Сегежа 3 кв 2021
После вчерашнего выноса на 6% было понятно, что отчет будет хороший. Уже второй раз за месяц сначала следует вынос, а затем выходит новость. Если честно, то эти инсайдерские игры начинают вредить имиджу компании.
Главное в этом отчете: «В 4 кв. 2021 г. на рынках Группы ожидается восстановление баланса спроса и предложения и, как следствие, формирование справедливой рыночной цены на пиломатериалы, фанеру и КДК. Исторически в зимний период снижается строительная активность».
Иными словами компания ожидает сдувания пузырей на обозначенных рынках. А пузырь, безусловно, есть: цены на фанеру в 3 кв 945 евро за м3 VS 390-450 евро за м3 в 2018-2019 гг, пиломатериалы — 294 евро за м3 VS 130-155 евро за м3, КДК — 702 евро за м3 VS 310-320 евро за м3. Цены в 2 раза выше докризисных уровней, маржа по OIBDA на уровне 50%. Нездоровая ситуация, которая закончится тем, что цены сложатся и вернутся к среднему уровню.
Весь нынешний успех Сегежи – это рост цен. Объемы продаж сокращаются, о чем свидетельствует отрицательный вклад этого фактора в выручку и OIBDA.
Инвестиционная идея в акциях Сегежи – ставка на рост производственных мощностей, но пока заводы только строятся, а цена акций уже улетела.
Я надеюсь, что менеджмент не поддастся соблазну и не начнет выплачивать еще спецдивы в данной ситуации. FCF и так отрицательный — минус 12 млрд за 9 мес. Впереди оплата сделки с ИФР, которая приведет к росту долга на 25 млрд. При этом долговой портфель сложно назвать идеальным: в 2021 надо погашать 19,6 млрд, в 2022 -16,8, в 2023 – 13,9 млрд. Ранее предполагалось, что на эти цели пойдут 30 млрд от IPO, но теперь они уйдут на M&A. Рефинансироваться в рублях придется уже под выросшую ставку – 8,5-9,5%.
В общем несмотря на успешные 9 мес 2021 в будущее как акционер Сегежи я смотрю несколько с тревогой. Цены на продукцию вполне могут скорректироваться на 50%.
Дилетант, ого, ты акционер Сегежи?
Почем брал?
Почему не продал? Разве сейчас не хорошая цена для продажи с учетом сказанного тобой?
Тимофей Мартынов, новый Сегежский ЦБК, характеристики (из конф-колла за 1 пол 2021):
total CAPEX is 150 bln;
40 billion rubles will be consolidated as equity (20 will be supplied by Segezha, and the 20 will be provided by our banking partners);
expected OIBDA from Segezha West will be between 45 to 50 billion rubles a year (сейчас 30 млрд);
Even in the lowest point of the cycle when the pulp prices drop to about 500 euro per ton, our marginality in Segezha West will be about 200 euro per ton, and of course, much higher when the prices are high. And on the average cycle pricing, our marginality will be above 40% in this project and the total IRR of the project is above 25% in hard currency
Дилетант, У тебя кстати нет вопросов Сегеже? У нас с ними эфир в понедельник
Тимофей Мартынов, спроси, как они планируют рефинансировать долг с учетом сделки с Интер Форест Рус, под которую выпустят облигации на 25 млрд?
