Избранные комментарии lomm на форуме

Расчёт оферты МКБ (с пояснениями), альтернативный сценарий:
Сначала уточню исходные данные на основе доступной информации (из отчётов МКБ по МСФО за 2024 год и новостей о оферте). Я опираюсь на:

Общее количество акций в обращении: 33 430 млн (подтверждено рыночной капитализацией free float при цене ~10 руб. — 73,5 млрд руб. / 10 руб. × 100% / 22% ≈ 33,43 млрд акций).
Free float: 22% = 7 355 млн акций (актуально на 2024 год, без изменений после 20 апреля, если нет новых эмиссий).
Цена выкупа: 10,35 руб. за акцию (по оферте для миноритариев, голосующих против реорганизации или не участвующих).
Лимит выкупа: 33 млрд руб. (объявлено банком; соответствует ~10% от собственного капитала/чистых активов на конец 2024 — ~330–350 млрд руб., хотя по ROAE 7% и прибыли 20,9 млрд капитал ближе к 300 млрд; возьму консервативно 33 млрд, как в анонсе).
Реорганизация: выделение отдельного юрлица для заблокированных активов (по 292-ФЗ), собрание акционеров апрель–май 2024. Оферта длится 45 дней после решения (до ~25 мая + 45 дней = ~10 июля). Деньги: +2 недели сальдирование + перечисление (конец июля–август), но с учётом возможных задержек — ~4–5 месяцев заморозки.
Текущая цена акций: до оферты ~6–7 руб., взлёт до 10+ руб. на новостях. После реорганизации и сокращения free float (до ~12–15% total) ликвидность упадёт, цена может обвалиться до 3–4 руб. (консервативно 3 руб., как в первом варианте, с учётом делистинга/низкого спроса).
% принятия оферты: вы предполагаете 80% — это оптимистично (многие миноритарии подадут из-за выгоды 10,35 > текущей цены). Я возьму 70% (консервативно, учитывая риски реорганизации и не все знают/доверяют).
Шаг 1: Заявки на выкуп
Free float: 7 355 млн акций.
% подачи: 70% = 5 148,5 млн акций.
Стоимость заявок: 5 148,5 × 10,35 ≈ 53,3 млрд руб.
Шаг 2: Удовлетворение заявок
Лимит: 33 млрд руб.
% удовлетворения от заявок: 33 / 53,3 ≈ 61,9%.
Выкуплено акций: 33 / 10,35 ≈ 3 189 млн (это ~43% всего free float, независимо от % подачи).
Для типичного держателя free float (если подал): 61,9% акций выкупают по 10,35 руб. = 10,35 × 0,619 ≈ 6,41 руб. за акцию (в эквиваленте).
Оставшиеся 38,1% акций: не выкуплены, остаются в портфеле.
Шаг 3: Цена оставшихся акций после реорганизации
Оставшийся free float: 7 355 – 3 189 ≈ 4 166 млн акций (~12,5% total).
После реорганизации (лето–осень 2024): акции потеряют ликвидность, возможен делистинг или торги на низких объёмах. Консервативная цена: 3 руб. (как в одиннадцатичасовом варианте; альтернатива — 2,5–4 руб., но без спекуляций).
Эквивалент для оставшихся: 3 × 0,381 ≈ 1,14 руб. за акцию.
Шаг 4: Итоговая «цена на руки» через ~5 месяцев
Сумма: 6,41 (выкуп) + 1,14 (оставшиеся) = 7,55 руб. (брутто, без учёта времени/налогов).
взял ниже % подачи (меньше конкуренции за лимит), но консервативнее по капиталу/цене остатка.
Шаг 5: Учёт нюансов (дисконтирование)
Заморозка ~5 месяцев: opportunity cost по 20% годовых (депозит/ставка) = 20% × (5/12) ≈ 8,3% (упущенная доходность на вложенные средства).
Налог: 13% на прибыль от выкупа. Предположим, вы купили по ~6 руб. (средняя до взлёта), прибыль ~ (10,35 – 6) / 10,35 ≈ 42% от цены выкупа, налог ~5,5% от брутто-выкупа. Для остатка — продажа позже по 3 руб., прибыль/убыток отдельно. Итого налог ~13% от прибыли, но упрощённо ~10–14% от всей суммы.
Суета (3-НДФЛ в 2025, брокер не удержит): +5% (время/комиссии, если не профи).
Общий дисконт: ~8,3% (время) + 14% (налог) + 5% (суета) = ~27,3%. Коэффициент: 1 – 0,273 = 0,727 (или ваш 0,79 для мягче).
Нетто: 7,55 × 0,727 ≈ 5,49 руб. (чтобы выйти в ноль относительно текущей цены ~6 руб.; если купили дешевле — прибыль).
Сравнение с первым расчётом
Первый: 6,97 брутто → 5,50 нетто (при 80% подачи, 54% удовлетворения, капитал 330 млрд).
Второй: 7,55 брутто → 5,49 нетто (при 70% подачи, 62% удовлетворения, капитал ~300–330 млрд).
Разница минимальна: первый более пессимистичен по % удовлетворения (из-за высокого % подачи), мой — по % подачи и цене остатка. Если капитал «тает» до 300 млрд (лимит 30 млрд), мой % удовлетворения падает до ~56%, итог ~5,20 руб. нетто — ближе к вашему.
Риски: если % подачи >80% (до 90%), удовлетворение <50%, цена на руки ~5 руб. брутто. Плюс возможные сбои (реорганизация, регулятор) — минус 10–20%. Справедливая цена для «нуля»: 5,20–5,50 руб

Floki1, Я не читал документы на которые вы ссылаетесь. Но если там предусмотрено досрочное погашение, значит сделать могут. Мысли такие Не п...

greedy_gnom, разумеется речь идёт о рисках.

Именно в сете этого я рассматриваю 26238. Купон не сильно высокий, мотивации у МинФина их погашать досрочно меньше, чем 26254,26248 и др.
Торгуется 26238 сейчас существенно ниже номинала.

В сравнительном расчёте я брал 26238,26254,26248 и 26247
Если для простоты взять 29 купонов (хотя у 238х их 31), то на одну и ту же сумму (напр 10 миллионов) можно купить и получать
17139 ОФЗ-26238(583.47) * 29 куп * 35.40 руб (=17.6млн) + (погашение)17139 * 1000 руб = 34.7млн (всего получишь, сумма всех 29ти купонов и после погашения)
11062 ОФЗ-26254(904.00) * 29 куп * 64.82 руб (=20.8млн) + (погашение)11062 * 1000 руб = 31.8млн
11472 ОФЗ-26248(871.68) * 29 куп * 61.08 руб (=20.3млн) + (погашение)11472 * 1000 руб = 31.8млн
11561 ОФЗ-26247(863.44) * 29 куп * 61.08 руб (=20.4млн) + (погашение)11561 * 1000 руб = 32.0млн

Разумеется, размер купонов у 26254,26248 и 26247 выше
за 26238 купон будет 606720руб/куп = 101тыщ руб/мес
за 26248 купон будет 700709руб/куп = 116тыщ руб/мес
за 26247 купон будет 706146руб/куп = 118тыщ руб/мес
за 26254 купон будет 716325руб/куп = 119тыщ руб/мес


Даже если предположить идеальный сценарий, что цена на облигацию не меняется (а она разумеется при снижении ключа ЦБ будет расти), то если допустим разницу в купонах вкладывать в те же облигации, ну и с них тоже получать купоны, то всё равно выходит, что за 26254,26248 и 26247 по итогу получишь в лучшем идеальном случае столько-же или меньше, чем за 26238

Ну а если вспомнить, что по 26238 самих купонов ещё и 31, то есть относительно хорошие суммы будешь получать на годик подольше )

Разумеется, есть риск гиперинфляции и девальвации, как в Турции, но об этом мы пока не говорим. Предполагаем, что ключ ЦБ за эти 15 лет будет плавать вниз и вверх, как сейчас.