ответы на форуме

Из аналогов на нашем рынке есть только ЮниПро, но там свои подводные камни и P/E в районе 10.

Konstantin, почему вы так решили? Почему других генераторов с лучшими показателями не рассматриваете как аналоги?

я и посчитал что если Энел возьмет 10 лярдов — на 13 лет под 10,75% годовых, то ежегодная выплата составит 1,8 лярда...

В

Konstantin, прибыль могут уменьшить только выплаты процентов по долгу, выплаты по телу на прибыль не влияют

Konstantin, мля, ты красавчик!
это пока самый крутой комментарий ко всем отчетам за 2018 год, из тех, что я читал тут на нашем форуме

Я вижу следующий расклад
2019 год: долг+10лярдов минус 2 лярда к чистой прибыли по итогам года… ЧП за 2019 год в районе 5 лярдов дивиденды 9-10 копеек
2020 год: долг +20 лярдов минус 4 лярда к чистой прибыли за 2020 год, которая составит в районе 4 лярдо дивиденды в районе 7 копеек
2021 год: долг вырастет на 30 лярдов и принесет минус 7 лярдров чистой прибыли, но 2021 года — срок ввода ВИЭ, который дадут плюс два три лярда чистой прибыли и дивиденды в районе 5-6 копеек
2022 год будет самым тяжёлым для Энел… пик долговой нагрузки, сдача инвестиционных обьектов по ДПМ-2, в моменте возможен отрицательный СДП (в 2-3 кварталах) и минимальная прибыль по итогам года.

Konstantin, вроде сама компания прогнозирует +15 ярдов долга в 2020 а не 20
почему думаешь что +10 ярдов долга дадут -2 ярда чп, а +20 дадут -4??

ВТБ не упонимается ни в мажорах, ни в минорах.

Alter,
Я в курсе
www.kommersant.ru/doc/3154964
В ноябре 2016 года ВТБ сократил свою долю с 7% до 3%… грубо говоря то что получил по просроченному кредиту то и продал… но остаток в изначальных трёх процентах — … какова его судьба вот в чем вопрос.
Поскольку пакет маленький менее 5% — то о нем не упоминают ни в отчетах Энел ни в отчетах ВТБ
Но эти акции по идее должны были остаться…
Но у меня есть подозрения что с ноября 20189 года ВТБ распродает этот пакет… чуть более лярда рублей… из за этого и давление на акции… Но я не могу это ни подтвердить ни опровергнуть.

Konstantin,

ВТБ не было уже на 01/01/19

Заодно новые участники:
Alfred Berg Kapitalfrvaltning AB с 31/01/19 1.43%
The Vanguard Group, Inc. с 31/01/19 0.59%
Danske Capital Finland Ltd. с 15/03/19 0.34%
Magallanes Value Investors SA SGIIC с 31/12/18 0.31%

По мне, сколько они её уже продают, столько и будут ещё продавать)

Роман Ранний,
Как детский мир у Системы… продавать продаем… не спеша и дорого…

Konstantin, всё верно), они же не от убыточной ерунды хотят избавиться, а оптимизировать бизнес!

Konstantin, не понял вот этой фразы: чистая прибыль составляет 0,6 от валовой. Но в презкнтации компании валовая прибыль за 2018 нарисована 29,4 а чистая как известно менее 10. Т.е. треть...
И вообще цена на ветромегават в 10 раз выше обычного. Т.е. 300 ветромегават как 3000 обычных. Получается треть от имеющецся мощности или 25%. Если Рефтинскую не продадут ваши 0,5 от ЧП за счет ветрогенерации не сбудутся… ИМХО 25% рост ЧП это 50-70 % рост котировок к 2022-25 году. И то при условии что дтвполитика не изменится и не случится резких курсовалютных колебаний негативно влияющих на стоимость долга.
По моему для Энел было бы логично снизить дивы на период инвестпрограммы, а это тоже риск падения котировок

Во первых строках...

Konstantin, простите за делитантский вопрос, но почему вы считаете, что ввод ветропарков суммарной мощностью 300МВт сделает 50% прибыли для Энел если сейчас суммарная мощность генерации у Энел 9000МВт??? Там что 20 кратное увеличение тарифа для ДПМ по ветрогеннрации????

Саша Пушкин,
В планах так
В левом гарфике цена за мощность 1359т.руб в месяц *291МВат=или 4,7 лярда в год, что согласуется со с правой частью граифка 1,5 лярда валовой выручки после ввода 91 МВата в конце 2021 года, но поскольку Мурманский ветропарк запланирован ввод на декабрь 21 года. то он практически не учитывается в полуторолярдах валовой выручки за 2021 год… по 2022 году можно считать валовую прибыль в районе 4,5 лярдов от ветропарков. Если прикинуть что ЧП составляет примерно 0,6 от валовой, то получается что ЧП от ветропарков будет в районе 2,7 лярдав 2022 года (это по минимуму) плюс 35% от ЧП за 2018 год.
Но что то мне подсказывает, что доля ЧП от ветряков будет выше чем доля ЧП от сжигания газа или угля, хотя бы потому, что за ветер пока не надо платить. а тогда можно рассчитывать на 80%-90% ЧП от валовой прибыли… а такой вариант и даст 3,5-4 лярда чистой прибыли или +50% к показателям 2018 года

Konstantin, По-другому можно посчитать. Мощность 300 МВт, выработка при КИУМ 90% примерно 0,27 млрд. квт.ч в год. Цена за 1 квт.ч в районе 15 руб. Затраты на топливо равны 0. Ещё вариант: ДПМ ветер доходность 12% годовых, стоимость строительства 30 млрд. руб., срок окупаемости 8-9 лет, следовательно ЧП 3,5-4 ярда.

Группа приобрела собственных акций для того, чтобы реализовать опционную программу. Так что акции были куплены аж в 2006 году для поощрения топов.

Roman_87,
меня это и беспокоит, что были куплены с рынкаакции для каких то целей и потом с убытком проданы в рынок..., когда как вы плавильно заметили могли быть отданы ТОПам в качестве бонусов вместо денег...
Если продолжить вопрос акций, то мне интересно еще что стало с пакетом ВТБ акций Энел… там было более 7%… потом их продавали в рынок и должно было остаться порядка 3%… целы ли они?

Konstantin,
Несколько удивительно от Вас такой коммент.
Акции были куплены в 6 году по высокой стоимости. Тогда опционная программа для менеджмента не прошла, а котировки снизились. Энел выбрал удачный момент для продажи в рынок, минимизировав убытки.
(Вы же не предполагаете, что менеджмент в рамках опциона приобрёл бы акции выше рынка?)

ВТБ не упоминается ни в мажорах, ни в минорах. Пакет продан.

Группа приобрела собственных акций для того, чтобы реализовать опционную программу. Так что акции были куплены аж в 2006 году для поощрения топов.

Roman_87,

Если продолжить вопрос акций, то мне интересно еще что стало с пакетом ВТБ акций Энел… там было более 7%… потом их продавали в рынок и должно было остаться порядка 3%… целы ли они?

Konstantin, это надо смотреть отчетность по МСФО ВТБ. Там, соответственно, это инвестиция и вероятно, есть какая-то информация. Я за ВТБ не слежу.
UPD хотя если маленький пакет, то вряд ли раскрывают. Не буду говорить, не знаю.

Энел бы облигации разместить для финансирования ветропарков. Будет дешевле кормления Грефа Ко. Или допку провести. Разойдётся. Тема-то хорошая

Сергей Нагель,
проблема в том что деньги не особо нужны… есть планы инвестиций на 3 года и деньги нужны по мере их реализации и платить за обслуживание облигаций нет никакого смысла, когда есть возобновляемая кредитная линия Сбера под 10,75%… нужны деньги взял… не нужны не взял.

Konstantin, тогда да. Облигации и можно по факту выпустит заместитель кредитные ресурсы. Опять же если выгодно будет. Да и Сбер по процентам торгануть, а то обурели с такими ставками…

И мне не нравится размер дебиторской задолженности в размер 6,2 лярдов с резервами под списание в размер 4,6 лярда… по сути 1/2 годовой прибыли, конечно это дебиторская задолженность не одного года… но все же это проблема которую нельзя не замечать и которая становится все больше и больше… когда нибудь это будет чистый убыток...

Konstantin,

Сравнительно высокий уровень дебиторки характерен для всей электроэнергетики. Одним из основных факторов, которые этому способствует, является недостаточная отработка финансового обеспечения рынка энергии.

Но с точки зрения компании не всё так плохо. Просроченная дебиторская задолженность включается в состав НВВ, и на её сумму регулятор повышает тариф.

Начисление резервов — грамотная вещь. Она позволяет снизить налог на прибыль (на 20% от суммы резерва).

Во первых строках...

Konstantin, простите за делитантский вопрос, но почему вы считаете, что ввод ветропарков суммарной мощностью 300МВт сделает 50% прибыли для Энел если сейчас суммарная мощность генерации у Энел 9000МВт??? Там что 20 кратное увеличение тарифа для ДПМ по ветрогеннрации????

Во первых строках хочу сказать что в моем портфеле имеются бумаги Энел, потому не являюсь полностью не предвзятым.

Годовой отчет энел за 2018 год вышел вполне ожидаемым… как и весь бизнес Энел Россия, в принципе его можно спрогнозировать на 3-5 лет вперед с достаточной точностью.
Выручка 73,3млрд — Ч.прибыль 7.7 млрд:
-рентабельность 10,5%… в прошлом году было 11,3%..., но средняя рентабельность с 2006 года около 7,5%.
//Энел сделали достаточно эффективное управлении в низкомаржинальном бизнесе… Это то, что меня привлекло в данной бумаге.
-рентабельность же собственного капитала 18,6%, хотя в прошлом году было 23,8% и
//по мере роста СК рентабельность СК должна стремится к 10% годовых.
Собственный капитал компании 44,5млрд — против заёмного 39,4 млрд:
достаточность собственного капитала подросла до — 53%, против 51% годом ранее…
//Это позитивно, но не достаточно для такого малорентабельного бизнеса. При стоимости фондирования 10-12 % годовых и рентабельности 10,5%… по сути кредиторы зарабатывают столько же сколько и акционеры… И долю заёмного капитала надо уменьшать. Комфортным уровнем достаточности СК мне видится 60 и более процентов....
Прибыль на акцию 21 копейка — дивиденды на акцию 14 копек, при средней цене акции за год 1.02 рубля
Дивидендная доходность 13,9%
И торгуется Энел за 0,8 капитала… что очень хорошо для желающих купить… Это вторая плюшка которая мне понравилась — P/E=4.7…
Из аналогов на нашем рынке есть только ЮниПро, но там свои подводные камни и P/E в районе 10.
А теперь немного тумана:
1. Основной вопрос который висит над Энел — что будет с Рефтинской ГРЭС… официально пока ничего не ясно.
Моя точка зрения никакой продажи до 2021/22 года не будет, по нескольким причинам.
— РГРЭС не включат в ДПМ-2, азначит покупатель не заплатит за будущий денежный поток.
— СГК хочет купить РГРЭС вместе с угольными ресурсами РУСАЛА в Казахстане, но насколько я понимаю все договоренности между СГК и РУСАЛОМ были через Дерипаску, а он перестал быть лицом принимающим решения в РУСАЛА…
-Форсирование инвестпрограммы потребует стабильного денежного потока, который будет давать РГРЭС.
Да я как инвестор против продажи РГРЭС… по любой цене… это корова которая будет давать молоко еще лет 30-40… да она не вписывается в глобальную стратегию Энел по озеленению, но деньги не пахнут… Хотите озеленить, модернизируйте РГРЭС из угольно-мазутной в газово-мазутную генерацию по ДПМ-2 в 2024 году… и зелено и денежно будет.
2. Второй вопрос — это долговая нагрузка в результате форсирования инвестпрограммы по реализации ДПМ-2 и строительства ветряков.
ДПМ-2 потребует 12,5 млрд рублей, а ВЭ около 30 млрд рублей… Итого 42 лярда надо вложить в период с 2019 по 2022 годы… Грубо говоря придётся увеличивать долговую нагрузку на 10 лярдов в год...
Я вижу следующий расклад
2019 год: долг+10лярдов минус 2 лярда к чистой прибыли по итогам года… ЧП за 2019 год в районе 5 лярдов дивиденды 9-10 копеек
2020 год: долг +20 лярдов минус 4 лярда к чистой прибыли за 2020 год, которая составит в районе 4 лярдо дивиденды в районе 7 копеек
2021 год: долг вырастет на 30 лярдов и принесет минус 7 лярдров чистой прибыли, но 2021 года — срок ввода ВИЭ, который дадут плюс два три лярда чистой прибыли и дивиденды в районе 5-6 копеек
2022 год будет самым тяжёлым для Энел… пик долговой нагрузки, сдача инвестиционных обьектов по ДПМ-2, в моменте возможен отрицательный СДП (в 2-3 кварталах) и минимальная прибыль по итогам года.
3. Из положительного по инвестпрограмме ДПМ-2 вижу, что возможно, внезапно на неё потребуется не 12,5 лярдов а всего 4, т.к у Энел где то в в Лен. области лежит оборудование стоимостью 8 лярдов рублей, и которое будет задействовано в модернизации Невинномысской или среднеуральской ГРЭС, в этом случае капзатраты и долговая нагрузка чудесным образом снижаются и ложаться в виде +30% д.доходности к озвученному выше.
ВИЭ — это та вишенка, которая удвоит капитализацию Энел в 2019-2021 годах и принесёт +50 к чистой прибыли.
Я тут недавно узнал, что в доктрине безопасности РФ возобновляемые источники энергии (развитие данных технологий) признано угрозой национальной безопасности… тоже порадовался за Энел.
Мои цели по Энел 2,4-2,8 рублей в концу 22 года и 3,4 рубля к концу 24 года + средняя див. доходность на уровне 7-8% годовых.

Из неприятного вот что мне не понравилось в отчете:
«В апреле 2018 года Группа реализовала 156 222 914 собственных акций, выкупленных у акционеров, с убытком
в размере 173 672 тысячи рублей, признанными в составе капитала.»
И мне не нравится размер дебиторской задолженности в размер 6,2 лярдов с резервами под списание в размер 4,6 лярда… по сути 1/2 годовой прибыли, конечно это дебиторская задолженность не одного года… но все же это проблема которую нельзя не замечать и которая становится все больше и больше… когда нибудь это будет чистый убыток...

И у меня вопрос о отчету образовался…

В стратегическом плане ПАО «Энел Россия» на 2019-2021 на 16стр. говорится о том что к концу 18 года чистый долг будет 20,3 лярда, что согласуется с планами гашения облигаций и других кредитов, но в балансе долг остался на том же уровне 39 лярдов, зато в примечаниях к балансу №13 говорится о кредитах и займах (стр 37-38) на сумму 25 лярдов (16-9).
Разница в 14 лярдов непонятно откуда меня напрягает.
Так же по долгу не стало ясно, возможно будет ясно в будующем) под какую ставку получено финансирование у сбербанка.

И это все, что я могу сказать о войне во Вьетнаме.

Konstantin, хороший обзор. Может несколько оптимистичный… А по акциям проданным с убытком предполагаю, что они были выкуплены давным давно ещё по 2-3руб. Т.к. в апреле был локальный максимум то сбросить их по 1,3-1,4 очень логично. Ведь компания понимала, что это неадекватный заброс цен вверх и к концу года будет ниже…

Konstantin, спасибо за отличный комментарий! Согласен с тенденциями существенного увеличения долга в связи со строительством ветропарков и ветровой генерации, обязательства кап характера на отчетную дату 30 млр руб (Примечание 23 к отчетности) из них 27 млр относятся к ветровой генерации. То есть выручка скорее всего в ближайшие годы будет относительно на одном уровне (небольшой рост тарифов вероятно, при том же самом или чуть меньше объеме продаж), а вот за счет существенного роста долга финансовые расходы будут расти (и амортизация, по мере введения объектов в эксплуатацию), соответственно прибыль — падать, дивиденды — падать. Уже заметьте в этом году FCF существенно упал. В 2017 году FCF около 5.5 млр руб (как раз достаточно, чтобы заплатить дивиденды), а в 2018 году уже меньше 1 млр руб (дивиденды за 2018 год, тоже около 5 млр придется платить из заемных средств). С учетом новой большой стройки долг будет расти лавиноообразно и очень высокими темпами. Условно — каждый 10 млр руб будут отнимать 1 млр от чистой прибыли процентами на обслуживание. Не совсем понятно, за счет чего при таком раскладе по вашему цена акции должна достигнуть 2.4 — 2.8 руб. Скорее это более отдаленная перспектива.
По поводу вопроса по обязательствам: заметьте, на странице 38 расшифрованы кредиты и займы на 25 млр руб. Это только часть обязательства Группы. Помимо них есть также торговая и прочая кредиторка, отложенные налоги, различные резервы, пенсионные обязательства, обязательства по налогу на прибыль и прочим налогам. Это видно из баланса (стр 9). Так вот общая сумма обязательства действительно почти 40 млр. руб.
По поводу выкупа собственных акций, к сожалению, в отчетности совсем маленький комментарий, из которого непонятно, кто покупатель и на каких условиях и когда был выкуп. Те, кто подробно следят за новостями компании, вероятно, знают о чем идет речь. Но данной убыток прошел через капитал (видно в отчете о движении капитала, стр. 13), то есть на прибыль периода никак не повлиял, т.к. это капитальная операция (но повлиял на балансовую нераспределенную прибыль). Но факт неприятный, то есть компани реализовала собственные акции дороже, чем некогда сама их выкупила себе на баланс.
Общая дебиторка 10 млр руб из них 4.6 млр руб резерв, это проблема всей генерации. Очень плохая собираемость дебиторки.

Константин обещал нам 1.05+ к 1 марта )

Андрей Бажан, 1.03 было 1,0435… недотянули… ну ничего следующая волна будет уже 1,07-1,08

Konstantin, а айсберг на раздачу как был, так и остался ) В моменте 1.015. Вы говорили он давно уже продать должен. А он все продает, продает… Да по тихому ) С маскировкой небольшими колебаниями.

Первый нах.

Konstantin, че за контора ваще?

Энел получил 22,5 млрд. руб. на ветропарк. Сбербанку важно участвовать в программах развития энергетики, которые поддерживаются Правительством России

Москва, 5 марта, 2019 – ПАО «Энел Россия» и ПАО «Сбербанк» завершили подписание документации по финансированию проекта строительства ветропарка мощностью 201 МВт в Мурманской области. Кредитная линия финансовой организации на сумму до 22,5 млрд. рублей.

“Мы рады сотрудничать с компанией «Энел Россия» в реализации одной из стратегических задач – развитии направления возобновляемой энергетики. Сбербанк, как один из крупнейших государственных финансовых институтов, считает важным участвовать в программах развития энергетики, которые поддерживаются Правительством России. Этот проект станет одним из крупнейших в области ветроэнергетики на российском рынке” – Анатолий Попов, заместитель Председателя Правления Сбербанка.

www.enelrussia.ru/ru/media/news/d201903-enel-russia-and-sberbank-reached-agreement.html

читать дальше на смартлабе

Alter, а под какую ставку не говорят? (:

Konstantin, В отчёте будет видно.

по 80 р взял бы…

Максим Юрьевич, после отсечки… дадут

Konstantin, а дата отсечки уже есть?

Есть предположение, что ВТБ дораспродает свои 3%…

Konstantin, скорее Сбер, чем ВТБ:

VTB Capital Investment Management 25 181 000(0,00%)
Sberbank Asset Management 62 274 000(-1,54%)

Смотрите ниже, об этом уже писали

Alter,
Откуда вы взяли информацию о доли сбербанка и том, что Юникредит владеет облигациями Энел?

Konstantin, поясните по Юникредит пожалуйста.
На Ваш вопрос: информация была на этом форуме 2 недели назад

Alter,
smart-lab.ru/uploads/images/06/75/29/2019/02/27/30fe12.png
вот вы табличку выложили… но в отчетах Энел нет информации о Юникредит, вот я и спрашиваю откуда?

Konstantin, так это ж кредиторы, а не акционеры.