ВТБ – это всегда классическая ловушка стоимости

У банка перманентно плохое качество активов. Кредиты стадии 2 и 3 на конец 2021 года (последние данные с раскрытием качества в МСФО) составляли 22 % валового кредитного портфеля, оцениваемого по амортизированной стоимости. Наблюдается и низкий по сравнению со Сбербанком и Совкомбанком уровень покрытия резервами.

Доля потенциально проблемных/ проблемных кредитов (stage 2+ stage 3) за вычетом сформированных резервов (TOTAL) в конце 2021 года превышала 100 % собственного капитала. Скорее всего, сейчас этот уровень ещё выше. Для сравнения: у Сбербанка (9М2023) этот показатель находится на уровне 32 %, у Совкома 12 %. Учитывая хронически низкую капитализацию ВТБ, неудивительно, что в периоды любой макроэкономической нестабильности они постоянно сталкиваются с проблемами.

ВТБ – это уже на уровне веры, как и Газпром. Мои скромные модели показывают, что в случае банковского кризиса, сопоставимого с 2014 годом (стоимость риска 3+ %), ВТБ может не хватить годовой нормализованной операционной прибыли для покрытия стрессовых убытков в объёме, который необходим для того, чтобы избежать пополнения капитала из внешних источников. Не вижу смысла смотреть в эту сторону, когда по адекватным ценам есть чемпион в виде Сбера. И достаточно красиво выглядящий Совком.

https://t.me/altorafund

ВТБ акции

ВТБ

altorafund

Александр Антонов

Москва

352

4 112

с 8 августа 2023

12 Комментариев

Валерий Шеншин
18 декабря 2023, 18:23
Больше всего удивляет то, что ВТБ ещё держится выше номинала. Именно это справедливая стоимость
+1
ЪЪ
18 декабря 2023, 21:37
value trap… слышал про такое

только вот не совсем понятно следующее:
1. Вы утверждаете, что ВТБ не видержит кризис 2014го года… Но кратный рост его котировок в 2014 говорит совсем о другом...
2. Несмотря на 22% кредитов низкого качества в портфеле (слайд 29 презентации за январь 2022 МСФО 11М2021), под них полностью созданый резервы. Причем эти резервы имеет тенденцию к снижению по отношению к росту кредитного портефеля (слайд 28).
3. Поскольку под все кредиты 2-3го уровней были созданы резервы, то почему вас беспокоит, что размер этих кредитов (за вычетом резервов) превышавет размер СК? Разве это нарушает нормативные требования ЦБ?
Или у Вы на цифраха можете показать, что нарушает?
4. Нехватака капитала — это родовая травма ВТБ. Костин компенсирует её своим админресурсом. Банк работает, миноры сосут. Разве это исключительно изобретение Костина?
5. Поскольку Вы снова говорите про кризис 2014го, то я бы попросил уточнить Вас, а что это был за кризис именно для банков? На что было влияние: активы, ОВП, обязательства и т.д. И почему именно повторение абсолютно такиж факторов влияния Вы ожидаете в следующем банковском кризисе?
И в принципе, о каком следующем банковском кризисе Вы говорите? какие защитные механизмы банковской системы будут находится под угрозой или же какие части этого механизма являются незащищенными с точки зрения современного банковского регулирования.

Заранее благодарю за ваши ответы
- Добавить в Словарь
  - Новый список слов для Английский → Русский…
  - Создать новый список слов...
- Копировать
+1
broker25
19 декабря 2023, 11:26
Только столбичные графики здесь уместней
0
broker25
19 декабря 2023, 11:33
Нигде не видел адекватного анализа префов ВТБ. Что мешает банку уравнять их в правах на получение дивидендов с обычкой? После всех этих бездивидендных лет до 2026 года государство не получит доход от прироста капитала в префах. Для государства такие префы сильно хуже депозита. Я бы на месте Минфина возмутился — какого хрена мы кидаем туда деньги, а получаем обещание вернуть процент на номинал инвестиций, без роста тела!
0
- Ремора
  19 декабря 2023, 12:51
  broker25, префы ВТБ = конвертированный субборд. они в капитализации не учитываются самим ВТБ… :)
  0
  - broker25
    19 декабря 2023, 16:11
    Ремора, Вы сколько лет на российском рынке? Ваша реплика демонстрирует какое-то полное непонимание его основ
    0
    - Ремора
      19 декабря 2023, 16:17
      broker25, ничего глупее придумать не могли для отмазки?...
      ладно изначально глупость сморозили с уравниванием...
      исторически смотрите как появились префы ВТБ. и все встанет на свои места. Сборд по которому ВТБ платил ежегодно % конвертировали с последующим погашением. И как у ВТБ появляется «лишняя» прибыль заходит разговор о выкупе преф. но до дела не доходит.
      
      0
- ЪЪ
  19 декабря 2023, 16:08
  broker25,
  1) непосредственно госсредств в виде префов у ВТБ лишь на 214 млрд (числится за ФНБ). Нынешняя доходность фнб на уровне 5% и никого это не волнует.
  Поэтому МинФин переживёт отсутствие див по префам, если он свою всё равно получает через налоги. А отчисления у ВТБ по налогу на прибыль значительно выросли даже по сравнению с 2021, ни говоря уже о более ранних периодах
  
  2) 307 млрд вложено через АСВ, а оно получает свои дивиденды от ВТБ через отчисления последнего в ФОСВ. И при этом есть подозрения, что с АСВ с ВТБ собирает несколько больше, чем со Сбера:)
  
  Лично я не вижу у МинФина и АСВ мотивов для возмущения
  0
  - broker25
    19 декабря 2023, 16:27
    ((...))), 520 ярдов заморожены и это нормально, что они ничего не приносят? ФНБ активно тратится, бюджет 2024 очень дефицитен, деньги нужны. АСВ — госкорпорация, и я подозреваю, что очень убыточная, с учетом Открытия, Траста, Бинбанка и прочих. По сути — АСВ — это другой карман бюджета.
    Почему в Сбере, Татнефти, Башнефти, Транснефти — префы как обычка, а в ВТБ должно быть по другому?
    0
    - ЪЪ
      19 декабря 2023, 21:56
      broker25, ЗВР на сумму в 70 раз больше заморожены. Делов-то:)
      0

Читайте на SMART-LAB:

Что ждёт рубль и российскую экономику в январе 2026 года?

30 декабря российский рубль завершает финальные в текущем году торги падением, пришедшем на смену смешанной динамике на утренних торгах. Биржевой курс юаня подскочил выше 11,4 руб. На внебиржевом...

Freedom Finance Global

30.12.2025

Облигации «Атомэнергопрома» стали еще интереснее

На фоне ограниченного выбора длинных выпусков на российском рынке новые облигации «Атомэнергопрома» закономерно становятся одними из самых заметных инструментов для долгосрочных стратегий. С...

Финам Брокер

30.12.2025

🎊Дорогие друзья!

Вот и подходит к концу еще один год — полный важных событий не только в инвестициях и строительной отрасли, но и в жизни каждого из нас. Пришло время ненадолго забыть про графики и цифры и...