Артём Новиков, Добрый день!
Разбивка выручки и прибыли по направлениям деятельности представлена в опубликованной отчётности — стр. 50–51 МС...
MGKL, Доброго дня и вам.
Да, выручка растёт опережающими темпами, и политика заимствований действительно направлена на рост. Однако рынок оценивает не выручку, а способность бизнеса генерировать прибыль на вложенный капитал.
И здесь мы видим фундаментальный диссонанс: проблема не в отсутствии отчётности, а в её содержании. Да, на стр. 50-51 МСФО есть разбивка. Но она же и показывает, что основной драйвер выручки — «оптовая продажа золота» (7,8 млрд руб. из 10 млрд) — является крайне низкомаржинальным. Чистая прибыль в 70 млн руб. при такой выручке означает рентабельность менее 1%. Это уровень супермаркетов, а не высокомаржинального технологичного или финансового бизнеса, на который ориентирован ваш WACC. WACC в 22,7% — это не ориентир, а вызов. Привлечение средств под 22-25% для вложения в бизнес с рентабельностью ~1% — это классическая схема разрушения стоимости. Инвесторы видят, что каждый привлечённый рубль не окупает свою стоимость. Объяснение, что это «в рамках бизнес-плана», не снимает этот фундаментальный риск. ВАШ план — может быть ошибочным.
Рынок же «голосует ногами». Именно поэтому ваши акции торгуются дешевле цены размещения, не смотря на заявление о поддержке котировок около 2,5 рублей. Это прямой вердикт инвесторов: они не верят, что такая модель сможет преодолеть разрыв между стоимостью капитала и значимой отдачей на него.
Ключевой вопрос к вам, как к представителю компании, заключается в следующем:
Какие конкретные меры заложены в бизнес-плане для того, чтобы радикально повысить рентабельность операций и вывести её на уровень, превышающий стоимость капитала?
Потому, на этом фоне стратегия финансирования за счёт привлечения новых долгов под высокий процент и потенциального размытия долей при будущих размещениях выглядит для рынка очень спорными решениями, которые увеличивают риски, не добавляя уверенности в будущей доходности.
