комментарии Вахтанг Миндиашвили на форуме

Прогнозы о цене биткоина в 4 кв 2026 года 130 000$: как считали и основные тренды в отрасли
Дорогие подписчики!

В 2025 году участвовал в количественных исследованиях, посвящённых биткойну — и как технологическому элементу блокчейн-инфраструктуры, и как самостоятельному классу активов. Результатом стали публикации, где ключевая идея — постепенное “затухание” среднегодовой доходности между халвингами по мере взросления рынка: от ~215% CAGR в 2012–2016 к ~58% CAGR в 2020–2024.

Публикации по теме:

1. Оценка доходности биткоина и майнинговых компаний


2. Фьючерсы на биткоин и хеджирование выручки майнеров

На базе этой логики в модели заложен прогноз по текущему межхалвинговому циклу апрель 2024 — апрель 2028: около 30% среднегодовых (далее — около 24% в следующем цикле и порядка 18% к 2040 году). Интуитивно это тот темп роста, при котором экономика сети остаётся устойчивой: при росте сложности/конкуренции (условно ~15% в год) майнеры в среднем сохраняют возможность работать прибыльно, а сеть — продолжает наращивать инфраструктуру и безопасность.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Нефтяной рынок в 2026 году: избыток и медвежьи настроения как главные тренды
На мировом нефтяном рынке в 2025 году сформировались устойчивые предпосылки к тому, что 2026 год пройдёт под знаком понижательного ценового фона. Котировки нефти балансируют вблизи уровней, за которыми обычно начинается более резкое снижение, и удерживаются от глубокого падения главным образом за счёт действий ОПЕК+ и тактики крупнейших потребителей, использующих относительно низкие цены для пополнения нефтехранилищ.

Дополнительным фактором давления на цену остаётся политическая линия Дональда Трампа, ориентированная на недопущение высоких цен на энергоносители как источника инфляции и избыточной нагрузки на экономику США. В публичной риторике Трамп последовательно исходит из того, что более дешёвая нефть и топливо являются конкурентным преимуществом американской экономики и инструментом сдерживания инфляции.

В совокупности действие этих факторов с высокой вероятностью будет удерживать рынок в условиях структурного избытка предложения и формировать движение цен на нефть марки Brent в коридоре $40–60 за баррель в 2026 году.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Состояние фьючерсной кривой во фьючерсах на природный газ на рубеже 2026 года: о чем говорит контанго
В уходящем 2025 году рынок природного газа в США большую часть времени жил в режиме устойчивого контанго. Ближние контракты оставались под давлением из-за профицита предложения и высоких запасов, тогда как дальние сроки включали заметную премию за погодные риски и вероятность дефицита. По мере приближения экспирации эта премия последовательно «сгорала»: цены сползали вниз, а сама структура кривой создавала условия для систематичного выторговывания контанго.

На рубеже 2026 года рынок, по сути, транслирует ту же логику. В базовом сценарии ожидается преобладание нисходящей динамики по мере приближения контрактов к экспирации — при том, что осенью кривая снова способна расширяться до экстремально широкого контанго (см. график).

Такая конфигурация не выглядит «ставкой на рост». Напротив, она отражает структурный профицит предложения, устойчиво высокий уровень добычи и отсутствие фундаментальных оснований для длительного восходящего тренда без внешнего шока.

Если посмотреть на значение контрактов на горизонте 2026–2027 годов (см.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Газовый кризис в Европе позади: цены вернулись к нормальности середины 2010-ых 330 долл. США за 1000 м³

Сейчас на европейском газовом рынке фиксируется переломный момент: по сути, кризис 2022–2023 годов остался позади.

Как видно на графике, в докризисный период 2010-х цена газа по индексу TTF колебалась в относительно узком диапазоне вокруг «нормального» уровня 250 долл. за 1000 м³. В 2020 году был краткий ковидный провал с аномально дешёвым газом, после чего рынок вошёл в фазу энергокризиса: к сентябрю 2022 года цена TTF взлетала до 2 700 долл. за 1000 м³, многократно превышая привычный диапазон.

К концу 2025 года ситуация принципиально иная: котировки европейского  TTF опустились до 330–350 долл. за 1000 м³, то есть фактически вернулись в докризисный коридор. Рынок вышел из экстремальной зоны и закрепился на уровнях, которые всё ещё выше средних значений 2010-х, но уже не выглядят кризисными. Примечательно, что обновление многолетнего минимума произошло именно в начале отопительного сезона — в период, когда обычно растёт спрос и цены исторически тяготеют к росту. Отсутствие сезонного ценового всплеска  дополнительный сигнал того, что участники рынка не закладывают в цену страх дефицита зимой.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Доходность рублевого кэрри по паре доллар–рубль достигла 52 % в 2025 году

Доходность рублевого кэрри по паре доллар–рубль в 2025 году достигла рекордных 52 % в валюте — рубль по доходности почти догнал золото и обогнал Nasdaq. Но означает ли это, что «сидеть в рублях под ставку ЦБ» стало новой безрисковой стратегией для долларового инвестора? В статье разбираем, как на самом деле складывалась доходность рублевого кэрри с 2010 года, почему один удачный год может быть сметен новой девальвацией и при каком курсе USD/RUB триумф рубля превращается в статистическую иллюзию.

11 месяцев триумфа долларовой доходности для рублевых депозитов: факторы и динамика успеха

В 2025 году рубль преподнес инвесторам эффектный сюрприз. На фоне укрепления курса к 78 ₽ за доллар и двузначной ключевой ставки ЦБ простая рублевая кэрри-стратегия (продать доллар, конвертировать средства в рубли, разместить их под ставку ЦБ и в конце периода вернуться в доллар) за 11 месяцев принесла 52,3 % в долларах США. То есть инвестор, который в начале года переложился из долларов в рубли и размещал их под доходность, равную ключевой ставке Банка России, к концу ноября получил бы более чем полуторный прирост капитала в валюте.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Фьючерсы на биткоин: кэрри-трейд и хеджирование выручки майнеров
На ММВБ появились фьючерсы на BTC, что создает возможность реализации торговых стратегий. Анализируем зарубежный опыт и его применение в российских условиях

На Московской бирже в 2025 году оформился полноценный доступ к торговле биткоином через биржевые инструменты. В июне 2025 года биржа запустила фьючерсные контракты, привязанные к стоимости IBIT, которые рассчитываются на базе цен одноименного американского биржевого фонда. С 18 ноября 2025 года линейка инструментов была дополнена расчетными фьючерсами на индекс биткоина.

Все эти инструменты, по сути, повторяют динамику цены биткоина в долларах США, но делают это в привычном для российского инвестора формате: через фьючерсы, без необходимости физического владения криптовалютой и с использованием российской биржевой инфраструктуры.

По состоянию на конец ноября 2025 года фьючерсы на индекс биткоина на Московской бирже демонстрируют положительный календарный спред и находятся в устойчивом контанго. В годовом выражении величина контанго находится в диапазоне 25–32 % годовых, что является относительно высоким уровнем и заметно превышает календарный спред по фьючерсам на биткоин на Чикагской бирже (CME). Для рынка это означает как минимум два важных момента:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Майнинг в кризисе и биткоин в падении
В ноябре 2025 года сеть биткойна бьёт исторические рекорды по вычислительной мощности: средний хэшрейт держится в районе 1,0–1,1 ZH/s. На этом фоне хэшпрайс — выручка майнера в долларах за 1 PH/s в сутки опустился до 38 $/PH·сутки, обновив минимумы последних лет.

Для инвестора, который покупает майнинговое оборудование (ASIC) и размещает его на хостинге по тарифу 6 ₽/кВт⋅ч, это означает простую вещь: в подавляющем большинстве реалистичных сценариев такие инвестиции уже не отбиваются.

Ниже — разбор, почему так произошло и как перспективы могут ожидать отрасль.
 

1. Что произошло с экономикой майнинга в ноябре 2025 года

В апреле 2024 года состоялся очередной, уже четвёртый, халвинг биткойна: награда за блок сократилась с 6,25 до 3,125 BTC. Для майнеров это означает, что при прочих равных денежный поток сети в BTC сократился вдвое, а значит, доход на каждую единицу хэшрейта падает. Исторически после халвингов цену BTC поддерживал рост — это частично компенсировало снижение награды в монетах. Но текущий цикл отличается двумя особенностями: хэшрейт вырос до рекордных уровней в 2025 году и в сеть зашло огромное количество новых, более эффективных ASICов, и конкуренция за каждый блок усилилась. Ситуацию омрачило падение биткоина в ноябре с $120 000 до $90 000.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Индекс МосБиржи растет ночью: как эффект гэпов приносит доходность

На первый взгляд кажется, что рынок растет днем — в часы основной сессии. Но статистика показывает обратное: значительная часть доходности формируется ночью, вне торговых часов. Этот эффект, известный как «ночной гэп», стал одной из наиболее устойчивых рыночных аномалий последнего десятилетия.

Многочисленные исследования показывают, что значительная часть доходности фондовых индексов формируется вне основных торговых часов. Например, простая стратегия «купил на закрытии — продал на открытии» позволила захватить не менее 98 % совокупного роста индекса Nasdaq. Подобное явление, известное как эффект ночного рынка, наблюдается и на других мировых площадках.

Не является исключением и российский фондовый рынок. Для индекса МосБиржи (IMOEX) также характерна закономерность, при которой существенная часть роста формируется именно за счет разницы между ценой закрытия и ценой открытия двух последовательных основных торговых сессий.

 

 

Как менялась структура гэпов по индексу ММВБ

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Акции майнинговых компаний в 8 раз обогнали по доходности биткойн с начала 2025 года: выясняем причины и устойчивость тенденции

Идея инвестирования в Биткойн за последнее десятилетие стала одним из магистральных направлений как для венчурного капитала, так и для институциональных инвесторов. С 2015 года курс BTC вырос с $300 до $105 000 (на конец октября 2025 года), что соответствует впечатляющему среднегодовому темпу роста (CAGR) около 74 %. Развитие институционального инвестирования, формирование регуляторной базы и эволюция крипто инфраструктуры создали условия для появления крупных публичных компаний, занимающихся добычей биткойна. Акции этих компаний стали новой формой участия в криптоэкономике — альтернативой прямому владению биткойном, обеспечивающей более высокий потенциал доходности за счёт операционного рычага.

С начала 2025 года акции майнеров демонстрировали доходность от +12 % до +535 %, тогда как сам биткойн вырос всего на 20,7 %. Этот разрыв стал основой для переосмысления роли майнинговых компаний как «бета-актива» к биткойну — более волатильного, но потенциально более прибыльного инструмента.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Долгосрочный прогноз роста биткойна: до $1,5 млн к 2040 году

Вопреки ожиданиям части аналитиков, предсказывавших стагнацию после халвинга 2024 года, базовый сценарий Кипарис Велс Менеджмент указывает на сохранение долгосрочного восходящего тренда в цене биткойна.  По расчетам модели, учитывающей динамику комиссий и роста вычислительных мощностей, к 2028 году справедливая цена биткойна может достичь $162 000, что отражает устойчивый, сбалансированный рост без признаков спекулятивного перегрева.

Экономика халвингов: фактор устойчивости и роста стоимости биткойна

Каждые четыре года в сети биткойна происходит халвинг — событие, при котором вознаграждение майнерам за добытый блок сокращается вдвое. Для одних участников рынка это сигнал к новым инвестициям, для других является испытанием устойчивости их бизнес-моделей. Халвинг неизбежно сокращает долларовые доходы майнеров, и компенсировать это снижение способен лишь стабильный, долгосрочный рост цены биткойна. Именно поэтому даты халвингов остаются ключевыми ориентирами для аналитиков и инвесторов, формирующих свои стратегии на годы вперед.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Электромобиль против бензинового: что действительно выгоднее в российских реалиях

На фоне роста цен на топливо и активного продвижения электромобилей вопрос об их экономической целесообразности становится всё актуальнее. Выгоден ли переход на электротягу, если рассматривать только затраты на энергию? Попробуем ответить на этот вопрос, опираясь на реальные расчёты и текущие российские тарифы.

Расчёт затрат и экономии

Рассмотрим ключевые аспекты и выполним реальные расчёты для российских условий, фокусируясь исключительно на затратах энергии (бензин или электричество) и не затрагивая стоимость самих автомобилей и затраты на их техобслуживание и содержание. Для простоты сравнения ограничимся только расходами на энергию при равном пробеге.

Возьмём такие усреднённые параметры:

— Бензиновый автомобиль: средний расход 8 л на 100 км.

— Электромобиль: средний расход 18 кВт·ч на 100 км.

-Годовой пробег (для примера одинаковый): 20 000 км.

Тарифы на электроэнергию для зарядки: 6 руб./кВт·ч при зарядке от домашней сети (например, по ночному тарифу) и 20 руб./кВт·ч на коммерческой быстрой зарядной станции (в Москве с 2025 года городские станции стали платными, 15 руб. за 1 кВт·ч на медленных зарядках и 20 руб. на быстрых).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Доходы майнеров в октябре 2025 года: пик роста цены Биткойна при минимальной эффективности майнинга
Выручка на единицу вычислительной мощности достигла минимума при относительно высокой цене биткойна

К началу ноября 2025 года Bitcoin Hashprice Index опустился до $44 (см. диаграмму) за PH/s в сутки, приблизившись к нижней границе годового диапазона ($40 – $63). За месяц показатель снизился примерно на 15 %, тогда как цена биткойна в начале ноября удерживался на уровне $110 000. Это означает, что доходность майнинга сокращается даже при относительно высокой стоимости биткойна. Причина снижения доходности — рекордный рост совокупного хешрейта и снижение комиссионных в блоках.

Так, к началу ноября 2025 года сложность сети Bitcoin достигла около 156 трлн (T) — это новый исторический максимум, отражающий стремительное расширение вычислительных мощностей сети после халвинга в апреле 2024 года. Совокупный хешрейт сети впервые устойчиво превысил отметку 1 зетахеш в секунду (ZH/s), что стало результатом масштабных инвестиций со стороны публичных майнеров, таких как CleanSpark, Marathon Digital, Riot Platforms, IREN, Cipher Mining и других. Крупнейшие майнеры продолжают вводить новые парки оборудования поколения Antminer S21 / T21 и Whatsminer M66, ориентируясь на энергоэффективность ниже 20 J/TH и долгосрочные контракты на электроэнергию в диапазоне $0.03–0.05 / кВт·ч.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Риск рецессии в США и ожидание смягчения ДКП поддерживает рост цен на золото

Кредитный цикл в США замедляется и риск рецессии возрастает 

По данным База данных ФРС (FRED), ключевые категории банковских кредитов в США с середины 2025 года демонстрируют признаки охлаждения. Потребительские кредиты снизились с $1,96 трлн в мае до $ 1,84 трлн в сентябре 2025 года.  Охлаждение кредитования затронуло также промышленный сектор. Коммерческие и промышленные кредиты составляют около 2,7 трлн $, ниже пиков 2023 года (~2,9 трлн $). Кредиты на строительство и развитие стабильны у 460 млрд $, роста нет с конца 2024 года. Это редкий и тревожный сигнал: аналогичные сдвиги наблюдались перед рецессиями 2001, 2008 и 2020 годов».

Замедление кредитования является индикатором снижения готовности банков и бизнеса к риску. Когда долги растут быстрее доходов, экономика входит в позднюю фазу цикла. При ставках выше 5% обслуживание кредитов становится обременительным, что снижает инвестиции и потребление. Такое сочетание — классический предвестник спада кредитного импульса и перехода к рецессии.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Цикличность цен в природном газе: закономерность в движении цены и как использовать в торговле
На срочном рынке ММВБ дневной объем торгов фьючерсами на природный газ достигает ₽ 40 млрд. Рассмотрим цикличность цен и факторы которые ее формируют.
Рынок природного газа в США развивается по предсказуемым среднесрочным циклам: периоды избытка предложения и низких цен закономерно сменяются периодами дефицита и роста цены. В статье на основе данных за 2007–2025 годы показано, как состояние рынка и запасов природного газа в хранилищах отражают динамику перехода между этими фазами радения и роста цен. По прогнозу, к 2026–2027 годам рынок завершит текущую конфигурацию избытка и войдет в стадию структурного дефицита, что станет новым витком роста цен на природный газ в США. Рассмотрено также, как стратегия автоследования «Алгебра» адаптирует торговлю в условиях смены ценовой парадигмы.

 

Как действуют ценовые циклы на рынке природного газа, их экономическая природа и закономерности?

Рынок природного газа, как и большинство товарных рынков, подчиняется циклическим законам развития. Цены на природный газ не движутся по прямой линии — они колеблются, образуя многолетние волны подъемов и спадов. Эти колебания отражают естественную динамику предложения, спроса и капитальных вложений в добычу природного газа и инфраструктуру его хранения и транспортировки.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Контанго во фьючерсах на природный газ: причины возникновения осенью 2025 года и долгосрочные закономерности

На рынке природного газа США — редкое явление: «суперконтанго». Что скрывается за этим сигналом — избыток, страх страх перед зимой или начало нового цикла роста

В этой статье мы разберем природу контанго во фьючерсах на природный газ и рассмотрим его в историческом контексте последних 17 лет. Мы будем опираться только на факты и статистику — данные торгов природным газом, отчеты Управления энергетической информации США (EIA) и котировки биржевых фьючерсов, без предположений или долгосрочных прогнозов. Анализ охватит текущую ситуацию (октябрь 2025 года) — цены, запасы, экспорт СПГ — а также проследит исторические циклы «контанго — бэквордация», показывая, когда и почему рынок меняет фазу. Также мы рассмотрим, как портфельная стратегия «Алгебра» использует статистику по запасам, форму фьючерсной кривой и многолетние статистические данные, чтобы выявлять рыночные сигналы, и почему сегодняшнее суперконтанго может быть предвестником изменения конъюнктуры на рынке природного газа. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Рынок природного газа в США в октябре 2025: профицит, контанго и новая нормальность
Ситуация на рынке природного газа в США остаётся стабильной. Рынок сохраняет профицитное состояние: добыча превышает внутренний спрос, а объёмы в хранилищах приближаются к историческим максимумам. По данным EIA, уровень запасов превышает пятилетнюю норму более чем на 6%.

В этом материале мы рассмотрим ключевые идеи по торговле фьючерсами на природный газ для стратегии Алгебра. Оценим состояние фьючерсной кривой и влияние СПГ поставок США на расширение контанго. Спред торговля между базисами поставок Хенри Хаб и TTF становится новой и главной парадигмой в сегменте высоко маржинальной торговли энергетическими активами.

1. Подготовка к 2026 году для стратегии Алгебра и прогноз по контанго

По стратегии Алгебра начинвю подготовку к 2026 году и оцениваю рынок как склонный к сохранению аномального контанго. Вероятно, это уже не временное искажение, а новая нормальность, отражающая структурные изменения в энергетике США.

Главная причина — рост доли экспорта СПГ, который существенно изменил баланс между внутренним предложением и внешним спросом в США

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Рекордный рост биткойна при минимальной выручке майнинга: как майнинг превращается в элемент современной энергетической инфраструктуры

В октябре 2025 года биткойн достиг нового исторического максимума — свыше $125 000, однако прибыльность его добычи осталась на уровне прошлого года.

Средняя выручка майнеров составляет около $52 в сутки на 1 PH/s, что демонстрирует: даже при рекордных котировках биткойна доходность майнинга не растёт.

Прочитав статью, вы сможете:

• понять, почему рост цены биткойна не приводит к росту выручки майнеров, несмотря на рекордную капитализацию;
• узнать, что такое хэшпрайс, как он рассчитывается и почему служит главным показателем эффективности добычи;
• увидеть, как изменялась доходность майнинга за последние 12 месяцев, и почему после халвинга 2024 года она осталась под давлением;
• разобраться, какое влияние оказывают низкие комиссии за транзакции, рост сложности и стоимость электроэнергии на маржу майнеров;
• понять, какие стратегии применяют крупнейшие компании — Marathon Digital, Riot Platforms, Bitdeer и другие — чтобы сохранять рентабельность: от интеграции с энергетическими системами до участия в балансировке нагрузки и использовании избыточной генерации.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ЗПИФ Криптозавод не открылся: причины остановки и прогнозы нового старта

Почему первый майнинговый фонд в России так и не стартовал и что это говорит о будущем отрасли.

Этим летом криптосферу облетела новость о запуске в России первого в мировой практике ЗПИФа, привязанного к майнинговой инфраструктур. Инициатором выступила компания «Силовые системы», управляющей — УК «Финам Менеджмент», сам продукт получил название «Финам — Криптозавод 1.0». Идея обещала «белую» упаковку для капитала, без покупки оборудования и забот о размещении. Спустя несколько месяцев стало понятно, что запуск отменили и подключиться к фонду инвесторы не смогут. К идее, возможно, вернутся позже, но уже сейчас история показала главное — упаковка есть, а экономики нет. В предлагаемой статье высказывается мнение о том почему идея не нашла практичного применения и ЗПИФ не был запущен.

Что произошло с ЗПИФ Криптозавод и почему это важно

Анонс о создании Криптозавод так и не превратился в полноценный инвестиционный продукт. На первых этапах идея выглядела убедительно. Создание ЗПИФа под майнинговую инфраструктуру могло дать инвесторам инструмент для аккуратного входа в цифровую добычу, снижая риски и упрощая сам процесс участия в майнинге биткоина. Многим казалось, что это станет способом институционализировать отрасль и вывести её на новый уровень прозрачности.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Где лучше автоследование на рынке ценных бумаг: БКС или Т-Банк? Взгляд через личный опы

Автоследование давно перестало быть нишевым инструментом и стало массовым сервисом, которым ежедневно пользуются тысячи инвесторов. Среди лидеров этого рынка в России — БКС и Т-Банк, две крупнейшие платформы, предлагающие на первый взгляд схожие услуги, но реализующие их по-разному.

Мой опыт взаимодействия с сервисами автоследования отличается тем, что я выступаю сразу в двух ролях. С одной стороны,  являюсь автором стратегий на обеих платформах. С другой —  подключаюсь к этим же стратегиям как инвестор, чтобы проверить, насколько корректно и удобно работает копирование сделок в реальных условиях. Таким образом, у меня есть возможность смотреть на сервис одновременно глазами управляющего и глазами подписчика.

В этой статье я намерен рассмотреть не рекламные обещания и не формальные описания условий, а внутреннюю механику работы автоследования. Где автору комфортнее работать и проще поддерживать стратегию? Где сделки копируются точнее? Где сервис лучше справляется с задачей прозрачного взаимодействия между управляющим и подписчиками?

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Где лучше автоследование на рынке ценных бумаг: БКС или Т-Банк? Взгляд через личный опы

Автоследование давно перестало быть нишевым инструментом и стало массовым сервисом, которым ежедневно пользуются тысячи инвесторов. Среди лидеров этого рынка в России — БКС и Т-Банк, две крупнейшие платформы, предлагающие на первый взгляд схожие услуги, но реализующие их по-разному.

Мой опыт взаимодействия с сервисами автоследования отличается тем, что я выступаю сразу в двух ролях. С одной стороны,  являюсь автором стратегий на обеих платформах. С другой —  подключаюсь к этим же стратегиям как инвестор, чтобы проверить, насколько корректно и удобно работает копирование сделок в реальных условиях. Таким образом, у меня есть возможность смотреть на сервис одновременно глазами управляющего и глазами подписчика.

В этой статье я намерен рассмотреть не рекламные обещания и не формальные описания условий, а внутреннюю механику работы автоследования. Где автору комфортнее работать и проще поддерживать стратегию? Где сделки копируются точнее? Где сервис лучше справляется с задачей прозрачного взаимодействия между управляющим и подписчиками?

Авто-репост. Читать в блоге >>>