Северсталь - покупать нельзя пройти мимо (поставьте знак препинания самостоятельно)

👉 Компания Северсталь первой из металлургов подвела финансовые итоги 2023 года. Согласно представленной информации, выручка металлургической компании увеличилась на 6,8% до 728,3 млрд. руб. в связи с улучшением продуктовой структуры продаж на фоне роста доли продукции ВДС. Чистая прибыль Северстали выросла на 78,9% до 193,9 млрд. руб. Основными причинами внушительного роста являются: сохранение себестоимости на уровне 2022 года при росте выручки, убыток от обесценения долгосрочных активов в 2022 году, обеспечивший эффект низкой базы и увеличение дохода от курсовых разниц в 2023 году.

👉 Подчеркну, что при заметном позитиве с финансовой точки зрения, производство компании стагнирует (производство чугуна +3%, производство стали +5%). Учитывая гипотезу, которая предполагает рост потребности оборонно-промышленного комплекса в стальной продукции, производственные результаты плохо ее подтверждают. Продажи компании также существенно провалились в 2023 году. Единственная категория, которая продемонстрировала рост — ВДС (маржинальная продукция с высокой добавленной стоимостью).

👉 Компания рекомендовала крайне высокий дивиденд (для результатов 2023 года). На выплату направлено 134% свободного денежного потока. Напомню, что согласно Дивидендной политике металлургической компании, если коэффициент «чистый долг/EBITDA», рассчитанный на основе Консолидированной финансовой отчетности, будет находиться ниже значения 0.5х, то размер выплаченных дивидендов может превысить 100% размера свободного денежного потока. К текущей цене дивидендная доходность составляет 11,96% (ниже инструментов с фиксированной доходностью, даже ниже доходности Сбербанка, бизнес которого растет, а не стагнирует).

👉 В следующем году аналогичная выплата маловероятна. Северсталь заявила о том, что в 2024 году направить на финансирование инвестпрограммы 119 млрд руб., что на 64% больше прошлогоднего показателя. Рост капитальных затрат ожидаемо снизит свободный денежный поток и, соответственно, дивидендные выплаты.

👉 Тем не менее, если рассматривать позитивные сценарии, можно выделить несколько тезисов, которые будут выступать за дальнейший рост котировок: 1) Возврат к квартальным выплатам 2) Рост расходов на оборонно-промышленный комплекс в 2024-2025 гг. позволит компании увеличить выпуск продукции. 3) Ожидаемое снижение процентных ставок.

Мой комментарий: акции Северстали на текущий момент оценены справедливо, учитывая потенциальную дивидендную доходность в размере 12% годовых. Тем не менее, бумаги могут вырасти до отметок 1750-1800 руб. ближе к собранию акционеров и дивидендной отсечке, особенно, если компания решит возобновить практику ежеквартальных выплат. Однако, более интересной историей в секторе, хоть и не такой дешевой, является НЛМК, где публикация отчетности и рекомендация по дивидендам еще не инкорпорированы в цене.

Также подписывайтесь на Телеграмм-канал!