Стратегия Майкла Бьюри Всякое знание начинается с обучения." - Аристотель
«Стратегия
Моя стратегия не очень сложна. Я стараюсь покупать акции непопулярных компаний, когда они выглядят как несчастные случаи, и
продавать их, когда они немного отполированы. Управление моим портфелем в целом так же важно для меня, как и выбор акций,
и если я смогу хорошо делать и то, и другое, я знаю, что добьюсь успеха.
Оружие выбора: исследование
Мое любимое оружие в качестве сборщика акций — исследования; для меня очень важно понять ценность компании, прежде чем платить ни
копейки. В этом вопросе у меня действительно не было выбора, поскольку, когда я впервые столкнулся с работами Бенджамина Грэма, я почувствовал
себя рожденным для того, чтобы играть роль стоимостного инвестора. Весь мой выбор акций на 100% основан на концепции запаса прочности,
представленной миру в книге «Анализ ценных бумаг», которую Грэм написал в соавторстве с Дэвидом Доддом. К настоящему времени у меня
есть своя версия их методов, но суть в том, что я хочу защитить свою обратную сторону, чтобы предотвратить безвозвратную потерю
капитала. Специфические известные катализаторы не являются необходимыми. Достаточно просто возмутительной ценности.
Меня мало волнует уровень общего рынка, и я устанавливаю мало ограничений на потенциальные инвестиции. Это могут быть акции компаний с
большой капитализацией, малой капитализации, средней капитализации, микрокапитализации, акций технологических и нетехнологических компаний.
Это не имеет значения. Если я смогу найти в нем ценность, он станет кандидатом в портфолио. Мне кажется смешным ограничивать свои возможности.
Однако я обнаружил, что в целом рынок с удовольствием выплескивает младенцев вместе с водой. Поэтому я считаю, что немилостивые
отрасли являются особенно благодатной почвой для приобретения лучших в своем классе акций с огромными скидками. Программа Stock Screener
MSN MoneyCentral — отличный инструмент для выявления таких сделок.
Как определить скидку? Обычно я сосредотачиваюсь на свободном денежном потоке и стоимости предприятия (рыночная капитализация за вычетом
денежных средств плюс долг). Я буду проверять большое количество компаний, глядя на соотношение стоимости предприятия к EBITDA, хотя
соотношение, которое я готов принять, имеет тенденцию меняться в зависимости от отрасли и ее положения в экономическом цикле. Если акция пройдет
этот свободный фильтр, мне придется приложить больше усилий, чтобы определить более конкретную цену и стоимость компании. При этом
я принимаю во внимание внебалансовые статьи и настоящий свободный денежный поток. Я склонен игнорировать соотношение цены и прибыли.
Рентабельность собственного капитала обманчива и опасна. Я предпочитаю минимальный долг и стараюсь приводить балансовую стоимость к
реалистичному значению.
Я также инвестирую в редких птиц — игры с активами и, в меньшей степени, в арбитражные возможности и компании, продающиеся менее
чем за две трети чистой стоимости (чистый оборотный капитал за вычетом обязательств). Я с радостью смешаю типы компаний, предпочитаемые
Уорреном Баффетом, — компании с устойчивым конкурентным преимуществом, о чем свидетельствует давняя и стабильно высокая
прибыль на инвестированный капитал, — если они станут доступными по хорошим ценам. В их число могут входить технологические
компании, если я их понимаю. Но опять же, все эти виды инвестиций – редкие птицы. Когда они будут найдены, они заслуживают более
длительных периодов хранения.
Помимо выбора акций
Успешное управление портфелем выходит за рамки выбора акций и требует ответа на несколько важных вопросов: какое оптимальное
количество акций следует держать? Когда покупать? Когда продавать? Следует ли обращать внимание на диверсификацию
между отраслями и циклическими по сравнению с нециклическими? Насколько следует позволять налоговым последствиям влиять
на принятие инвестиционных решений? Является ли низкая текучесть целью? Во многом это вопрос навыков и личности, поэтому не
нужно оправдываться, если свой выбор отличается от общего представления о том, что правильно.
Мне нравится держать от 12 до 18 акций, диверсифицированных по различным депрессивным отраслям, и я склонен инвестировать их полностью.
Кажется, что это число дает достаточно места для моих лучших идей, одновременно сглаживая волатильность, но я не чувствую, что волатильность
каким-либо образом связана с риском. Но видите ли, у меня проблема с изжогой, и мне не нужен дополнительный стресс.
Налоговые последствия не являются моей главной заботой. Я знаю, что оборот моего портфеля обычно превышает 50% в год, а при
достижении 20% долгосрочные налоговые преимущества низкого оборота практически исчезают. Нахожусь ли я на уровне 50%, 100%
или 200%, не имеет большого значения. Поэтому я не боюсь продавать, когда акции быстро растут на 40–50%.
Что касается того, когда покупать, я добавляю в свою стратегию немного простого технического анализа, инструмента, унаследованного с тех пор,
как я работал трейдером на сырьевых товарах. Ничего особенного. Но я предпочитаю покупать в пределах 10–15% от 52-недельного минимума,
который оказывает некоторую ценовую поддержку. Это противоположная часть меня. И если акции, отличные от редких птиц, о которых говорилось
выше, достигают нового минимума, в большинстве случаев я сокращаю убытки. Это практическая часть. Я уравновешиваю тот факт,
что я принципиально отворачиваюсь от потенциально более высокой стоимости, с тем фактом, что с момента внедрения этого правила у меня не
было ни одного несчастья, которое взорвало бы весь мой портфель.
