ФЛОАТЕРЫ: разбираемся в облигациях с переменным купоном

Бонды, флоатеры, линкеры… Сколько развелось непонятных слов. В ближайших постах в них разберемся.

Самый распространенный тип облигаций — с постоянным купоном, размер которого известен до начала размещения. Классические облигации удобны предсказуемой доходностью, если держать их до погашения или оферты.

Но есть классы облигаций, параметры которых изменяются в зависимости от ключевой ставки ЦБ — флоатеры. Они менее распространены, но в последнее время стали популярными из-за роста инфляции и повышения ключа. 

Напомню, классификацию:

• Классические облигации — облигации с постоянным купоном (например, ОФЗ-ПД).

• Флоатеры — облигации с переменным купоном (ОФЗ-ПК).

• Линкеры — облигации с индексируемым номиналом (ОФЗ-ИН).

Каким образом у флоатеров меняется купон? 


Ставка купона по флоатерам обычно рассчитывается исходя из ставки однодневных межбанковских кредитов RUONIA — Ruble Overnight Index Average.Она рассчитывается ЦБ на основе отчетности крупнейших банков. RUONIA следует за ставкой ЦБ с незначительными отклонениями.

Основное преимущество флоатеров — меньшая волатильность цены по сравнению с облигациями с постоянным купоном. В случае роста инфляции или ключевой ставки ЦБ котировки классических облигаций (тело облигации) снижаются, чего не наблюдается в облигациях с переменным купоном. У них в основном меняется величина купона. Хотя при большой волатильности может немного меняться и тело. 

Есть как государственные, так и корпоративные флоатеры. 

Государственные флоатеры — ОФЗ с переменным купоном

Доступны неквалифицированным инвесторам. 

Сейчас в обращении находятся два типа государственных флоатеров, которые отличаются способом расчета купона. 

1️⃣ Выпуски государственных флоатеров (29006—29010). 

Ставка купона рассчитывается как среднее значение ставок RUONIA с задержкой на 6 месяцев плюс премия от 1,2 до 1,6 процентного пункта. Купон выплачивается 2 раза в год. По таким ОФЗ ставка ближайшего купона известна еще до его выплаты.

Текущая доходность значительно отстает от доходности гособлигаций с постоянным купоном, что показывает G-spread. Это значит, что инвесторы опасаются роста ключевой ставки и переплачивают за флоатеры.

2️⃣ Выпуски государственных флоатеров (29013—29024) с неизвестным купоном и практически отсутствующим временным лагом  — находится около доходности гособлигаций с постоянным купоном. Такую доходность инвесторы получат в случае сохранения ключевой ставки ЦБ.

Ставка купона рассчитывается как среднее значение ставок RUONIA за 3 прошедших месяца с временным лагом в 7 дней. Премия не добавляется, а купон выплачивается 4 раза в год. По таким ОФЗ ставка ближайшего купона заранее не известна, а рассчитывается за 7 календарных дней до даты выплаты купона.

Корпоративные флоатеры

В них разобраться посложнее, хотя и представлены они на бирже небольшим числом.

Некоторые выпуски доступны только квалифицированным инвесторам.  

Ставки купонов корпоративных флоатеров рассчитываются исходя из ставки RUONIA или ключевой ставки ЦБ за каждый день купонного периода плюс премия. 

Стоит ли брать?

В целом, правила инвестирования в облигации такие:

• Если ставки падают, выгоднее облигации с постоянным купоном (ПД).
• Если ставки растут, выгоднее флоатеры — облигации с переменным купоном (ПК).

Поэтому флоатеры в этом году, пока повышается ставка, так популярны. 

❓ Держите такие облигации?