<HELP> for explanation

Рынок

Рынок | Семинар "Операции РЕПО в современной системе рефинансирования российских финансовых институтов". (Тезисы по продуктам РЕПО с замещением (3-х стороннее РЕПО) и РЕПО с ЦК)

Вчера в здании Финансового Университета прошел весьма интересный семинар по рынку РЕПО. Отдельное спасибо организаторам — НФА и ФУ, а также докладчикам — С.А.Швецову (ЦБР); Игорю Маричу (Московская Биржа); М.В.Черемисиной (НРД) и Н.Е.Анненской (ФУ РФ и ИК Метрополь).

Г-н Швецов (ЦБР): в начале семинара перечислил основные элементы управления ликвидностью, а именно — свопы, МБК и РЕПО (как раз об этом в основном я и пишу в этом блоге).
Рынок РЕПО активно развивается с 2002 года, когда в Налоговом Кодексе РФ появилась 282 статья, более точно регламентирующая эти сделки (ведь если посмотреть на сделку РЕПО (не зная ее сути) — это покупка/продажа, не по рыночному курсу и т.д. и если ее учитывать по «обычным» нормам — экономическая целесообразность пропадает).
2009 год — статья 51.3 ФЗ о ценных бумагах
В 2006 году СРО НФА создает «Совет по рынку РЕПО»

Основные типы РЕПО:
«Обычное» (2-х стороннеее) РЕПО
3-х стороннее РЕПО (РЕПО с арбитром по сделке)
РЕПО с ЦК (где системный риск на себя берет ЦК); Если бы в 2008 компании работали через ЦК — небыло бы «системного кризиса»; а от эффекта домино рынок тогда просто «успели спасти» коллективными решениями (рынок и регуляторы спасли).

На текущий момент ЦБРом (в рамках залогов на аукционах) выкуплена достаточно большая доля облигационного рынка РФ.
На рынке отмечается структурный дефицит ликвидности, который в основном вызван:
  • Эмиссией банкнот — что уменьшает ликвидность банков (клиенты закрывают счета, изымают средства из системы)
  • Профицитным бюджетом
  • Отсутствием покупок иновалюты со стороны ЦБР (который перестал проводить регулярные интервенции)

Текущий дефицит рассчитывается ЦБРом и зачастую закрывается через операции РЕПО. И инновация «РЕПО с заменой обеспечения» призвана как-то «оживить» фондовый рынок.
И «основной посыл» в том, что заложенные бонды можно будет заменить чем-то другим.

НРД (Черемисина):
Проект — совместный (ЦБР + НРД) по предоставлению услуг по доступу к ликвидности ЦБР на основе операций 3-х стороннего РЕПО. Запуск — январь 2013 (после введения новых методик расчетов и ведения б/у).
Цели:
Расширение торгово-расчетных возможностей
Совершенствование технологии взимания и управления обеспечением в сделках РЕПО
Расширение объема расчетно-клиринговых услуг НРД

Особенности:
  • Подача заявок через систему Bloomberg (мой коммент — это весьма негативно: далеко не у всех есть «Блум»; более того — а «что делать» тем у кого Рейтер? Видимо ничего… или покупать «Блум». Мелкие и средние банки не пойдут на этот продукт, тем более, что пока не известно по каким ставкам будут проходить сделки. Если это будет «равно рынку» — то экономи-и/ки тут нет, а значит и не «возьмут». В общем — очень спорное решение. НФА согласно со спорностью и надеятся, что с развитием услуги НРД «отойдет» от «Блума») 
  • Сроки РЕПО: 1 день (маловероятно, что востребовано будет, скорее на длинных будет «интереснее»); 7 дней, 90 дней, 12 месяцев (это уже «похоже на правду»)
  • Заключение сделок в виде аукциона и торгов с фикс. ставкой (аналогично существующему)
  • Три клиринговых сеанса — 12:00; 16:00 и 19:40
  • Расчеты на условиях многостороннего неттинга
  • Корзина ценных бумаг
  • Система управления обеспечением (автоматический подбор обеспечения, переоценка обязательств, замена обеспечения и т.д.)
  • Минимальные дисконты
  • Автоматический ролловер

Collateral profile:
  • Ценные бумаги из Списка РЕПО ЦБР
  • Однодневные дисконты ЦБР
  • Лимиты концентрации устанавливаются Заемщиком путем маркирования ценных бумаг (более подробно можно посмотреть в методологии НРД)

Заключение сделки:
  • Заявка через «Блум»
  • При подаче заявки обеспеченность не проверяется
  • В заявке указывается ставка, сумма РЕПО и идентификатор корзины
  • Подбор обеспечения осуществляется непосредственно перед ближайшим клирингом (где будет исполняться 1-я «нога») с учетом ограничений и дисконтов
  • Расчеты осуществляются с конкретными подобранными выпусками ценных бумаг
  • Каждый выпуск ценной бумаги, вошедший в сделку с корзиной, в отдельную сделку не обособляется
  • При подаче заявки участник может указать: доп.тип обеспечения — только облигации, только акции (обеспечение будет подобрано в соответствии с выбранным типом)
  • ISIN бумаги (бумаги указанного ISINа будут подобраны в обеспечение в первую очередь. Операции по управлению обеспечения выполняются со всеми бумагами.)
  • Отметка о расчете сделки по принципу DVP1 (без неттирования) (сделка будет рассчитана не дожидаясь очередного клирингового сеанса)
Схемы расчетов сделаю отдельным постом.

Регламент заключения сделок, проведение клиринга и расчетов:
  1. Завершение приема заявок на аукцион РЕПО (овернайт) — 11:15
  2. Начало первого сеанса клиринга — 12:00
  3. Завершение приема заявок на аукцион РЕПО (недельное) — 13:15
  4. Завершение приема заявок по фиксированной ставке (овернайт) — 14:45
  5. Завершение приема заявок на аукцион РЕПО (овернайт) — 15:15
  6. Начало второго сеанса клиринга — 16:00
  7. Завершение приема заявок по фиксированной ставке (овернайт) — 17:30
  8. Начало третьего сеанса клиринга — 19:40

Тарифы: биржевая комиссия отсутствует; взимается комиссия за управление обеспечением и клиринг обязательств; за операции, возникшие в процессе управления обеспечением, комиссия не взимается.

Московская Биржа (И.Л.Марич):
Развитие РЕПО с Центральным Контрагентом (РЕПО с ЦК)
Как уже говорилось ранее — РЕПО с ЦК это очередной шаг в развитии рынка ликвидности. Особенно в части рисков. 

Проект призван исполнить 2 основных «момента»: 
Создание механизма торговли обеспеченными деньгами
Проведение операций вне взаимных лимитов (т.е. мы «заключаемся» с Биржей, заносим деньги в гарантийный фонд — это 2 млн.; ЦК «отвечает» за риски — в итоге мы получаем менее рискованный продукт, чем междилерское РЕПО)


Преимущества:
  • Торговля вне взаимных лимитов участников (только лимит на ЦК)
  • Возможность анонимной торговли
  • Использование стандартных дисконтов
  • Быстрое и удобное заключение сделок
  • Возможность видеть рыночные ставки РЕПО по деньгам и ценным бумагам в режиме реального времени, подтвержденные заявками участников и их сделками (важно, можно будет более «оперативно» понимать ситуацию на денежном рынке, какие бумаги актуальны — какие нет. Опять же понятно какие из бумаг берут в лонг, а какие в шорт)
  • Минимизация необходимых денег и ценных бумаг для расчетов в результате неттинга обязательств/требований по всем сделкам РЕПО с ЦК
  • Снижение нагружки на капитал участника рынка («балансовый» неттинг по всем сделкам)
  • Единый риск-менеджмент (требования, обеспечение, гарантийные фонды, капитал ЦК и т.д.)
  • Увеличение ликвидности рынка РЕПО (оч.важно)
Единый контрагент для всех участников рынка — ЦК гарантирует исполнение обязательств по сделке РЕПО

Основные параметры сделок:
  • Сторона по сделкам — ЦК (ЗАО АКБ «НКЦ» — Национальный Клиринговый Центр)
  • Стакан котировок и адресный режим
  • Срок РЕПО: 1 день
  • Код расчетов: Y0/Y1 (поставка в17:00); T0/Y1 (моментальная поставка актива по 1-й части сделки РЕПО)
  • Время торгов: 10:00-16:00
  • Исполнение и расчеты: 17:00-19:00
  • Допускается пакетный ввод заявок (Биржа регистрирует новый ISIN для группы активов)
  • Сделки РЕПО заключаются с конкретными выпусками ценных бумаг

Режим — РЕПО с ЦК (Безадресное):
  • Наименование режима торгов: «РЕПО с ЦК системные сделки 1 день»
  • Безадресные заявки 
  • Направленность заявки: «Привлечение/Размещение» денежных средств
  • Лимитные и рыночные заявки
  • Торгуется ставка РЕПО
  • Стандартный мэтчинг
  • Все безадресные заявки могут быть удовлетворены частично, при этом остаток суммы РЕПО и количества бумаг остается активным
Режим — РЕПО с ЦК (Адресное):
  • Наименование режима торгов: «РЕПО с ЦК внесистемные сдеки»
  • Адресные заявки
  • Стандартный механизм удовлетворения заявок (за исключением Пакетного ввода)

Пакетный ввод:
  • Ценные бумаги объединяются в «Список», обладающий уникальным номером («Списки» определяются Биржей)
  • Кредитор в заявке вместо ценной бумаги мжет указать «Список»
  • Заемщик во встречной заявке указывает конкретный выпуск ценной бумаги, входящий в этот «Список»
Примеры:

Семинар "Операции РЕПО в современной системе рефинансирования российских финансовых институтов". (Тезисы по продуктам РЕПО с замещением (3-х стороннее РЕПО) и РЕПО с ЦК)
Семинар "Операции РЕПО в современной системе рефинансирования российских финансовых институтов". (Тезисы по продуктам РЕПО с замещением (3-х стороннее РЕПО) и РЕПО с ЦК)
Семинар "Операции РЕПО в современной системе рефинансирования российских финансовых институтов". (Тезисы по продуктам РЕПО с замещением (3-х стороннее РЕПО) и РЕПО с ЦК)


Допущенные ценные бумаги:
Первый этап — только ОФЗ 
Второй этап: Сбербанк (ао и ап); Газпром (ао); Банк ВТБ (ао); Лукойл (ао); Роснефть (ао); ГМКНорНик; 
Сургутнефтегаз (ао); Уралкалий (ао); ФСК (ао)
После запуска режима Т+ список акций будут синхронизированы с основным рынком...
Облигации: всего около 200 выпусков

На каждый торговый день для каждого выпуска ценных бумаг Биржа устанавливает: Расчетную цену, дисконт, Индикативную ставку РЕПО, Отклонение ставки.

Расчетная цена: по акциям считается на основе данных по итогам торгов в режиме Т0; по облигациям — с использованием данных о торгах всеми облигациями эмитента с использованием модели static Z-spread (кому надо — пишите в личку)
Дисконт: на основе 2-х дневной исторической волатильности актива
Индикативная ставка РЕПО: на основе рыночных ставок предыдущего торгового дня
отклонение ставки: по каждой ценной бумаге на основании исторической волатильности ставки РЕПО, ограничивается минимальным уровнем процентного риска
Процентный риск: риск, отражающий возможное изменение ставки РЕПО; рассчитываются 3 уровня ставки процентного риска для различных объемов позиций
Рыночный риск считается по направленной нетто-позиции:
  • Дисконт 1* — до 1 млрд. рублей (позиция может быть ликвидирована в короткий срок без существенного воздействия на рынок)
  • Дисконт 2* — от 1 до 5 млрд. рублей (позиция может быть ликвидирована в течении нескольких дней)
  • Дисконт 3* — свыше 5 млрд. рублей, ликвидация позиций окажет значительное воздействие на рыночную цену     (* — параметры для 170 облигаций и 5 акций)
Торгуемые инструменты и дисконты Акции (ТОП-10 по ликвидности):
Семинар "Операции РЕПО в современной системе рефинансирования российских финансовых институтов". (Тезисы по продуктам РЕПО с замещением (3-х стороннее РЕПО) и РЕПО с ЦК)

Торгуемые инструменты и дисконты Облигации (ломбардный список Банка России с рейтингом не хуже ВВВ- (около 200 выпусков):
Семинар "Операции РЕПО в современной системе рефинансирования российских финансовых институтов". (Тезисы по продуктам РЕПО с замещением (3-х стороннее РЕПО) и РЕПО с ЦК)

Клиринг и расчеты:

  • Исполнение 1-х и 2-х частей РЕПО с ЦК осуществляется в 17:00
  • Участники клиринга обязаны задепонировать активы на Счетах/Разделах обеспечения до 17:00
  • В случае отсутствия достаточного количества активов на Счетах/Разделах обеспечения требуемые активы списываются с Торговых счетов/разделов (если Участник не подавал заявление на запрет использования активов с Торговых счетов)
  • Перевод активов по итогам расчетов осуществляется на разделы обеспечения/торговые счета (по заявлению — на Торговые Счета)
Процедура Mark-to-market
  • Ежедневный пересчет Единого лимита
  • В случае отрицательного  Единого лимита Участнику запрещается выставлять заявки, приводящие к уменьшению Единого лимита, и выставляется Маржинальное требование
  • Участник обязан исполнить Маржинальное требование до 17:30
  • При неисполнении Маржинального требования проводится «процедура принудительного закрытия»
  • При проведении этой процедуры ЦК заключает сделки Buy-in или Sell-out на рынке, балансируя позиции
  • Неисполненые обязательства Участника клиринга переносятся на следующий день путем заключения сделок РЕПО с ЦК, максимальный срок переноса позиции — 6 дней
  • В случае переноса денежной позиции ставка РЕПО фиксирована, устанавливается НКЦ и на дату запуска составит 16%, для переноса позиции по бумагам ставка РЕПО — нижняя граница процентного риска данного выпуска ценной бумаги (но не менее -2%)
  • ЦК исполняет обязательства перед добросовестными Участниками клиринга независимо от неисполнения обязательств недобросовестным Участником
Дефолт-менеджмент:
  • Коллективный фонд — Для получения допуска к операциям РЕПО с ЦК — взнос в гарантийный фонд — 2 млн. рублей (на начало и вероятно повышение взноса впоследствии)
  • Резервный фонд — формируется за счет собственных средств клиринговой организации — 1 млрд.
Очередность использования ресурсов в случае дефолта участника:

  • Обеспечение дефолтера (реализуются бумаги, которые дефолтер принес в обеспечение по сделкам РЕПО с ЦК)
  • Средства дефолтера (взнос в коллективный фонд)
  • Резервный фонд (средства Клиринговой организации — 1 млрд.)
  • Гарантийный фонд (взносы в Коллективный Фонд добросовестных участников клиринга)
  • Капитал НКЦ (12,4 млрд. рублей * на 01.09.12)

 

отличный пост)
Репо с ЦК выглядит здорово, если физикам доступно будет. Плохо если будет как с опционами — вроде есть безадресный режим, а объемы все равно идут адресно.
twoyellowtickets, это для профиков… хотя «теоретически» возможно
а на практике это как выглядит
вот у меня есть акции сбера( или офз) накакую сумму их должно быть что б было экномически эфективно репо.
предположим обьем нужный
что дальше мне надо быть проф участником или можно берез брокера?
предполжим у меня акций сбера на 10мл… я их закладываю сколько получаю налички… какие ограничения…
avatar

Konstantin

Konstantin, пока даже для профиков еще не запустили…
поэтому думать «как с физиками» ОООЧень рано… даже не буду предполагать…

Скажу одно, что если и будет то — «схемное» и «для своих»… и далеко не у всех…
Smoketrader, потому что это хлеб брокеров… взял акции у клиента за так отдал в репо или в шорт за процент?
Полагаю такого рода посты, исключительно положительно влияют на качество контента — их и надо выделять красным…
— Интересно кто — нибудь до конца дочитал??
Профессор Преображенский, я))) (как аффтор)
Профессор Преображенский, я дочитал и жуть как хочу поРЕПОвать

автору респекоз!!!
Получается с hc 12% на покупку ярдового портфеля по газику или сберу ЦК дает 8е плечо?
avatar

ruavia3

А в целом по акциям от 5 до 8
avatar

ruavia3

Семинар ниче так нормальный был, хз почему-то тебя там не заметил))). Реально бесило, что было куча преподов из ФинАкадемии, которым было глубоко пох на все, о чем говорилось, только мешали всем остальным, а для них говорилось куча ненужной воды и разжевывание всем понятных вещей. Особенно взбесила Анненская со своим Метрополем(по ходу не в курсе, что у нее в конторе происходит) =))), или вот это: Пирамидинг — это оказывается плохо!!!

по поводу внебиржевого РЕПО — маразм с Блумбергом, вполне можно было такое сделать на бирже с маржируемыми бумагами, а с остальными тоже как-то унифицировать, а не только для блумберга делать… В целом, кому-то может пригодится, просто удобно, а так нах не нужно…

по поводу РЕПО с ЦК — очень круто, я этого давно уже жду, осталось пару недель =)))!!! Вещь оч. полезная с т.зр. рисков и информативности о ставках на рынке!!! Интересно, что будет со ставками и как они себя будут вести, это вызывает опасения… Возможны куча вариантов кэрри и искусственного управления ставками на рынке… Единственно, непонятно будет ли при этом ЦБ продолжать давать РЕПО…

Надеюсь данные вопросы будут более подробно рассмотрены на РЕПО-форуме и не для преподов, а для участников рынка…
avatar

bablonaft


Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
Регистрация
UP