Завьялов Илья Николаевич про DWF Labs: Стратегии и паттерны манипуляций.

Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование. 

Многие инвестиции DWF Labs в последние месяцы были целью для операторов «накачки и сброса» (pump and dump). Мы проведем вас через динамику, как они устроены в общих чертах, а затем приведем примеры изучения трех монет.

Этот пост длинный и будет полезен двум группам людей:

• у кого есть время и капитал для инвестирования в краткосрочные токены (< 1 месяца, активное управление) — это не основной фокус этой рассылки, но в таком глубоком медвежьем рынке источников альфы мало, поэтому охват оправдан
• тем, кто хочет использовать эти «легкие» примеры манипулирования рынком для изучения работы крипторынков, чтобы выйти из своих инвестиций по хорошим ценам во время бычьего рынка — когда манипулирование более тонкое и трудно обнаружимое

Торговля Портфелем DWF Labs

По крайней мере, 5 токенов, связанных с DWF, с рыночной капитализацией более 10 миллионов долларов, показали двузначный рост за последнюю неделю.

Но превращается ли все, к чему прикасается DWF Labs, в золото? Не спешите с выводами.

Во-первых, DWF Labs ассоциируется с более чем 150 токенами.

Просто копирование их портфеля, вероятно, не приведет к превосходным результатам. Почему? Ваша доля в токенах, которые действительно будут успешными, будет слишком маленькой, и вы будете подвергаться продолжающемуся уменьшению криптовалютных альткоинов.

Если бы вы были готовы следовать стратегии «распыляйся и молись», вы бы не подписались на DeFi Education. Мы определили некоторые способы выбора успешных токенов, принадлежащих DWF Labs, сохраняя при этом короткие сроки хранения и относительно низкий риск.

Читайте дальше, чтобы узнать, как мы используем нарратив DWF Labs.

Кто, что, где, когда и как манипулируют пампами Smallcap

Недавние данные бирж указывают на манипулирование рынком нескольких криптовалют с низкой капитализацией.

Кто это делает? Рынки криптотрейдинга в основном анонимны (за исключением бирж, требующих KYC, которые знают, кто такие игроки).

Некоторые оставшиеся активные трейдеры криптовалют считают, что это DWF Labs занимаются «пампом и дампом». Чтобы быть ясным: мы не знаем, занимается ли DWF Labs какой-либо формой манипулирования рынком. Это, вероятно, было бы незаконно. Мы не предполагаем этого вовсе. Но кто-то манипулирует токенами с маленькой капитализацией.

Манипулирование рынком также происходит регулярно в TradFi, несмотря на то, что это тоже незаконно. Один из наших самых популярных постов в прошлом году рассказывал о мошенничествах на $200 миллиардов в банках.

Это означает, что в игре есть рефлексивность — если монета, связанная с DWF, начинает «пампиться», краткосрочные трейдеры могут агрессивно покупать ее, добавляя топливо. Иронично, но может быть достаточно, чтобы достаточно людей верили, что проекты, связанные с DWF, вероятно, будут «пампиться», и до определенной степени это станет самоисполняющимся пророчеством, без необходимости каких-либо действий со стороны DWF Labs. Мощный маркетинг, если это правда. Но, по нашему мнению, более вероятно, что субъект, осуществляющий памп, предпочитает держаться в тени. И таких субъектов может быть более одного.

«Кто» здесь не имеет большого значения. Сосредоточьтесь на понимании «Как», чтобы помочь выбрать «Что» (какие монеты покупать).

Где: CEX. Недавний тип манипулирования, который мы видели, зависит от активных рынков спота и фьючерсов на централизованных биржах. Вы можете покупать эти монеты и на DEX, но будьте готовы столкнуться с некоторым slippage, так как они не очень ликвидны.

Как: все эти недавние пампы следуют похожему сценарию с точки зрения гипотетического манипулятора рынка. Обратитесь к этому разделу и сравните с историческими данными о ценах, объемах и открытом интересе монет, которые вы исследуете, чтобы улучшить свою способность обнаруживать такие операции в будущем.

Этапы схемы криптовалютного «pump and dump» следующие:

1. Определите подходящую монету. На что стоит обратить внимание:

• Рыночная капитализация, FDV, плавающий supply, график эмиссии.
• Настроение проекта (активность и «bagholders»).
• Существующие листинги на биржах (включая деривативы).
• Команда / продукт / катализаторы.

2. Захватите достаточный плавающий supply на рынке спот, используя:

• Покупки на открытом рынке.
• Прямые покупки OTC у команды/казначейства.

3. Возьмите long позицию в деривативах.

4. Получите фандинг из деривативов, используйте прибыль и убытки от лонга для поддержки дальнейших покупок спот.

5. Закройте свой long с прибылью, short на рынке с высокой ликвидностью для хеджирования спот.

• В этот момент чистый спрос исходит от краткосрочных игроков на кредитном плече, которые инвестируют в токен, который недавно вырос, в надежде, что он вырастет еще больше. Однако на тихих рынках этого покупательского потенциала может не хватать.
• Промежуточные шаги могут использоваться здесь для генерации необходимой ликвидности — один из примеров — «приманивание» трейдеров на short позиции; приманивание может включать в себя накопление токенов в общедоступном кошельке на блокчейне, а затем отправку их всех на CEX или манипулирование фандинга, чтобы shorts трейдеры полагали, что они заработают высокий APY, будучи в шорте; эти трейдеры в шорте могут затем быть ликвидированы за счет дальнейшего манипулирования спотовым рынком вверх, создавая вынужденные покупки деривативов, которые могут поднять цены до экстремальных и создать ликвидность для манипулятора, чтобы продать свою большую long позицию.

6. Dump spot, чтобы создать достаточную ликвидность для открытия short позиции.

• Возврат цен на споте к ценам perp после торговли с большим преимуществом был надежным индикатором окончания манипулятивной/pump фазы во многих монетах недавно.
• Мы предполагаем, что любой избыточный спрос на perps поглощается маркет-мейкером/манипулятором для первичного хеджирования своего спотового exposure, а затем для открытия чистой шорт позиции по активу, который явно переоценен, с большим количеством уязвимых розничных лонгов в плохих позициях — агрессивные продажи на споте провоцируют dump в perps в ликвидации поздних лонгов, которые обеспечивают ликвидность для закрытия шортов.

Когда: редко бывает четкий триггер, например, предложение управления SPELL (обсуждается ниже), которое позволяет вам заранее позиционироваться. В большинстве случаев вам нужно будет полагаться на обнаружение аномалий, предполагающих манипуляцию на раннем этапе. Это требует активного мониторинга, и мы упомянем некоторые полезные инструменты ниже.

Что: относительно низкий плавучий запас, криптотокен с низкой рыночной капитализацией ($20-200 млн), с листингом на спотовых и perps рынках биржи, а также некоторые дополнительные факторы. Например, трудно манипулировать монетой с «багхолдерами» — инвесторами, попавшими в ловушку от более высоких цен, которые ждут «небольшого отскока», чтобы немного уменьшить свой убыток, прежде чем окончательно продать. Монета, которая упала на 95% и затем застагнировала в течение года, вероятно, имеет меньше багхолдеров, чем монета, которая была запущена шесть месяцев назад с большим ралли (психология / надежда).

Это ключевая причина, по которой мы считаем, что DWF Labs (и другие субъекты) могут быть заинтересованы в накоплении токенов DeFi для следующего рыночного цикла! Да, если вы все еще следите за DeFi (или если вы новичок в DeFi), ваши узкоспециализированные знания скоро могут окупиться.

Сводка: Рыночная Капитализация, Плавучий Запас и Полностью Разбавленная Стоимость

Манипуляторы рынка обычно фокусируются на small caps. Манипулировать инструментами с большой капитализацией более дорого и рискованно.

Рыночная капитализация (market cap) — это текущая стоимость всех публично торгуемых токенов протокола, которые находятся в обращении.

Рыночная капитализация = Циркулирующее предложение * Цена токена

Другой способ взглянуть на рыночную капитализацию — это рыночная стоимость, основанная на цене последней совершенной сделки. Как вы можете представить, рыночная капитализация постоянно меняется, так как сделки совершаются (Цена токена постоянно изменяется).

FDV (Fully Diluted Valuation, Полная разводненная стоимость) — это рыночная капитализация токена, если вся возможная к нему подлежащая выпуску предложение (supply) была бы выпущена. У токенов есть график выпуска, по которому новые токены вводятся в обращение со временем.

FDV = Цена токена x ( Максимальное предложение — [ Сожженные токены ] )

Важно отметить: расчет FDV на CoinGecko не учитывает сожженные токены (токены, удаленные из предложения навсегда), поэтому мы оставили их как необязательный элемент в уравнении выше. Мы считаем, что включение сожженных токенов в расчет максимального предложения преувеличивает FDV и что сожженные токены следует вычитать для более точной оценки FDV.

Обратите внимание, что не все протоколы будут иметь фиксированное максимальное предложение, поэтому вы не сможете рассчитать FDV для этих протоколов (хотя вы можете попробовать спрогнозировать их график выпуска в будущее).

Float (Плавающее предложение): Не все циркулирующее предложение доступно для немедленной продажи. Очевидный пример — средства, заблокированные в контрактах стейкинга. Это включает токены Vote Escrow, которые могут быть заблокированы на несколько месяцев или даже несколько лет. Разблокированные доли команды и токены казначейства могут не рассматриваться как часть «плавающего предложения», если было бы плохо с точки зрения PR продавать их. Рыночное циркулирующее предложение также известно как «плавающее предложение» или «float». Этот показатель интересует потенциального манипулятора рынка, потому что он отвечает на вопрос: «Какое максимальное количество токенов потенциально может быть продано (которое могло бы быть выброшено на рынок)». Чем больше плавающее предложение, тем дороже запампить актив.

Основной вывод: ограничьте свой анализ потенциальных пампов рыночной капитализацией менее <200 миллионов долларов.

Как распознать потенциальные манипуляции на рынке

• Volume (объем): абсолютный и пропорциональный к рыночной капитализации — если токен с рыночной капитализацией 50 миллионов долларов, который никто особо не торговал, переходит с среднего дневного объема в 1 миллион долларов к полумиллиарду (включая деривативы), это очевидно что-то значит. Для токенов с большой капитализацией объем также актуален. Оборот токена с рыночной капитализацией более 1 миллиарда долларов в день обычно является признаком вершины (например, PEPE в этом году).
• Открытый интерес: аналогично, если открытый интерес в деривативах составляет большой процент от рыночной капитализации (или в эти сумасшедшие времена, больше чем рыночная капитализация), это указывает на то, что рынок деривативов используется не только для законных целей, таких как хеджирование, или для небольших игроков, берущих несколько тысяч долларов в кредитное плечо.
• Basis: Basis относится к разнице между ценами на спотовом рынке и фьючерсах/perps. Арбитражники обычно удерживают эти цены в равновесии. Если спот торгуется с большой премией к фьючерсам, это предполагает, что спот недоступен (захвачен, не подлежит займу или временно отключен депозит/вывод на биржах). Если бы спот был доступен, трейдеры пошли бы в лонг по деривативам и шорт по споту, чтобы извлечь выгоду из разницы, так как базис должен сойтись к нулю в долгосрочной перспективе. Недавно мы видели, что спот торгуется с премией 20-30% к деривативам на манипулированных монетах.
• Фандинг: Поскольку perps не имеют срока погашения, трейдеры стимулируются держать цены в соответствии с реальной стоимостью (спотовой ценой), осуществляя сделки, которые приближают цену к этому значению. Этот стимул принимает форму периодических платежей по фандингу. Если уровень фандинга нереалистично высок при годовом значении (например, тысячи процентов годовых), вероятно, имеет место манипуляция. Рационально мыслящий человек не будет платить 2700% ставку фандинга за короткую позицию в долгосрочной перспективе; также никто не будет инвестировать в актив с доходностью 2700% (неустойчиво; скорее всего, стоимость равна нулю).

Если вы не знакомы с деривативами альткойнов, потребуется время и изучение, чтобы ознакомиться с тем, что является «нормальным» уровнем объема, открытых позиций и базиса/фандинга и что указывает на манипуляцию. Но недавние примеры настолько явные, что каждый может заметить, что что-то не так.

Инструменты для обнаружения аномалий:

Инструменты скрининга не являются заменой фундаментальному анализу, они предназначены для экономии времени при обнаружении того, что актуально в данный день. Если вы не изучите монету, команду, сектор, не будете следить за форумами управления, не будете иметь представления об активных игроках и не создадите интуицию о том, как обычно торгуется актив, вам будет трудно добиться постоянного успеха.

Скринеры – это всего лишь инструменты. Не попадайте в ловушку, используя их в качестве единственного триггера для принятия решений о ваших инвестициях.

Мы бы использовали скринер, например, Coinalyze, чтобы отфильтровать перспективы только до токенов с деривативами, затем по рыночной капитализации в пределах примерно $20-200 млн (достаточно небольшом, чтобы горячий капитал — контролируемый DWF Labs или другими сущностями — мог вызвать достаточное увеличение цены для привлечения большего количества спекулянтов). Вы можете сортировать и фильтровать столбцы, включая ставки фандинга и рыночную капитализацию.

Для более активных трейдеров, стремящихся быстро выполнять сделки, Orion Terminal предоставляет данные в реальном времени с фьючерсов Binance, которые могут быть настроены для обнаружения монет с необычным открытым интересом или объемом за предыдущие 15 минут, один час или один день. Orion также предлагает предустановленные расчеты соотношения открытого интереса к рыночной капитализации, которые можно сортировать и фильтровать.

Итак, вы обнаружили, возможно, манипулируемую монету. Что теперь?

Действия

1. Продать ваши существующие активы по хорошей цене.

2. Купить в ожидании роста цены.

3. Ничего не делать.

Если у вас уже есть монета, цена которой манипулируется вверх, у вас есть возможность продать ее, вероятно, по завышенной цене. Если вы верите в монету фундаментально и хотите держать ее на долгосрочной основе, есть даже безрисковый способ снизить вашу себестоимость:

• продать ваш спотовый актив, когда спот торгуется с премией к perps;
• купить эквивалентную сумму в perps;
• собирать фандинг, пока фьючерсы и спот не сойдутся в цене;
• закрыть ваши perps и снова купить спот.

В противном случае вы можете просто захотеть полностью выйти из позиции и постепенно вернуться к желаемому держанию в течение нескольких недель-месяцев после возвращения оценок к более реалистичному уровню.

Покупка в ожидании роста цены более рискованна — вам нужно знать монету и иметь вескую причину полагать, что вы входите рано. Подробнее об этом будет рассказано в разделе Cast Studies. Рост цен обычно краткосрочен, поэтому вы захотите сократить большую часть своей позиции, как только быстро получите прибыль. Это не 2021 год «продать половину при удвоении», это скорее «продать половину при ~25% росте и не допустить убытка на остальной половине». В бычьем рынке ставьте более крупные цели.

Если размер вашего портфеля таков, что 25% доходность на разумный размер позиции (это монеты с низкой капитализацией, в которые не стоит вкладывать много риска) для вас незначительна, то просто проигнорируйте этот мини-сезон альткоинов.

Не Ведитесь На Шорты

В периоды очень слабого спроса (поздние этапы медвежьего рынка) одним из самых надежных способов генерации ликвидности является привлечение трейдеров к шортам, а затем манипулирование ценами вверх, чтобы вынудить их закрыть шорт-позиции. Будь то крупная транзакция на цепи от кита, отправляющего токены на Binance, привлекательный фандинг, или некая FUD-информация в социальных сетях… это, скорее всего, просто ловушка. Лучше всего игнорировать шорт-позиции в малокапитализированных токенах.

Исследование Случая: Abracadabra Money (SPELL)

Это была возможность, которую мы торговали в реальном времени, но у нас не было времени, чтобы полностью рассказать о ней.

Торговля начинается с мониторинга форумов управления.

7 сентября на форумеуправления SPELL появилось следующее предложение:

AIP #28: Планы DWF Labs по займу и покупке токенов $SPELL

Наша цель — улучшить ликвидность SPELL как в DeFi, так и на централизованных биржах, запрашивая займ в 4,620,000,000 SPELL (1.8 млн USD) и покупку токенов на сумму 1 млн USD со скидкой 15%, заблокированных на 24 месяца, за счет будущего бюджета эмиссий SPELL.

Мы не заметили это предложение до нескольких дней после его публикации, и на цену это еще не повлияло, SPELL торговался около 0.00035-38. Мы оценили SPELL по внутренним критериям для торговли подозрительными пампами DWF, включая:

• соответствует ли рыночная капитализация подходящему диапазону? (около 40 млн USD)
• есть ли у нас «bagholders», которые могут скинуть на нас? (падение на 99% за ~2 года, мало активности)
• есть ли листинг на биржах? (да: Binance спот, MEXC perps)
• вероятно ли, что предложение будет принято? (мы так думали)

Этот случай с SPELL был ясным выбором для сделки, и мы вошли на уровне примерно 0.00038, когда цена начала быстро расти. Предложение форума только что появилось на Snapshot.org (который может быть подвержен ботам, поэтому проверяйте форумы управления за предложениями, прежде чем они попадут на Snapshot). Позже в тот же день (еще до того, как мы могли написать об этом), цена достигла 0.00050, и мы быстро зафиксировали прибыль.

Цена в следующую неделю достигла максимума в 0.00064, что дало прибыль до 68% на пике.

Поскольку недавно цена SPELL упала до нового минимума в 0.00034 после падения на протяжении примерно 2 лет, мы не беспокоились о большем риске падения по этой позиции. Вместо этого одобрение DWF Labs в качестве официального маркет-мейкера, вероятно, заставит других участников рынка верить в возможный памп (самоисполняющимся образом), независимо от того, занимается ли DWF Labs какой-либо манипуляцией рынка. Это был очень вероятный сценарий для краткосрочного роста цены. Но. Монета малоликвидна, что ограничивает размер нашей позиции. И. Многие из этих «пампов» быстро откатываются, так как на рынок криптовалют не приходит много новых денег. Поэтому важно быстро фиксировать прибыль.

Помимо ценности быстрой краткосрочной сделки, этот пример иллюстрирует, что DWF Labs (и возможно другие) вновь проявляют интерес к DeFi. Весь сектор может быть готов к превосходной производительности в следующем цикле по многим причинам, но одна из них важна: многие люди инвестировали по высоким ценам, потеряли деньги и в конце концов продали свои активы и сдались. Поэтому эти токены относительно легко 'пропампить', а недавнее поведение цен поощряет больше спекулянтов.

Кейс Curve Finance (CRV)

DWF Labs купили CRV на 5 миллионов долларов OTC у основателя Curve Finance Михаила Егорова как часть серии продаж токенов основателем для погашения DeFi-кредита, находящегося под угрозой ликвидации. Это хороший пример типа сделок, которые DWF (и другие субъекты) будут искать: покупка токенов OTC со скидкой.

Отметим, что токен CRV соответствует многим критериям, которые мы рассматривали выше для манипулируемых токенов, но есть и другие факторы (большой избыток supply от разблокировок основателя, риск автоматической продажи большого % плавающего supply из-за ликвидаций), которые сделали бы его плохим кандидатом если бы не было доступно большой OTC-скидки.

Напомним, что субъекты, помогшие Егорову, получили токены по цене 0,40 доллара и смогли продать/захеджировать их между 0,60 и 0,69 доллара вскоре после этого — практически бесплатные деньги.

Кошелек DWF Labs отправил 2 миллиона CRV (из общих 12,5 миллионов, купленных) на Binance. DWF Labs утверждает, что использовали токены для 'торговых нужд', а не для продажи (дампинга) их. Токены были впоследствии выведены обратно на кошелек после падения цены CRV. После краха Alameda и открытия того, что они даже в хорошие годы не были прибыльны, мы относимся ко всем публичным заявлениям торговых компаний с долей скептицизма. Также возможно, что DWF продали спотовые CRV, чтобы улучшить P&L по короткой позиции в perps, а затем выкупили спотовые токены по более низкой цене перед выводом их. На самом деле только DWF и Binance знают, что произошло.

*хотя сами токены CRV подлежали блокировке, это основывалось на джентльменском соглашении, а не на обеспечении смарт-контрактами. И у всех есть доступ к рынкам деривативов — так что они могут шортить в perps, чтобы хеджировать, не нарушая технически своего соглашения не продавать спотовые токены.

Кейс Yield Guild Games (YGG)

Yield Guild Games (YGG) была создана в 2020 году во время бума «играй, чтобы заработать», когда сооснователь Габби Дизон начал сдавать в аренду токены «Axies» (необходимые для игры в Axie Infinity) игрокам, которые не могли позволить себе свои.

17 февраля 2023 года YGG привлекла 13,8 миллионов долларов от продажи токенов, во главе с DWF Labs и a16z. Условия сделки не были раскрыты, но цена токена на публичных рынках достигла максимума в $0.38 в тот день.

3 августа любой мог заметить несколько аномалий в данных о цене и открытом интересе по монете. Общий открытый интерес по деривативам увеличился с ~4 миллионов до 15 миллионов долларов (при капитализации монеты в 35 миллионов долларов!)

На этом графике показан средний фандинг -1% каждые 8 часов (1,095% APY!) в тот же день.

Между 3 и 4 августа цена увеличивается на 50% с ~$0.20 до $0.30, а фандинг достигает экстримального в -1.5%. Большой скачок с $0.23 до $0.28 происходит за час, после объявления о том, что Binance будет перечислять perps фьючерсы на монету 5 августа.



5 августа цена взлетает с $0.35 до $0.58 за час, когда на Binance начинаются торги YGG perps. Обратите внимание, что открытый интерес увеличился с примерно 40 миллионов долларов в момент объявления о листинге на предыдущий день (уже больше, чем капитализация монеты) до 160 миллионов долларов на пике.

На этом этапе мы ожидаем, что любой гипотетический манипулятор будет продавать в розницу, в первую очередь, чтобы закрыть свой long в perps и потенциально short в более ликвидных деривативах, которая бы хеджировала их спот.

Но у YGG есть своя особенность. Когда этот спрос недостаточен, можно создать дополнительный спрос, заманивая и ликвидируя шортовиков. Мы не знаем, имел ли DWF Labs намерение создать впечатление публичными транзакциями на блокчейне или им просто нужны были токены для «торговых целей», но 6 августа, после периода боковой торговли YGG, они отправили 3,65 миллиона токенов YGG на Binance.

Цена токена упала с $0.60 до $0.52, вероятно, из-за восприятия, что DWF Labs продают их. Однако это оказалось ловушкой для неудачливых шортовиков, так как на следующий день цена взлетела до $0.86, вызвав ликвидацию шорт позиций более чем на 2 миллиона долларов.

К концу того же дня цена токена упала на 62% до $0.33 и в дальнейшем торговалась по цене до $0.17 позже в том же месяце.

Практические выводы из YGG

1. Кто-то, вероятно, заранее знал о листинге perps на Binance, что подтверждается огромным увеличением цены и открытого интереса за день до объявления. Поэтому ищите эту необычную активность в монетах, которые вы выбрали как потенциально подходящие для прокачки, и рассмотрите возможность присоединения к покупке.

2. DWF Labs будут перемещать монеты в кошельки CEX и обратно по разным причинам, включая «торговые нужды» / управление запасами — не стоит считать это продажей или использовать это как триггер для занятия шортовой позиции. Другая стратегия манипулирования — удерживать цены в диапазоне, чтобы заманить шортовиков, думающих, что цена достигла вершины… и затем выкачивать из них трехзначные APY в фандинге за шорт по монете, которая, конечно, упорно держится.

3. Инфлюенсеры будут расхваливать свои монеты и не понесут последствий, когда через несколько недель токены потеряют более половины своей стоимости. Не ненавидите игрока...

4. Не упомянуто выше, но также следите за различием между spot и perp ценами — во время последнего пампа YGG с ликвидацией спот торговался с большой премией к perps, а затем был сброшен, вернувшись к цене perps. Это оказалось надежным показателем для фиксации прибыли по лонгам в этом и других недавних «пампах и дампах». Используйте Python, Excel, Coinalyze или любой другой инструмент по вашему выбору и анализируйте данные в исторических примерах, чтобы найти закономерности.

5. Отслеживайте кошельки DWF Labs в блокчейне, чтобы получать уведомления, когда они перемещают токены. Инструменты, такие как Dune, Nansen, Arkham или даже Etherscan, могут помочь в этом. Pumps часто происходили в течение нескольких недель после движения в блокчейне.