.

Решение не выплачивать вторую часть дивидендов за 2024 г. было ожидаемым на фоне ужесточения требований к капиталу, говорит Мелащенко.