комментарии Вахтанг Миндиашвили на форуме

Бэквардация во фьючерсах Насдак и как стратегия Алгебра на этом извлекает доходность до 32% годовых

В секции срочного рынка на ММВБ на рынке фьючерсов на индекс Nasdaq-100 (тикер NASD) сложилась интересная ситуация. Фьючерсная кривая ушла в состояние бэквардации, создав рыночную неэффективность, которую грех не использовать среднесрочному инвестору. Разбираем особенности торговли фьючерсами Насдак и анализируем сценарии доходности на горизонте 6 месецев. 

Теория ценообразования фьючерсов против реальности на ММВБ

В нормальных (теоритических) условиях фьючерсы на индексы акций всегда находятся в состоянии контанго. Подобная ситуация является экономически обоснованная форма кривой, где каждый следующий по времени экспирации контракт стоит дороже предыдущего. Так происходит в силу того, что справедливая цена фьючерса определяется через стоимость удержания позиции:

Цена фьючерса = Текущая цена базового актива + (Безрисковая ставка — Дивидендная доходность)

Таким образом, если мы примем консервативную ставку долларового фондирования в 5% и вычтем дивидендную доходность Насдак в 0.7%, то чистая стоимость удержания составит примерно 4.3% годовых.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Как Nasdaq наказал шортистов за дерзость

Пока диванные аналитики пророчили крах империи, попивая сок у себя в квартале, Nasdaq показал, кто здесь настоящий батя. Несмотря на геополитический ад, санкции, торговые войны и вечные разговоры про «пузырь», индекс просто развернулся на пятке и всадил шортистам бычий рог прямо под ребра, обновив исторический максимум.

Геополитика? Не смешите мои фьючерсы.

Мир может трещать по швам, но Apple и Microsoft давно играют не в границы, а в денежные потоки.

ИИ — это новый нефтяной стандарт. NVIDIA плевать на ракеты, потому что у неё есть чипы.

Америка остаётся тихой гаванью: когда везде пахнет жареным, капиталы бегут в доллар и технологический сектор.

Алгоритмы не боятся. Роботы выкупают каждый пролив быстрее, чем толпа успевает нажать копку Sell.

Шортить технологический сектор — это стоять против ветра. Шортисты Nasdaq — это люди, которые пытаются остановить локомотив, выставив вперёд ладошку. Результат обычно один: кровавое месиво на торговом счёте.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Сравнение фьючерсных кривых газа на ММВБ и NYMEX: российский рынок природного газа игнорирует летнюю бэквардацию

На текущий момент рынок природного газа (Henry Hub) демонстрирует низкую волатильность, однако под поверхностью боковика скрывается существенное различие в оценке будущего между российскими и американскими участниками рынка. 

Разрыв в структуре фьючерсной кривой летняя Бэквардация в США против Контанго на ММВБ

Ключевая аномалия заключается в сезонном позиционировании. В США на NYMEX в ряде контрактов начинает проявляться летняя бэквардация: рынок закладывает локальное напряжение в период пика работы кондиционеров, после чего цены к сентябрю-октябрю начинают снижаться (с $3.18 до $3.14 (см график по данным на 16.30 мск))



На Московской бирже ситуация иная, эффект летней бэквардации полностью отсутствует. Вместо него сохраняется широкое контанго. Каждый последующий контракт торгуется дороже предыдущего без коррекции на осеннее снижение спроса, что создает крутой восходящий наклон кривой.

При сопоставлении контрактов виден значительный межрыночный спред:
 
Майский газ: MOEX ($2.69) vs NYMEX ($2.67). Спред минимальный: +$0.02.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Срочный рынок на биткойн на ММВБ начал подбираться к замещению HODL

На прошлой неделе срочный рынок показал очень показательную картину. В период с 10 по 17 апреля 2026 г. фьючерс на биткойн BTK-6 стабильно торговался с контанго 6,8% годовых. Так, на закрытие биржи 17 апреля спот по BTC составлял $75 400, а июньский фьючерс $76 400.

Фьючерс на пару  доллар/рубль в это же время также торговался примерно с тем же контанго 7% годовых. При споте 76 рублей июньский SIM-6 контракт стоил 76,80.

Почему это важно для майнеров и институционального капитала

Когда контанго по биткойну и по доллару в сумме оказывается примерно на уровне текущей безрисковой ставки 14% годовых, рынок фактически создает условия для синтетического удержания биткойна в долларах через срочные инструменты ММВБ.

Появляется конструкция, которая для части участников уже начинает конкурировать с классической моделью — купил BTC на споте и держишь его на кошельке.

Для майнеров, которые строят модель накопления монеты, это особенно важно. Для институционального капитала — тоже. Не всем удобно работать с прямым владением криптой, что создает кастодиальные риски и инфраструктурные ограничения.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Анализ межхалвинговых циклов в биткоине и прогноз цен к халвингу в 2028 году

Полный текст статьи можно прочитать тут

Межхалвинговые циклы биткоина: основные временные кластеры для анализа цены

Для биткойна циклом обычно называют период между халвингами, продолжительность которого составляет около 4 лет. Такой подход не случаен. Халвинг — это момент, когда вдвое снижается награда майнерам за добытый блок, а значит, меняется темп эмиссии новых монет. Для актива, предложение которого заранее ограничено и предсказуемо, это ключевой элемент эмиссионной конструкции.

«Майнеры стремятся максимально эффективно использовать четырехлетний период, так как он является наиболее предсказуемым с точки зрения себестоимости добычи и выручки. Основная задача — окупить оборудование и нарастить мощности до момента, следующего халвинга, когда награда за блок сократится вдвое, радикально меняя экономику предприятия. Именно поэтому фаза расширения мощностей обычно приходится на начало цикла, создавая долгосрочный фундамент для роста сети.»

Именно поэтому межхалвинговые периоды остаются наиболее логичной рамкой для анализа ценовой динамики.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Природный газ в США: спрос на СПГ уже в цене, а баланс остается устойчивым

Рынок природного газа с поставкой в Хенри Хаб (США) уже очень щедро купил зимний риск. Так, на 14 апреля 2026 года майский контракт на CME торгуется по цене $2.59/MMBtu, июньский — $2.76, июльский — $3.07, а декабрьский и январский — уже 4,21 и  $4.69 соответсвенно. То есть рынок заранее закладывает подъем в диапозоне  60 -  80% от майских уровней к декабрю — январю.

И это важнейшая деталь в понимании ценовй динамики на рынке -  тезис о будущем дефиците и высоком спросе на СПГ уже не выглядит скрытой идеей. Он встроен в цену фьючерсных контрактов.

На этом фоне спотовый рынок природного газа в США пока не выглядит рынком дефицита. Сезон отбора 2025–2026 завершился запасами чуть выше 1,900 Bcf, что примерно на 3% выше пятилетней нормы.

На неделе, завершившейся 3 апреля 2026 года, в американских ПХГ находилось 1,911 Bcf. Более того, базовый прогноз EIA предполагает, что закачка в 2026 году будет идти быстрее среднего, а к концу октября запасы вырастут до 4,015 Bcf, то есть примерно на 6% выше пятилетнего среднего уровня, что является признаком достаточно ровного и сбалансированного рынка.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Природный газ в США: спрос на СПГ уже в цене, а баланс остается устойчивым

Рынок природного газа с поставкой в Хенри Хаб (США) уже очень щедро купил зимний риск. Так, на 14 апреля 2026 года майский контракт на CME торгуется по цене $2.59/MMBtu, июньский — $2.76, июльский — $3.07, а декабрьский и январский — уже 4,21 и  $4.69 соответсвенно. То есть рынок заранее закладывает подъем в диапозоне  60 -  80% от майских уровней к декабрю — январю.

И это важнейшая деталь в понимании ценовй динамики на рынке -  тезис о будущем дефиците и высоком спросе на СПГ уже не выглядит скрытой идеей. Он встроен в цену фьючерсных контрактов.

На этом фоне спотовый рынок природного газа в США пока не выглядит рынком дефицита. Сезон отбора 2025–2026 завершился запасами чуть выше 1,900 Bcf, что примерно на 3% выше пятилетней нормы.

На неделе, завершившейся 3 апреля 2026 года, в американских ПХГ находилось 1,911 Bcf. Более того, базовый прогноз EIA предполагает, что закачка в 2026 году будет идти быстрее среднего, а к концу октября запасы вырастут до 4,015 Bcf, то есть примерно на 6% выше пятилетнего среднего уровня, что является признаком достаточно ровного и сбалансированного рынка.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Как инвестировать в Nasdaq из России после санкций: на примере стратегии Алгебра

Индекс Nasdaq уже более трех лет остается для российского инвестора фактически недоступным в прямом виде. Однако это не означает, что доступ к самой динамике американского технологического рынка полностью закрыт. Благодаря инструментам срочного рынка Московской биржи такую экспозицию по-прежнему можно воспроизводить синтетически.

Доступ к стратегии Алгебра на платформе Финтаргет 

Именно так действует стратегия Алгебра. Она систематически удерживает в портфеле длинную позицию по фьючерсу на Nasdaq  на срочном рынке ММВБ в объеме до 50% капитала и одновременно сохраняет валютную составляющую через фьючерс доллар/рубль. Такая конструкция позволяет приблизить поведение портфеля к динамике фонда QQQ (Nasdaq) в рублевом выражении, как если бы российский инвестор имел прямой доступ к соответствующему американскому бржевому фонду.

Итог с 1 июля 2024 года по 13 апреля 2026 года показывает, что такой подход оказался весьма эффективным. За рассматриваемый период Алгебра обеспечила доходность 36,6%, тогда как QQQ в рублях прибавил 14,5%. При этом стратегия продемонстрировала и более качественный профиль риска. Годовая волатильность составила 16,1% против 25,7% у QQQ в рублях, а максимальная просадка ограничилась 21,9% против 37,1% у бенчмарка.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Почему отрицательный фандинг в валютных фьючерсах стал главным сигналом весны в 2026 году и торговые идеи

Весной 2026 года на российском срочном рынке возникла редкая  ситуация: в марте фандинг по вечным фьючерсам на доллар и юань стал отрицательным. Это означало, что длинная валютная позиция через вечные фьючерсные контракты CNYRUBF, USDRUBF  не требовала платы за удержание, а, наоборот, начинала приносить дополнительный денежный поток.

Данные аналитической службы ММВБ 



Что это означало для участников рынка?

По вечным фьючерсам платит та сторона, которая доминирует. Если рынок перегрет длинными позициями, то платят держателям коротких позиций. Если фандинг становится отрицательным, это уже признак обратной ситуации: рынок перегружен шортами, и держатели коротких позиций начинают платить держателям длинных.

Именно это и произошло в марте 2026 года. По данным таблицы, фандинг по USDRUBF снизился с 30% годовых в январе до 11% в феврале и -4% в марте. По CNYRUBF — с 13% до 9%, а затем до -5%. Это указывало на явный перевес коротких позиций.

Какие возможны торговые идеи?

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Почему отрицательный фандинг в валютных фьючерсах стал главным сигналом весны в 2026 году и торговые идеи

Весной 2026 года на российском срочном рынке возникла редкая  ситуация: в марте фандинг по вечным фьючерсам на доллар и юань стал отрицательным. Это означало, что длинная валютная позиция через вечные фьючерсные контракты CNYRUBF, USDRUBF  не требовала платы за удержание, а, наоборот, начинала приносить дополнительный денежный поток.

Данные аналитической службы ММВБ 



Что это означало для участников рынка?

По вечным фьючерсам платит та сторона, которая доминирует. Если рынок перегрет длинными позициями, то платят держателям коротких позиций. Если фандинг становится отрицательным, это уже признак обратной ситуации: рынок перегружен шортами, и держатели коротких позиций начинают платить держателям длинных.

Именно это и произошло в марте 2026 года. По данным таблицы, фандинг по USDRUBF снизился с 30% годовых в январе до 11% в феврале и -4% в марте. По CNYRUBF — с 13% до 9%, а затем до -5%. Это указывало на явный перевес коротких позиций.

Какие возможны торговые идеи?

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Почему отрицательный фандинг в валютных фьючерсах стал главным сигналом весны в 2026 году и торговые идеи

Весной 2026 года на российском срочном рынке возникла редкая  ситуация: в марте фандинг по вечным фьючерсам на доллар и юань стал отрицательным. Это означало, что длинная валютная позиция через вечные фьючерсные контракты CNYRUBF, USDRUBF  не требовала платы за удержание, а, наоборот, начинала приносить дополнительный денежный поток.

Данные аналитической службы ММВБ 



Что это означало для участников рынка?

По вечным фьючерсам платит та сторона, которая доминирует. Если рынок перегрет длинными позициями, то платят держателям коротких позиций. Если фандинг становится отрицательным, это уже признак обратной ситуации: рынок перегружен шортами, и держатели коротких позиций начинают платить держателям длинных.

Именно это и произошло в марте 2026 года. По данным таблицы, фандинг по USDRUBF снизился с 30% годовых в январе до 11% в феврале и -4% в марте. По CNYRUBF — с 13% до 9%, а затем до -5%. Это указывало на явный перевес коротких позиций.

Какие возможны торговые идеи?

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Фандинг по вечному фьючерсу IMOEXF: статистика помесячно с учетом марта 2026 г.

Обновили стоимость удержания длинной позиции по вечному фьючерсу IMOEXF через расчет фандинга по данным Мосбиржи. Для этого внутри каждого месяца суммировались дневные значения SWAPRATE, затем эта сумма делилась на среднюю за месяц расчетную цену фьючерса SETTLEPRICE, после чего результат переводился в годовое выражение умножением на 12.

Такой подход позволяет оценить, во сколько в % годовых реально обходится перенос длинной позиции. 

В марте 2026 года фандинг по вечному фьючерсу IMOEXF оставался ниже ключевой ставки ЦБ на 1.3 пп, что было благоприятно для стратегий поддержания экспозиции на индекс замещающих индексные БПИФ.  Позиция могла быть сформирована через фьючерс, а свободная ликвидность могла дополнительно работать в инструментах денежного рынка или корпоративных облигациях с высоким рейтингом. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Вахтанг Миндиашвили, неплохо бы в терминал и на график поглядывать, какое там контанго и какой там флэт

FreeBird, вы смотрите ММВБ. У меня котировки Даского хаба TTF Gas и Наймэкс. На ММВб цена выше и это друая история. Отдельная.

Европа повисла на газовых плечах США: о чем говорит фьючерсная кривая?
На текущем рынке природного газа сложилась уникальная ситуация. Пока американский хаб (NG) демонстрирует классическую, ярко выраженную структуру супер контанго (см рис), европейский TTF застыл в состоянии «флэта» на весь период  предстоящих 12 месяцев с апреля 2026 по апрель 2027 г. Это положение дел прямо подтверждает новый статус Европейского газового рынка: теперь это «рынок-прокси», полностью зависящий от американского экспорта СПГ. Такое сильное контанго в США и плоская фьючерсная кривая в Европе говорит о том, что рынок США готов платить огромную премию за поставку СПГ для Европы именно зимой. Трейдеры активно закладывают расходы на хранение в цену будущих периодов.

Сравнительная таблица фьючерсных цен США — Европа апрель 2026 — 2027 гг.





Европейский газ (TTF) во «флэте»: Почему нет премии за риск и хранение природного газа?

Пока американский газовый рынок буквально «лихорадит» от сезонных ожиданий, европейский TTF вошел в состояни ценового флэта. Согласно данным в таблице в таблице с мая по декабрь 2026 года фьючерсные котировки TTF выглядят абсолютно плоскими, замирая в узком коридоре 47,3–47,5 EUR. Даже к февральскому пику цена прибавляет чисто символические 1,5% (до 48,1 EUR).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Европа повисла на газовых плечах США: о чем говорит фьючерсная кривая?
На текущем рынке природного газа сложилась уникальная ситуация. Пока американский хаб (NG) демонстрирует классическую, ярко выраженную структуру супер контанго (см рис), европейский TTF застыл в состоянии «флэта» на весь период  предстоящих 12 месяцев с апреля 2026 по апрель 2027 г. Это положение дел прямо подтверждает новый статус Европейского газового рынка: теперь это «рынок-прокси», полностью зависящий от американского экспорта СПГ. Такое сильное контанго в США и плоская фьючерсная кривая в Европе говорит о том, что рынок США готов платить огромную премию за поставку СПГ для Европы именно зимой. Трейдеры активно закладывают расходы на хранение в цену будущих периодов.

Сравнительная таблица фьючерсных цен США — Европа апрель 2026 — 2027 гг.





Европейский газ (TTF) во «флэте»: Почему нет премии за риск и хранение природного газа?

Пока американский газовый рынок буквально «лихорадит» от сезонных ожиданий, европейский TTF вошел в состояни ценового флэта. Согласно данным в таблице в таблице с мая по декабрь 2026 года фьючерсные котировки TTF выглядят абсолютно плоскими, замирая в узком коридоре 47,3–47,5 EUR. Даже к февральскому пику цена прибавляет чисто символические 1,5% (до 48,1 EUR).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Природный газ после экспирации в марте: котировки на Мосбиржа всем еще дороже NYMEX

После экспирации 26 марта ближайшего контракта на природный газ на Мосбирже в качестве фронтальных стали торговаться новые контракты, которые по-прежнему сохраняют ценовое расхождение с котировками Henry Hub на NYMEX в США.

По состоянию на 30 марта (12:50 мск) апрельский контракт на Мосбирже торговался по 2,99 против 2,92 на NYMEX, что соответствует премии около 2,4%. Майский контракт на Мосбирже торговался по 3,19 против 3,08 в США, а расхождение достигало уже 3,6%.

Делюсь актуальными данными по текущему ценовому расхождению. Причины такого дисбаланса ранее уже разбирались отдельно по ссылке. На практике это означает, что даже после перехода ликвидности в новый ближний контракт разница в оценке газа между российской и американской площадками сохраняется.

По мере приближения даты экспирации апрельского контракта ценовой разрыв между Мосбиржей и NYMEX должен уменьшаться. Причина в механике исполнения, цена экспирации на Мосбирже формируется на основе котировок американского рынка NYMEX. Соответственно, по мере приближения к экспирации сохраняющийся ценовой дисбаланс начинает сжиматься.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Почему газ на Мосбирже торгуется выше, чем в США (20 марта 2026)

На рынке природного газа возникло заметное расхождение между котировками Мосбиржи и США. По фьючерсу с экспирацией в марте 2026 премия Мосбиржи составляет около 0,65%, в апреле — уже 2,1%, по маю — 4,5%.

Основная причина в том, что это рынки разной природы. В США фьючерс на газ тесно связан с физическим базисом: с добычей, транспортировкой, хранением, спросом со стороны энергетики и СПГ-экспорта. Это рынок, где цена постоянно сверяется с реальным балансом спроса и предложения. Там фьючерс — прежде всего инструмент хеджирования и отражения фундаментальной стоимости газа.

На Мосбирже контракт на природный газ носит в значительно большей степени спекулятивный и финансовый характер. Он гораздо слабее связан с физическим рынком и не встроен в такую же глубокую систему хеджирования производителей и потребителей. Поэтому цена здесь отражает не только стоимость самого газа, но и локальное позиционирование участников.

Дополнительная причина — разная ликвидность. Американский рынок намного глубже: больше участников, выше обороты, уже спреды, сильнее арбитраж. На Мосбирже ликвидность слабее, и даже относительно небольшие заявки могут сильнее двигать цену. В результате в котировке появляется премия, связанная с особенностями самой площадки.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Синтетический валютный депозит на 3 месяца: как можно извлечь доходность 13% годовых в долларах США

На российском рынке валютных фьючерсов за 2 дня до экспирации мартовского контракта Si-3.26 сложилась уникальная ситуация. Жесткая денежно-кредитная политика ЦБ при ставке 15,5% в сочетании с аномально низким контанго во фьючерсах USD/RUB позволяет создать синтетический валютный депозит с доходностью на уровне 13% годовых. Эта стратегия позволяет не только хеджировать валютные риски, но и получать дополнительную рублевую доходность, значительно превышающую ставки по валютным вкладам и замещающим облигациям.

Механика стратегии 

Для реализации стратегии открывается 2 позиции

• Длинная позиция во фьючерсе (Si-6.26): Обеспечивает привязку капитала к курсу доллара.
• Фонд денежного рынка (LQDT): Размещение свободного рублевого остатка (свыше гарантийного обеспечения) под ставку, близкую к ключевой.

Согласно текущим биржевым котировкам цена Si-3.26: 82 220 пт. Цена Si-6.26: 82 518 пт.
Спред между контрактами составляет 300 пунктов (около 0,36% за квартал). В годовом исчислении стоимость удержания валютной позиции (ролловер) обходится в 1,2–1,4%.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Синтетический валютный депозит на 3 месяца: как можно извлечь доходность 13% годовых в долларах США

На российском рынке валютных фьючерсов за 2 дня до экспирации мартовского контракта Si-3.26 сложилась уникальная ситуация. Жесткая денежно-кредитная политика ЦБ при ставке 15,5% в сочетании с аномально низким контанго во фьючерсах USD/RUB позволяет создать синтетический валютный депозит с доходностью на уровне 13% годовых. Эта стратегия позволяет не только хеджировать валютные риски, но и получать дополнительную рублевую доходность, значительно превышающую ставки по валютным вкладам и замещающим облигациям.

Механика стратегии 

Для реализации стратегии открывается 2 позиции

• Длинная позиция во фьючерсе (Si-6.26): Обеспечивает привязку капитала к курсу доллара.
• Фонд денежного рынка (LQDT): Размещение свободного рублевого остатка (свыше гарантийного обеспечения) под ставку, близкую к ключевой.

Согласно текущим биржевым котировкам цена Si-3.26: 82 220 пт. Цена Si-6.26: 82 518 пт.
Спред между контрактами составляет 300 пунктов (около 0,36% за квартал). В годовом исчислении стоимость удержания валютной позиции (ролловер) обходится в 1,2–1,4%.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Золото против ключевой ставки: что лучше сохраняло капитал с 2010 по 2025 год

В предыдущем посте мы рассмотрели номинальную и реальную доходность инвестиций под ключевую ставку. Теперь рассмотрим какую реальную и номинальную доходность можно было извлечь из инвестиций в золото. В качестве источника данных об изменении цен золота в рублях используем учетные цены ЦБ РФ на аффинированные драг. металлы.

Годовая динамика стоимости золота в рублях и моделирование роста капитала инвестированного под ключевую ставку в реальном и номинальном выражении представлены на диаграммах.

Итак, если использовать 100 тыс. руб. в начале 2010 года и проинвестировать эту сумму до конца 2025 года, то вложение в золото принесло бы 1 018 096 руб. Для сравнения, капитал, который ежегодно работал бы по ключевой ставке, вырос бы до 470 482 руб. Уже по номинальному результату видно, что золото за этот период оказалось существенно сильнее. Разрыв составил более чем два раза.

За период с января 2010 по конец 2025 года по принятой в расчёте модели номинальная доходность инвестиций:

CAGR золота: 15.61% годовых

Авто-репост. Читать в блоге >>>