Сегодняшнее заседание Банка России, как и предыдущее, прошло без изменения ключевой ставки и при сохранении максимально жесткой риторики.
Регулятор сохранил прогноз инфляции по итогам 2024 года на уровне 4-4,5%. С учетом того, что за первые два с половиной месяца цены выросли на 1,66%, чтобы уложиться в диапазон, цены должны расти не более чем на 0,3% в месяц.
Это обуславливает сохранение высоких ставок как можно дольше, ставя под сомнение предыдущий прогноз по снижению ставки до 14% в середине 2024 года.
Отвечая на вопросы CBonds Weekly
1. Насколько падение ОФЗ болезненно для рынка?
Длинные (>=10-лет) ОФЗ — это относительно небольшой сегмент рынка, падение которого не сильно отражается на широком рынке гос. и корпоративных облигаций. Для Минфина длинные ОФЗ даже под 13,5% — наиболее дешевый инструмент заимствования на краткосрочную перспективу, поэтому ведомство вряд ли откажется от новых размещений.
2. Что делать инвесторам? Долгосрочные ОФЗ с доходностью 13,5% остаются непривлекательными. Ближайшая цель — рост до 14%. Инвесторам стоит сохранять защитную позицию: ОФЗ флоутеры, инфляционные линкеры и короткие облигации.
Почему это важно и чем интересно российским инвесторам?
Основной индекс S&P 500 обновил исторический максимум ещё в декабре и с тех пор устанавливает рекорд за рекордом чуть ли не каждый день. Но динамика S&P 500 в последние годы стала плохим барометром состояния американской экономики и рынка из-за перевеса в нем нескольких высокотехнологических компаний.
S&P 500 Equal weight отличается тем, что каждая акция из топ-500 в индексе имеет равный вес.
Большинство американских акций в 2023 году испытывали давление из-за роста % ставок. В октябре S&P 500 EW уходил в минус с начала года, а по итогам 2023 года, хотя и показал рост на 11%, более чем вдвое проиграл основному индексу S&P 500.
В декабре 2023 года компании, входящие в S&P 500 торговались со средним P/E = 15, дивидендной доходностью = 2,3%, что делало американские акции самыми дешевыми за последние 10 лет, исключая период падения рынка в момент начала коронавирусной эпидемии весной 2020 года.
Поводом для начала роста широкого рынка в декабре 2023 года стало ралли на облигационном рынке на первых признаках подготовки ФРС к смягчению монетарной политики.
В недавнем интервью зампред ЦБ РФ Алексей Заботкин привел в качестве примера центрального банка, успешно справившегося с инфляцией Банк Бразилии.
Похоже, участников рынка напугала перспектива того, что политика Банка России станет похожей на бразильскую. С начала года котировки выпусков инфляционных ОФЗ снизились на 5-7%, а их реальная доходность выросла до 5,8% годовых, сделав российские ОФЗ-линкеры самыми доходными в мире.
Чем может быть интересен опыт Бразилии российскому регулятору? Что произойдет с ОФЗ, если монетарная политика в России станет похожей на бразильскую? Какой сценарий выглядит вероятным с нашей точки зрения?
Монетарная политика в Бразилии
Бразильский центральный банк исторически один из самых жестких в мире. Возможно, это обусловлено историческим страхом перед инфляцией, волны которой болезненно прошлись в 90-е годы прошлого века (средняя инфляция в период 1990-1995 гг. составила 1700% в год).
Financial news and information can be transmitted around the world faster than ever before. Yet, humans appear just as prone to irrational behavior as they have always been, if not more so, Buffett noted. He observed that while the modern U.S. stock market is larger than it was during Berkshire’s early years, the investors of today are “neither more emotionally stable nor better taught” than when he was young.
“For whatever reasons, markets now exhibit far more casino-like behavior than they did when I was young.