<HELP> for explanation

Стратегия: апрель

Пока стоит честно признать, что стратег из меня никакой. Но моя задача сейчас — не блистать прогнозами, а  вырабатывать механизм их построения и отработки. И самая важная часть тут — работа над ошибками.

прошлые идеи:
Итак, я напомню, что в целом я был настроен оптимистично относительно рынков, полагая, что активные кризисы закончились (а вместе с ними и резко упала вероятность tail riskов). Одна из главных идей в стабильных условиях — это грамотный выбор акций, потому что если волатильность на индексах будет небольшой, то в акциях иногда идеи все же будут возникать. Вью был подкреплен апрельскими коллами со страйком 160, который сейчас уже на 21 тыс пунктов вне денег и вероятность их  положительного исполнения я оцениваю как ноль. 

причина ошибки
Если смотреть на динамику S&P500, то мой стратегический вью скорее верный, чем неверный. НО основный просчет в том, что я отождествлял позитивную динамику SP и РФР, никак не думая, что гэп между этими рынками может вырасти до таких немыслимых величин. 

Причем, слабость российского рынка началась еще в феврале, я это признавал в стратегии на март, где и приводил причины слабости, но все же думал, это рынок уже достаточно скорректировался.

Если посмотреть правде глаза, то мы как имели, так и имеем (помимо кипра):
  • слабые и ослабевающие макро-показатели
  • относительно сильный рубль, который снижает конкурентоспособность экспортеров
  • слабую и ослабевающую Европу 
  • слабые сырьевые рынки
  • растущую энергетическую независимость США
Моя ошибка:
  • я торгую тем инструментом, интерес к которому сильно снизился
  • я отождествлял по привычке динамики S&P500 и RTSI и соотв прогнозы по ним

  • S&P500 и RTSI разошлись слишком сильно (выходит за рамки моего опыта)
  • я признал очевидную слабость фртс, но при этом жаждил отскока, веря в стабильность текущего состояния рынков
Посмотрим отношение SP500 и РТС:
Стратегия: апрель

За всю 10-летнюю историю моего присутствия на фондовом рынке картины подобной тому что мы наблюдаем сейчас почти не было.

Можно отметить несколько случаев, когда наш рынок был настолько плох относительно америки:

1. дело Юкоса (2004)
2. грузия-абхазия, и потом крах Lehman (2008)
3. сентябрь 2011 (падают все, мы просто чуть быстрее из-за маржинколов)
4. май 2012 — мы более волатильны, чем США на падении, + европа к нам ближе а падали тогда на Греции, Испании итп

Но что самое интересное, ситуаций когда американский рынок неделя за неделей растет а наш рынок неделя за неделей падает практически в недавней истории не было вообще

К счастью, Вадим частично расширил мой узкий взгляд своим вчерашним постом о расхождении Emerging Markets и US Markets. Действительно, текущая беда — это не только Россия, это скорее весь блок BRICS, кроме того, такая же ситуация наблюдалась и наблюдалась весьма продолжительно во второй половине 90-х.

Вот график отношения S&P500 к MSCI EM, причем тогда расхождение составило не то что 20%, а сотни процентов! Потому что американский рынок рос, а EM рушились (череда кризисов: латинская америка, азиатский, российский).
Стратегия: апрель


Вадим в своей стратегии пишет, что основные причины расхождения EM и US сейчас это:
  • кредитный цикл в США развернулся вверх, на EM вниз
  • ROE/ROA на EM разворот вниз и снижение, в США — стабильны
  • EM не такой уж дешевый относ US, каким его малюют 
В мартовской стратегии я приводил динамику мировых рынков за февраль. Тенденция расхождения уже была налицо. Посмотрим что изменилось за месяц*:

Стратегия: апрель

*-все индексы пересчитаны в доллары

Какие основные выводы можно сделать из сравнения динамики мировых индексов за февраль и март?

1. Япония и США — звезды.
2. Рост США ускорился в марте (что соответствовало моей общ гипотезе, что март будет растущим)
3. Что происходит с Аргентиной??? +9%!!!!
4. Европа находится в слабом положении, что логично и абс. нормально! 
5. Основной удар EMEA — это PIGS. Причина — Кипр.
6. Россия торгуется ровно вместе c BRICS (исключение SENSEX): Бразилия те же -4%, Китай -6,5%. 
 


Относительно расхождения US и EM с Вадимом в целом,  трудно не согласиться, и действительно, надеятся на то, что наш рынок вырастет на 10-20% — это вопрос слепой веры в отскок. Условий фундаментальных для уверенного тренда фондового индекса нет.

Что нужно чтобы уверенно декларировать возможное ралли на РФР:
  1. depressed valuations
  2. global competivity/productivity growth => ROE growth
  3. commodity demand growth
  4. Putin's game changers  

Если придумаете что-то еще, напишите, я не смог вспомнить. Первые три фактора сейчас особо не работают. 1-й начнет работать если мы скорректируемся процентов на 50, ну а 4-й фактор, как правило, последние годы работал против улучшения инвестклимата, чем за него. 

Но мир не ограничивается индексом, есть и отдельные акции. Тут все бывает интереснее. Посмотрим на перформеров марта:
Стратегия: апрель
 
Что объединяет все эти компании?
  • менеджмент не вызывает вопросов
  • растущий эффективный бизнес
  • положительный income statement  
С ВСМПО не знаком, а на счет Уралкалия у меня вопросы:) Все остальные бумаги в целом оценены адекватно и в моменте пользуются спросом.

Если же брать долгосрочные инвестиции, то особый интерес конечно представляют сейчас инвестиции в бумаги депрессивных секторов, таких как metals&mining. На эту тему я в конце февраля делал в общем маленький рисерчик, где пришел к выводу, что халявы в этом секторе нет и падает он весьма оправданно.

Второй депрессивный сектор — энергетика, где «Putin's game changers» как нигде важны и актуальны, и пока их не появится, делать в секторе нечего.

Подведем коротко основные итоги марта:

  • США/Япония — суперперформеры
  • расхождение между S&P500 и EM/RTS
  • сырье под давлением
  • 1 половина месяца отскок RTS — всего 5000!
  • 2 половина месяца завал RTS на Кипре (-12,000)
  • снижение евро притормозилось
  • нефть 107 — дно
  • главная тема — Кипр 

Стратегия апрель
США — ситуация стабильная, монетарная политика — стабильная. Условия для укрепления доллара превалируют.

Европа:
Рецессия и неопределенность.
Делевериджинг госсектора продолжается
Бюджетная экономия вырастет в Греции, Португалии, Ирландии — риск соц.волнений
Негативное влияние бюджета начнется в 2013 — Франция, Голландия
сентябрь — выборы в Германии, до них важнейших решений по Европе принято не будет (бюджетная интеграция).

По Кипру мнение оформил 18 марта и не меняю тут: http://smart-lab.ru/blog/108159.php

Логично, что расхождение EC/США будет давить на евро. Но абс уровень евро уже достаточно низкий. В фокусе — ЕЦБ 4 апреля. Тут еще можно и нужно что-то поделать, поэтому политика ЕЦБ будет одним из краткосрочных драйверов евро в этом месяце.

______________________________________________________


Что касается индекса и российского рынка в целом, то из года в год можно наблюдать следующую закономерность:

Стратегия: апрель

Надеюсь определить закономерность и сделать соответствующие выводы вы сможете сами. Лично я об этом не подумал в конце февраля.


В марте я расширил линейку торгуемых инструментов. Впервые с 2007 года я что-то делал с российскими акциями. А также сделал 2 сделки с EUR/USD.

В вочлист марта попали следующие бумаги:


  • Газпром
  • Роснефть
  • Норникель
  • Ростелеком

Из этого всего я делал сделки только с ROSN и GMKN.

Локальные микро-темы апреля следующие:


  • Отчетность российских компаний за 2012
  • Закрытие реестров для дивидендов и собраний акционеров
  • +Отдельные корпоративные темы

В этой связи наиболее интересные события:

  • 30 апреля — публикация Сургутнефтегаз МСФО
  • 22 апреля — публикация МСФО 2012 Норникель + дивиденды!

  • ? покупка Ростелекомом Теле2? 
Больше очевидных историй на нашем рынке с ассиметрией информации я не вижу. (Не потому что их нет, а потому что мой кругозор ограничен)


Помимо фундаментала, можно посмотреть и на перепроданные активы
(акции которые упали в марте >10%):
Стратегия: апрель

Желтным я выделил компании, которые интересны и за ними можно понаблюдать. Я бы не сказал что Мостотрест дешевый, но подешевел он сильно именнно в марте + компания единственная в своем роде.
Группа ЛСР — вижу там value, но не вижу драйверов, чтобы они росли именно завтра. +конечно и риски есть свои конъюнктурные, поэтому может быть такой дисконт.

Синий — это перепроданные циклические компании, которые в случае чего резко и сугубо спекулятивно могут отскочить. Но для этого тож нужен какой-то глобальный триггер. НЛМК хорошая компания, если судить по отчетности, но самая дорогая.

Вторые эшелоны пока не трогаем сильно — спрос там появится нормальный только если сначала голубые фишки кто-то купит.

Из остальных перепроданных:
ВТБ — не люблю + допка висит, + непонятная покупка Теле2 (очередной бред)
Энергетика — полит. воля нужна для роста и понятные правила
Русал — не люблю просто. 

EUR/USD 

Евро падает 2-й мес. Как правильно отметили в каментах — очень вместе ходят евро и РТС.

Стратегия: апрель


=> если и торговать евро, то только в какой-то особой ситуации. (Например, я купил евро на кипрском гэпдауне -200 пунктов и уже через 100 п его закрыл).



Логичен и интересен вопрос — почему так связаны евро и RTS? понятно, что RTS в долларах, но MICEX выглядит на месячнике точно так же.

Любопытно, что для:
США — евродоллар перестал быть risk-off индикатор
EM/EU — остался как risk-off.

Ф.Бланш считает, что причина в растущей энергонезависимости США.

Приведу несколько графиков. Я их комментировать не буду, — надеюсь, думающие люди сами сделают правильные выводы.
Стратегия: апрель

 
Стратегия: апрель

Стратегия: апрель



В целом же валютный курс так или иначе определяют три фактора:

  • движение капитала и товаров
  • разница процентных ставок
  • паритет покуп. способности
Хотя по моему опыту, третий — практически не определяет.

Так вот посмотрим на перввые два:

1. Движение капитала. Экономика США растет, экономика европв ы в рецессии (продолжение делевириджа). Рынок акций США растет, в Европе падает. Импорт нефти в США сокращается. Конкурентоспособность США за счет большей энергонезависимости растет. Процесс корректируется валютным курсом (рост доллара) — это создает нам условия для среднесрочного и может даже долгосрочного тренда по доллару вверх.

+ в Европе есть горячие точки типа Кипра и Испании. Конкурентоспособность евро-экономики под вопросом и курс будет под давлением. 

2. Монетарная политика. ФРС больше ничего делать не будет. А ЕЦБ может. После того как ЕЦБ снизит ставки и евро провалят до новых минимумов, можно будет его немного подкупить. 

+ USD/JPY. 

Падеж иены гарантирован правительством и Банком Японии. Ждем откат и покупаем:)
Стратегия: апрель 

Нефть Brent:
нефть к сожалению остается для меня одним из самых загадочных и непредсказуемых активов. Если кто поделится разумными идеями — буду рад.
 




 

И прокомментировать то в общем нечего, всё чётко и понятно.
Что то я соскучился, такое бы не почитать, а в видео посмотреть.
переходи на сипи… чё еще тут скажешь
avatar

Rober46

Да и если завтра 2 апреля, безработица по Еврозоне будет 12%, то хорошего мало, а если вдруг перешагнет 12%, то это уже серьёзно будет.
РТС и ЕВРО/БАКС графики на одном временой интервале попробуй «соединить», может забудешь про сравнение сипи и ртс -)))

Они уже больше года как братья близнецы ...-))
avatar

RTS_TRADER

война войной — а обед по расписанию ) Тима молодец, только я не пойму — как этот обзор макроэкономики помогает тебе заглянуть что будет сегодня, сейчас, на неделе…
Не согласен с Вадимом: рынок дисконтирует Газпром в связи с опасениями по сланцевому газу и частично все наши акции из-за опасений выпадения доходов всего бюджета.
Григорий, в Газпроме это уже продисконтировано, сланцевый газ — это уже факт. Капитализация Газпрома уже равно стоимости его материальных активов, труб, газораспределяющих станций и тп. То есть так как будто это «газовая транснефть». А у него есть еще добыча газ, нефтная дочка Газпромнефть, Газпромэнерго, который контролирует 35% рос энергетики, доли в разных проектах, включая новатэковские и тд.
это ответ на вопрос за счёт кого америка будет из своего долгового кризиса вылезать.
avatar

егорка

Скоро будет как в Японии, слабеет валюта, растут акции.Так что скоро слабеющий рубль, будет как позитивный фактор.
теперь RI ходит за еврой
avatar

DGD

После таблички с перформерами марта хорошо бы «антиперформеров» разместить.
Александр, а чо там, металлурги + энергетики по минус 15-20%
Эх, Тимофей не могли Вы раньше о своем разочаровании написать.
У бычков терпение было наисходе.)
avatar

ProfFit

После обеда пост будет: «я знал! я верил»)
Если измерять по текущим уровням, то RTSI начал отставать от SPX еще в январе 2006
avatar

q-trader

В долгосрочке в среднем движениями SPX объяснялось (в смысле дисперсии) 25% движений RTSI. После МФК эта доля выросла примерно до 50%. Сейчас по ходу дела корреляция опять снижается
if04, я тут ничего не писал о том, как я торгую
если завтра наш ЦБ снизит ставку (на 0,25%) и в ближайший месяц еще раз, то стоимость рискованных российских активов должна будет подняться…
avatar

PotavinAlex

PotavinAlex, на 0.25 это вообще ни о чём, и если будет реакция на такое снижение ставки, то краткосрочная.
avatar

YinYang

война — фигня, главное маневры!
avatar

megatrade

Balboa, эти костюмы вам будут не по карману. их купят коллекционеры
Все четко. Спасибо, занес в избранное.
VIX российский вообще на нулях. Я такого никогда не видел, все ниже и ниже… раньше был 20, сейчас уже 18… еще чуток и 15 будем, как США в былые времена.
Да, роська отлично бегает. Вот только проскальзывание там будет мама не горюй, если взять хотя бы 100 контрактов. С ГМК та же тема. Лук и Газ в этом плане получше будут. Ну и со сбером все в порядке.
avatar

Zorkiy

в чем цель оттачивания навыка написания такого рода стратегий? чтобы они были настолько расплывчаты, что по ним невозможно было бы торговать, но при этом верны на 98%? если да, то тогда, мне кажтеся, нужно возвращаться в СМИ, это их незаслуженный хлеб.
avatar

Loss_taker

Loss_taker, денег вам оно точно не принесет. А мне интересно и полезно
Loss_taker, видимо для обоснования лонгов, но как-то растем как обычно вниз… но пытаемся остановится
очень хорошо, такой ресёч должен стоить денег имхо
avatar

badtrader

Тимофей… почему не хотите идти по пути наименьшего сопротивления? --> вниз.
Каждый день по пути падения вижу вас в зеленом :(
revol2, соглсен, тренд вниз
Тимофей,
1.А может просто перестать (хотя на какое то время) торговать наш рынок? Я писал в комментах по вашей стратегии на март что лучше работать с Американскими индексами и про обновление исторических максимумов.Некоторые спорили со мной и оказались не правы.На мой взгляд, это было очевидно и это при том что я не торгую на фондовом вообще.
2. Не нужно пытаться связывать EUR/USD и наш рынок!!!
3. В апреле, на фондовом рынке США я предполагаю коррекцию. как Вы на это смотрите?
avatar

Archie

твой топик является подтверждением того что аналитик не может заработать, а профессиональный трейдер зарабатывает не являясь хорошим аналитиком.
avatar

__________

Wilson, Тимофей заложник своей идеи роста
revol2, в феврале марте по сути так и стало
Боюсь, что график РТС никакой закономерности вывести не позволяет. Если в 2012 г падали всю весну, то что в этом году помешает падать, начав с февраля? Если начнется коррекция у амеров
avatar

il2011

Тимофей, спасибо за обзор! Из вас прекрасный аналитик. Точность прогнозов — дело, на мой взгляд, второй важности, ибо рынок есть рынок, куда важнее именно аналитическое мышление
avatar

Sergei789

очень много информации!!! вы пытаетесь это анализировать, а потом ещё и торговать??
Интересно, но вызывает ассоциации с сороконожкой, которая разучилась ходить, когда решила понять в какой очередности она передвигает ноги :))

Меньше знаешь — крепче спишь! (С) :))
avatar

Ratman_W

во мдля!!! че стока букв много!!!!!?
avatar

SMA

опять американцы всех нае… ли)
avatar

Neonmouse

это всё первоапрельское разводилово! :)))

Кстати, может, наоборот, наш рынок самый справедливый и фундаментально правильный рынок?:) Че расти, если в Европе всё плохо?:)
avatar

Neonmouse


Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
Регистрация
UP