комментарии Maveron на форуме

Maveron,
отток капитала это когда все дружат, нет санкций, заморозки счетов, блокировки выводов. Щас любой вывод приравнивается к финансиро...

Разумные Инвестиции, если купить юань на мосбирже, то это тоже формально отток капитала. отток — это не переход за границу (физическую), а переток из одной валютной зоны в другую. по идее даже покупки облигаций в валюте/привязанные в валюте можно считать оттоком, особенно, если фирмы на эти деньги приобретают импортное оборудование или сырье.

ослаблять рубль путем эмиссии никто не будет конечно, я это даже не рассматривал. но вот можно и ослабить рубль БЕЗ эмиссии. для этого достаточно продать рублевые сбережения государства (доли в компаниях, например) и купить валюту. государство до недавнего времени делало обратное — тратило ликвидную часть ФНБ. по сути бюджетное правило как раз для этого и нужно. если государство получает налоги в рублях и тратит их на покупку валюты, то это ТРАТА ресурсов — государство изъяло налоги и потратило их не на школы/больницы/дороги, а на покупку валюты. можно было еще меньше налогов изымать — мультипликатор ввп бы выше был.

Maveron,
ну давай прикинем. Вот есть некая абстрактная экономика. У нее в экономики абстрактный м2 — 1млрд тугриков. И тот слегонца перепеч...

Разумные Инвестиции, если товарный баланс профицитный, то это ТОЖДЕСТВЕННО оттоку капитала (в том числе и бегству капитала олигархов).

в общем случае работает такое тождество (которое истинно на уровне определения):
экспорт — импорт + сальдо доходов + прочее = изменение резервов + отток капитала.

курс рубля можно оценить по такому уравнению:
курс = спрос на импорт в рублях / (экспортная выручка в валюте — изменение резервов — отток капитала).

курс — это не магическое соотношение денежных масс. это результат сделок на рынке — клиринга бидов и асков от импортеров, экспортеров, ЦБ и нас — спекулянтов/инвесторов.

сейчас для курса идеальный шторм: спрос на импорт низкий из-за ухудшения дел в экономике, экспорт растет из-за цен на нефть, ЦБ свои резервы (не ФНБ) продает для снижения инфляции, отток капитала на минимуме, потому что все, кто хотел, уже вышел.

похожая ситуация была летом 2022 года, когда курс сильно укрепился. за тем исключением, что тогда был огромный отток капитала, который делал укрепление не таким сильным, каким оно могло бы быть, если бы оттока капитала не было вообще.

на самом деле, ситуация плачевная, т.к. слишком крепкий курс невыгоден экономике, но ресурсов на поддержание курса нет. средне-долгосрочные инвесторы могли бы купить валюту, но зачем, когда можно купить ОФЗ. будут требовать большую премию, т.е. очень крепкий курс, чтобы купить по 70 продать по 90-95 через год — на таких условиях готовы купить. а купить по 80 и продать по 90-95 не так интересно (при такой высокой неопределенности).

вот и весь механизм.

Sergei,
Сергей, я тебе еще раз на пальцах обьясню) есть деньги, укрепляется рубль, нет денег девальвируется. Нет способов укрепить рубль, к...

Разумные Инвестиции, на росте экономики при прочих равных курс рубля будет как раз ослабевать, а не укрепляться. Импортозамещение — это не следствие роста экономики, а следствие институциональной перестройки. Текущее падение импорта — это комбинация двух процессов: циклического спада спроса на импортные товары и импортозамещение.

Сам по себе профицит счета текущих операций на укрепление не указывает — это какой-то миф, который непонятно почему все еще живет в околорыночной среде. В России почти всегда счет текущих операций был профицитным, при этом рубль слабел.

Раньше еще большое влияние оказывали иностранцы на курс. Именно их сделки обеспечивали канал «в России дела плохи — рубль слабеет», потому что это была реакция иностранцев на избегание риска. Сейчас иностранцев на рынке нет. Соответственно, канал «в России дела плохи — рубль слабеет» больше не работает. Сейчас превалирует канал «в России экономический спад — рубль укрепляется», потому что падает циклический спрос на импорт.

Сегодня купил опционы call с исполнением 18.12.2025. Страйки 86000 и 87000.

По моей оценке это лучшие страйки по соотношению апсайд / цена опциона (количественно). В опционах с более высокими страйками слишком высокая вмененная волатильность. В опционах в деньгах высокое ГО.

Так же по моей оценке ожидаемая доходность опционов со страйком выше 93000 отрицательная — опять же пока слишком дорогие опционы. Оценку пересмотрю, если в сентябре/октябре будет начало сильного движения: когда фьючерсная цена закрепится выше июльского максимума. Тогда вероятность сценария продолжения «стояния на месте» снижу и повышу вероятность похода наверх к 96000.

Сейчас планирую плавно сокращать дельту позиции по мере роста фьючерсной цены открытием шорта в Si. В ноль захеджирую колы на уровне 96000.

Горизонты ослабления рубля

В последнее время аналитики прогнозируют ослабление рубля. Но как мы можем оценить, что валюта слишком крепкая или слишком слабая? Какой курс мы можем назвать справедливым? В этом посте я постараюсь дать актуальную оценку курсу рубля на базе простой эконометрической модели.

Для оценки курса рубля использую однофакторную модель: регрессия реального курса рубля к цене на российскую нефть (с учетом дисконта к BRENT).

Рассчитал реальный курс доллар-рубль, используя индексы CPI для США и РФ соответственно. В долгосрочной перспективе из-за того, что рублевая инфляция выше долларовой инфляции, номинальный курс USD/RUB должен расти.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Горизонты ослабления рубля

В последнее время аналитики прогнозируют ослабление рубля. Но как мы можем оценить, что валюта слишком крепкая или слишком слабая? Какой курс мы можем назвать справедливым? В этом посте я постараюсь дать актуальную оценку курсу рубля на базе простой эконометрической модели.

Для оценки курса рубля использую однофакторную модель: регрессия реального курса рубля к цене на российскую нефть (с учетом дисконта к BRENT).

Рассчитал реальный курс доллар-рубль, используя индексы CPI для США и РФ соответственно. В долгосрочной перспективе из-за того, что рублевая инфляция выше долларовой инфляции, номинальный курс USD/RUB должен расти.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Потенциал роста: определяем целевые доходности выпусков ОФЗ-ПД

Отыграл ли рынок ОФЗ будущее изменение ключевой ставки? В этой статье мы определим потенциал роста выпусков ОФЗ-ПД, основываясь на среднесрочном прогнозе ЦБ по ключевой ставке.

В день основных заседаний по ключевой ставке ЦБ РФ публикует среднесрочный прогноз (на 3 года вперед) по макро-индикатором российской экономики: инфляции, ВВП, и, с 2021-го года, еще и ключевой ставки ЦБ.

На последнем заседании от 25.07.2025 ЦБ опубликовал следующий прогноз:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Насколько хорошо ОФЗ прайсят будущее изменение ставки?

«Если ЦБ снижает ключевую ставку, то нужно покупать длинные ОФЗ» — такая стратегия кажется незыблемой. Но возникает вопрос, почему собственно доходности длинных ОФЗ должны обязательно снизиться? Быть может, снижение ставки уже было заложено в текущей доходности, а также заложено будущее повышение ставки и покупать ОФЗ не стоит?

Согласно концепции отсутствия арбитража, длинные ОФЗ должны дать ожидаемую (т.е. будущую, которую никто наверняка не знает) доходность денежного рынка, и сверх этого некоторую премию за процентный риск (в случае, если позиция ОФЗ не покрывает будущие обязательства по деньгам инвестора).

В таком случае механизм ценообразования ОФЗ следующий: участники соотносят текущую доходность к погашению ОФЗ с ожиданиями по средней ставке РЕПО до срока, равного дюрации ОФЗ.

• Если доходность ОФЗ выше ожиданий ставки РЕПО, то ОФЗ покупают и покрывают минус по деньгам сделками РЕПО.
• Если доходность ОФЗ наоборот ниже ожидаемой ставки РЕПО, то продают ОФЗ и размещают деньги в РЕПО (или переносят минус по бумаге посредством сделки обратного РЕПО).

Авто-репост. Читать в блоге >>>