Дивиденды Газпром нефти выше 50-60 рублей на акцию укажут на изменение дивидендной политики - Мир инвестиций

Сегодня совет директоров Газпром нефти примет решение по промежуточным дивидендам, сообщает Интерфакс. Издание упоминает консенсус на уровне RUB 56.8/акц. (дивдоходность — 6.7%).

Анализ: Следим за коэффициентом выплат. Официальная дивидендная политика Газпром нефти предполагает выплату не менее 50% консолидированной чистой прибыли по МСФО. Результаты за девять месяцев по МСФО пока не опубликованы, но наша консервативная оценка предполагает, что совет директоров может рекомендовать при таком коэффициенте дивиденды на уровне RUB 50/акц. Таким образом, наша оценка — в нижней части консенсусного диапазона. При этом мы учитываем, что в какой-то момент материнская компания Газпром может принять решение увеличить поток денежных средств от дочерней структуры, учитывая ее сложности на европейском газовом рынке и потребности инвестпрограммы. Мы полагаем, что в ближайшие несколько лет выплата может быть увеличена до 75% и более. Мы не считаем, что такой сценарий реализуется с текущим промежуточным дивидендом, но его не стоит сбрасывать со счетов.

Таким образом, размер дивиденда существенно выше RUB 50-55/акц., вероятно, будет говорить об изменении дивидендной политики компании, например, RUB 75/акц. (дивидендная доходность — 9%), что подразумевает доходность на уровне 12% по итогам года. Эта мера лишь повысит доходность до уровня (или ниже) таких компаний-аналогов на рынке, как Лукойл, поэтому мы считаем, что увеличение выплаты в какой-то мере может быть уже учтено в котировках. Отметим, что наша рекомендация по Газпром нефти — «Держать»: бумага торгуется на уровне 5.8x по мультипликатору P/E против нашего прогноза прибыли на 2023 г., с 23%-ной премией к историческому среднему уровню 4.7x.

Дивиденды Газпром нефти за 9M23, вероятно, составят RUB 50- 60/акц., при отсутствии решения существенно повысить выплаты. Но подобная переплата может уже быть учтена в котировках. Акции Газпром нефти («Держать») торгуются с 23%-ной премией к историческому среднему по мультипликатору P/E.

Смит Рональд
«БКС Мир инвестиций»