комментарии Пульс Рубля на форуме

Эмитент целого ряда облигаций (6 выпусков, суммарный объем почти 6,5 млрд руб.) допустил техдефолт по облигациям.
АКРА уже отреагировало и присвоило эмитенту статус “под наблюдением”.

Вообще, событие очень критичное для рынка ВДО, сопоставимое с Гарант-Инвестом (он уже в дефолте и пытается хоть как-то договориться со всеми), где облигациями заняли на рынке 14,4 млрд рублей. Все облигационеры испугались и ринулись продавать ВДО. Сильнее всех под пресс попал Контрол лизинг, так как распространена информация, что Монополия имеет большой объем сделок с Контрол лизингом. Сам Контрол лизинг это отрицает, но, например, Эксперт РА в это не очень верит.

Возвращаемся к Монополии и посмотрим, можно ли было спрогнозировать такое развитие ситуации или все-таки лучше не лезть в ВДО и хранить деньги на депозите.

Вся полезная финансовая информация об эмитенте хранится здесь. В нашем случае наиболее полную информацию отражает отчетность по МСФО. РСБУ нам не подходит, потому что занимает деньги одна компания (АО “МОНОПОЛИЯ”), а основной бизнес на другой компании (ООО “МОНОПОЛИЯ ОНЛАЙН”). На текущий момент наиболее актуальная отчетность за 6 месяцев 2025 года, которая опубликована 29.08.2025, то есть все цифры мы могли узнать ещё 3 месяца назад. В них у нас отражено следующее.

МОШЕННИЧЕСКАЯ ДОЛИНА

Кассационная инстанция оставила в силе нашумевшее решение по делу Долиной (ей вернули квартиру, а покупателю – шиш с маслом). Реквизиты дела.

Надо сразу сказать, что вся эта порочная практика началась задолго до дела Долиной. Этот кейс вошёл в историю лишь за счёт огромных сумм и известной фамилии.

На логичный взгляд обывателя позиция суда должна быть проста: кого мошенники развели, того и проблема, третья сторона не должна страдать. Но есть нюанс.

Представим себе, что есть пенсионер, которого разводят мошенники, и он продал своё последнее жильё, где-нибудь в Москве за 5 млн рублей. Деньги, естественно, отдал налом преступникам. Случайный покупатель этой квартиры ВООБЩЕ не вдавался в подробности (последнее ли это жильё, почему такая низкая цена, что вообще движет пенсионером и в адеквате ли он). Такой кейс уходит в суд, у которого встает дилемма между тем, чтобы оставить все как есть (пенсионера на улице, а случайного покупателя с дикой выгодой) и тем, чтобы вернуть квартиру пенсионеру, а покупателя оставить без денег (точнее, чтобы он их требовал с мошенников, которые кинули пенсионера).

ВКЛАД В БУДУЩЕЕ ВАШИХ ДЕТЕЙ

Крутая фраза, да? Гендир компании озвучил её на ТВ. Небольшое обновление про ДомРФ.

Дословная цитата:

«Я абсолютно уверен, что многие люди в нас вложили не потому, что мы это все гарантируем, а еще и потому, что мы участвуем, наверное, в самом фундаментальном сегменте человеческой жизни – это жилье, городская среда, безопасная среда, комфортная среда, инфраструктура, в которую мы инвестируем. Это то, что сегодня касается каждого. По сути дела, акция ДОМ.РФ – это некая народная акция. Это вклад в будущее – в будущее детей»

Фраза почти предвыборная, рассчитана на внушаемых людей, которых можно накормить высокопарным слогом. К сожалению, руководства ДомРФ этот люд не их целевая аудитория (потенциальные инвесторы).
Подавляющая часть инвесторов пришла за ДЕНЬГАМИ, их можно ненадолго завлечь крутыми государственными задачами, но этот эффект очень быстро сходит на нет, а ДЕНЕГ после него ждут ещё больше.

Вообще, каждый здравомыслящий инвестор понимает, что крутые государственные задачи – это просто неприличное количество ДЕНЕГ, но почему-то их поток проходит через сито неприличных рук, а в компанию попадет (если попадет) по остаточному принципу. Поэтому я не понимаю, чего хотело добиться руководство компании опять намекнув на свою важнейшую задачу.

ДомРФ, застройщики, ипотечники и все, все, все.

Недавно завершился сбор заявок на участие в IPO Дом РФ, которого «все ждали», аналитики его «обсосали» с ног до головы. Большие дяди якобы в очереди стоят, чтобы урвать себе кусок госбанка (потом, конечно, завернуть его в ПИФы и продать дороже, но не суть).

Если объяснять на пальцах, во что мы верим, участвуя в IPO или покупая акции (не беру в расчет краткосрочные спекуляции):

а) «Все будет круто, все разбогатеют, квартир накупят». К концу 2026 года рынок ипотеки (недвижимости) оживет;
б) Семейную ипотеку не свернут и никак не ограничат. То есть эти (раз, два) ограничения не снизят количество выдаваемых кредитов;
в) Государство не захочет сэкономить на гражданах (это к пункту «б» плюсом) и заработать на банках;
г) Этот госбанк скорее Сбер, чем ВТБ, которому потребовались неоднократные вливания в капитал со стороны государства. Но чет исторические данные говорят обратное (тык). По словам самого Дом РФ, он пришел решать важные госзадачи (дома строить), а не заработать все рубли, которые только сможет. Для меня это звучит как что-то похожее на ВТБ.

ЮМГ ПОТРАТИЛ НАШИ ДЕНЬГИ

ЮМГ (GEMC) расчехлил кубышку и купил 75% долю в сети клиник “Семейный доктор”.

Тезисно.

У ЮМГ бизнес не растёт, у “Доктора” растёт примерно на 13-15% в год. 

У “Доктора” более 15 клиник. Все клиники в Москве.

Рентабельность по EBITDA у  ЮМГ более 40%, у “Доктора” скорее всего намного меньше (операционная рентабельность по РСБУ за 2023-2024 г. – 23–24%).

ЮМГ – премиальный сегмент, “Доктор” – средний ценовой сегмент. Поэтому синергия будет ограниченной (клиентская база не пересекается).

Сумма сделки не раскрывается, но думаю, что она явно не меньше 13,5 млрд рублей. 

При всех вводных вижу новость скорее нейтрально. Да, дивиденды мы скорее всего не получим, но покупка бизнеса с рентабельностью выше 20% выглядит явно перспективнее, чем деньги на депозите.