Акрон акции

ВЭБ имел намерение продать свою долю, и ее возможный выкуп Акроном рассматривался как риск для инвестиционной привлекательности компании, поскольку это могло бы помешать выплачивать дивиденды на уровне прогноза ($200 млн в год). Поэтому мы полагаем, что приобретение доли ВЭБа Сбербанком положительно отразится на Акроне с точки зрения прогноза дивидендов, хотя мы признаем, что Сбербанк, скорее всего, является временным акционером ВКК.

Рекомендации Совета директоров по размеру дивидендов и дате, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов, будут рассмотрены и раскрыты не позднее 18 августа 2017 года.
Список лиц, имеющих право на участие во внеочередном общем собрании акционеров, составляется по состоянию на конец дня 14 августа 2017 года.

Акрон продемонстрировал сильные операционные показатели. Рост производства связан с запуском в 2016 году нового агрегата аммиака на площадке в Великом Новгороде и проведенным работам по модернизации основных производств. В тоже время с точки зрения ценовой динамики ситуация не столь радужная, котировки на ключевую продукцию Акрона продолжают падать а среднем на 15-20%, т.е. ожидать заметного роста финансовых показателей не стоит.

Результаты в целом совпадают с ожиданиями, на наш взгляд. Во 2К17 Акрон увеличил производство азофоски на 6% кв/кв, чтобы воспользоваться ростом премии в цене NPK к продуктовой корзине. Мы отмечаем снижением производства аммиака на 6% кв/кв и предполагаем, что это могло быть связано с нестабильной работой недавно запущенного компанией агрегата аммиака. Ослабление рубля должно оказать поддержку финансовым результатам Акрона, однако цены на азотные удобрения продолжают колебаться вблизи многолетних минимумов, и мы сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ по Акрону, поскольку не видим сильных специфических для компании катализаторов, за исключением промежуточных дивидендов за 2017, которые могут быть объявлены в августе.

Для рынка минеральных удобрений второй квартал традиционно характеризуется низким сезонным спросом. На этом фоне увеличение мирового предложения карбамида привело к снижению цен на него с локальных максимумов, установленных в первом квартале 2017 года. Дополнительное давление оказало снижение закупок со стороны Индии. В то же время объемы экспорта из Китая в этом году в 2 раза ниже, чем годом ранее. Китай продолжает выступать для рынка фактором стабилизации. Себестоимость производства карбамида в этой стране, по нашим оценкам, составляет $245 FOB за тонну для большинства производителей. Данный уровень поддерживают высокие цены на уголь, используемый в качестве сырья для производства, а также наблюдаемое в последние месяцы укрепление юаня. Как следствие, мы не ожидаем существенного снижения мировых цен на карбамид с текущих уровней.

Цель приобретения Райффайзенбанком не известна. Отметим, что ранее банк уже был акционером этого проекта, но потом вышел из числа акционеров. Не исключено, что покупка осуществлялась в интересах другого лица или Райффайзенбанк планирует выйти, когда проект будет запущен. Правда с учетом сроков его запуска (в 2021 году) и сложностей с реализацией из-за падения цен на калийные удобрения, последнее маловероятно.

Мы считаем, что Райффайзен скорее всего является временным номинальным владельцем 20% в Талицком, разработка которого была приостановлена Акроном из-за слабой конъюнктуры на рынке калия и отсутствия проектного финансирования. Акрон рассматривался как основной кандидат на долю ВЭБа, и отток денежных средств на это приобретение мог бы подорвать способность компании выплачивать $200 млн в год в качестве дивидендов. В связи с этим мы считаем новость умеренно позитивной для Акрона на данном этапе.

Компания Subero Associates Inc. (Британские Виргинские Острова), которая контролировала 87,65% акций ПАО «Акрон» через свою 100% дочернюю компанию Terasta Enterprises Limited, сообщила о том, что в результате процедуры ликвидации утратила право распоряжаться голосами, приходящимися на акции компании Terasta Enterprises Limited

Консенсус-прогноза не было, но мы считаем, что рынок ожидал слабых результатов, отражающих негативные последствия укрепления рубля. Отрицательный свободный денежный поток в размере минус 1,3 млрд руб. несколько разочаровывает и, на наш взгляд, подтверждает, наши опасения в отношении способности Акрона выплачивать $200 млн в качестве дивидендов ежегодно в перспективе. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ДЕРЖАТЬ, поскольку не ожидаем восстановления цен на удобрения в ближайшее время, а также из-за ухудшившихся ожиданий по дивидендам.

В отчетном периоде компания получила убыток от изменения справедливой стоимости производных финансовых инструментов в размере 5 079 млн руб. Данный убыток является «бумажным» и связан с выбытием опциона колл на долю « Сбербанк Инвестиции» в Талицком калийном проекте.
Чистая прибыль за первый квартал 2017 года составила 1 571 млн руб. против 12 657 млн руб. за 3 месяца 2016 года. Стоит отметить, что чистая прибыль за первый квартал 2016 года была поддержана прибылью от реализации инвестиций в размере 5 461 млн руб., полученной, главным образом, в связи с продажей пакета акций ПАО «Уралкалий»

… Чистая прибыль за отчетный квартал искажена убытком от изменения стоимости производных финансовых инструментов, в частности выбытием актива – опциона колл по акциям ЗАО «ВКК». При этом, поскольку данные убытки являются неденежными по своей сути, они не окажут влияния на объём средств, направляемых на дивиденды

Мы считаем, что эти компании, которые характеризуются самой низкой себестоимостью производства в мире, смогут перенаправить объемы на другие рынки, и негативное влияние на финансовые показатели будет связано лишь с ростом транспортных расходов. Несколько НЕГАТИВНО для Акрона, на наш взгляд, и уже учтено рынком в котировках, принимая во внимание, что новость появилась в пятницу.