Лента акции

Комментарий по прошедшей вчера телеконференции Ленты от ВТБ-Капитал:

Состоявшаяся телеконференция стала первым публичным мероприятием для недавно назначенного гендиректора Ленты Германа Тинги. Новый руководитель заявил, что не планирует менять стратегию в формате гипермаркетов, в то время как стратегия в сегменте супермаркетов будет пересмотрена перед запуском программы по увеличению темпов роста сети. Компания ожидает, что в 2019 г. процесс открытия новых магазинов замедлится, а разворота в сторону роста оптовых операций не произойдет. Согласно оценкам руководства, в 1к19 оборот оптовых продаж составит 1 млрд руб. против 5 млрд руб. годом раньше. Отказ от наращивания оптовых операций негативно отражается на размере EBITDA, которая, по последним оценкам, во 2п18 снизилась на 200 млн руб. (-10 бп рентабельности EBITDA). По расчетам менеджмента, по состоянию на конец 2018 г. чистый долг не изменился в годовом сопоставлении (на конец 2017 г. он составил 92,8 млрд руб.), при этом общая сумма долга повысилась за счет финансирования, которое компания постаралась привлечь по фиксированным ставкам перед их ожидаемым повышением. План обратного выкупа акций был реализован на 350 млн руб. из
запланированных 11,6 млрд руб. Компания рассматривает альтернативные пути
возврата денежных средств акционерам, одним из которых может стать
тендерное предложение, которое пока не выносилось на обсуждение совета
директоров. Выплата дивидендов является наименее вероятным сценарием.

Состоявшаяся телеконференция стала первым публичным мероприятием для недавно назначенного гендиректора Ленты Германа Тинги. Новый руководитель заявил, что не планирует менять стратегию в формате гипермаркетов, в то время как стратегия в сегменте супермаркетов будет пересмотрена перед запуском программы по увеличению темпов роста сети. Компания ожидает, что в 2019 г. процесс открытия новых магазинов замедлится, а разворота в сторону роста оптовых операций не произойдет. Согласно оценкам руководства, в 1к19 оборот оптовых продаж составит 1 млрд руб. против 5 млрд руб. годом раньше. Отказ от наращивания оптовых операций негативно отражается на размере EBITDA, которая, по последним оценкам, во 2п18 снизилась на 200 млн руб. (-10 бп рентабельности EBITDA). По расчетам менеджмента, по состоянию на конец 2018 г. чистый долг не изменился в годовом сопоставлении (на конец 2017 г. он составил 92,8 млрд руб.), при этом общая сумма долга повысилась за счет финансирования, которое компания постаралась привлечь по фиксированным ставкам перед их ожидаемым повышением. План обратного выкупа акций был реализован на 350 млн руб. из
запланированных 11,6 млрд руб. Компания рассматривает альтернативные пути
возврата денежных средств акционерам, одним из которых может стать
тендерное предложение, которое пока не выносилось на обсуждение совета
директоров. Выплата дивидендов является наименее вероятным сценарием.

В то же время, учитывая прогнозируемое менеджментом снижение оптовой выручки на 80% г/г в 1К19, мы считаем, что консенсус-прогноз по росту выручки на 2019 г. может быть понижен (сейчас он составляет +9% г/г). Таким образом, мы считаем результаты негативными и ожидаем, что акции будут находиться под давлением в краткосрочной перспективе (однако, обратный выкуп акций должен частично это нейтрализовать). «Лента» сейчас торгуется по коэффициенту 2019П EV/EBITDA на уровне 5,2x, что примерно соответствует коэффициенту X5, несмотря на сильное замедление роста.

Но на текущий — рекомендация поработать от «лонга» с бумагами «Лента».

Лента показала слабые результаты, одна из причин – сильное падение оптовых продаж. Помимо этого не показали существенного роста сопоставимые продажи. По итогам 2018 года они увеличились на 1,3% на фоне роста трафика на 0,5% и чека на 0,8%… Правда, в 4 кв. 2018 года наблюдалось ускорение показателя. Розничная выручка сопоставимых магазинов (LfL) выросла на 2,1% благодаря росту среднего чека также на 2,1% при нулевой динамике покупательского трафика.

LFL Sales Российская розница 4 квартал 2018 года

Лента

• Выручка +6,6%
• LFL +2,1%
• трафик 0%
• чек +2,1%

X5

• Выручка +18,5%
• LFL +3,7%
• трафик +2,2%
• чек +1,4%

Детский Мир

• Выручка +13%
• LFL +3%
• трафик +5,4%
• чек -2,3% 

М.Видео

• Выручка +21,2%
• LFL +14,6%

Магнит еще не раскрыл свои данные.
Табличку составил чтобы вы понимали у кого дела хорошо, у кого плохо
читать дальше на смартлабе

Тимофей Мартынов, сравнивать нужно формат с форматом. Например Лента, Ашан, Окей. Х5 и Магнит.

Alex64, у нас не так много данных
сравнил с тем что есть

Тимофей Мартынов, Цифры будут нерезультативны.

LFL Sales Российская розница 4 квартал 2018 года

Лента

• Выручка +6,6%
• LFL +2,1%
• трафик 0%
• чек +2,1%

X5

• Выручка +18,5%
• LFL +3,7%
• трафик +2,2%
• чек +1,4%

Детский Мир

• Выручка +13%
• LFL +3%
• трафик +5,4%
• чек -2,3% 

М.Видео

• Выручка +21,2%
• LFL +14,6%

Магнит еще не раскрыл свои данные.
Табличку составил чтобы вы понимали у кого дела хорошо, у кого плохо
читать дальше на смартлабе

Тимофей Мартынов, сравнивать нужно формат с форматом. Например Лента, Ашан, Окей. Х5 и Магнит.

Alex64, у нас не так много данных
сравнил с тем что есть

LFL Sales Российская розница 4 квартал 2018 года

Лента

• Выручка +6,6%
• LFL +2,1%
• трафик 0%
• чек +2,1%

X5

• Выручка +18,5%
• LFL +3,7%
• трафик +2,2%
• чек +1,4%

Детский Мир

• Выручка +13%
• LFL +3%
• трафик +5,4%
• чек -2,3% 

М.Видео

• Выручка +21,2%
• LFL +14,6%

Магнит еще не раскрыл свои данные.
Табличку составил чтобы вы понимали у кого дела хорошо, у кого плохо
читать дальше на смартлабе

Тимофей Мартынов, сравнивать нужно формат с форматом. Например Лента, Ашан, Окей. Х5 и Магнит.

LFL Sales Российская розница 4 квартал 2018 года

Лента

• Выручка +6,6%
• LFL +2,1%
• трафик 0%
• чек +2,1%

X5

• Выручка +18,5%
• LFL +3,7%
• трафик +2,2%
• чек +1,4%

Детский Мир

• Выручка +13%
• LFL +3%
• трафик +5,4%
• чек -2,3% 

М.Видео

• Выручка +21,2%
• LFL +14,6%

Магнит еще не раскрыл свои данные.
Табличку составил чтобы вы понимали у кого дела хорошо, у кого плохо
читать дальше на смартлабе

• Выручка +6,6%
• LFL +2,1%
• трафик 0%
• чек +2,1%

• Выручка +18,5%
• LFL +3,7%
• трафик +2,2%
• чек +1,4%

• Выручка +13%
• LFL +3%
• трафик +5,4%
• чек -2,3% 

• Выручка +21,2%
• LFL +14,6%

Выручка 4 кв +6,6%г/г
Выручка 3 кв +12,5%г/г
Рост сильно замедлился под конец года

Основные операционные показатели за четвертый квартал 2018 г.:

• Совокупная выручка в четвертом квартале 2018 г. выросла на 6,6% до 119,5 млрд рублей (четвертый квартал 2017 г.: 112,1 млрд рублей), в том числе выручка от розничных продаж увеличилась на 11,3% до 115,3 млрд рублей (четвертый квартал 2017 г.: 103,7 млрд рублей), а оптовая сократилась на 50,7%;
• Сопоставимые («LFL»)¹ розничные продажи выросли на 2,1% по сравнению с показателем четвертого квартала 2017 г.;
• LFL розничный трафик вырос на 0,0% при одновременном росте LFL розничного среднего чека на 2,1%;
• В четвертом квартале 2018 г. открыто в общей сложности² 11 гипермаркетов и 14 супермаркетов;
• Общее число магазинов «Ленты» по состоянию на 31 декабря 2018 г. составило 379, в том числе 244 гипермаркета и 135 супермаркетов;
• Общая торговая площадь Компании по состоянию на 31 декабря 2018 г. составила 1 467 482 кв.м (+6,1% по сравнению с показателем на 31 декабря 2017 г.);