Темпы роста бизнеса Fix Price остаются низкими - Финам

Сегодня Fix Price отчиталась по МСФО за третий квартал 2023 года.  Выручка ритейлера выросла на 6,3% г/г до 74,5 млрд руб., EBITDA скорр. (МСФО 16) — на 8,0% г/г до 14,2 млрд руб., а чистая прибыль увеличилась на 6,4% г/г до 7,4 млрд руб.

Достаточно сильную динамику показывает свободный денежный поток, который увеличился на 36,1% г/г до 9,5 млрд руб. Это связано как с умеренным ростом CFO, так и с сокращением капитальных затрат на фоне уменьшения инвестиций в строительство распределительных центров. Сочетание неплохой генерации FCF и отсутствия возможности платить дивиденды привело к тому, что на данный момент Fix Price имеет чистую денежную позицию в 3,1 млрд руб. Менеджмент отмечает, что возобновление дивидендных выплат является одним из приоритетов компании. В то же время в случае успешной редомициляции в Казахстан нельзя гарантировать, что российские инвесторы смогут получить выплаты.

Скромный рост выручки практически весь пришёлся на увеличение числа магазинов на 12,8% г/г. За первые девять месяцев компания увеличила число магазинов на 499, однако менеджмент подтверждает план по чистым открытиям в 750 по итогам года – вероятно ускорение открытий в более высокодоходном четвёртом квартале.

При этом очередной квартал крайне слабую динамику показывают LFL показатели. По итогам квартала LFL продажи снизились на 2,8% г/г, трафик упал на 5,1% г/г, а средний чек вырос всего на 2,5% г/г, что ниже уровня инфляции. Менеджмент объясняет слабые LFL показатели высокой базой прошлого года, а также сохраняющейся неуверенностью потребителей. Однако, на наш взгляд, это лишь частично объясняет сокращение трафика и локально мы можем наблюдать снижение интереса покупателей к формату Fix Price. В то же время позитивным моментом в отчётности мы считаем сохранение высокого показателя маржинальности по EBITDA в 19%, несмотря на непростую макроэкономическую обстановку.

На наш взгляд, отчётность нейтральна для ГДР Fix Price. Темпы роста бизнеса компании замедляются уже несколько кварталов подряд, в связи с чем результаты за третий квартал не стали сюрпризом. В то же время сейчас внимание инвесторов может быть смещено на процесс редомициляции, а в четвёртом квартале вероятно ускорение роста финансовых результатов на фоне более высокой инфляции, что ограничивает негатив от отчётности.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»

Мы сохраняем нейтральный взгляд на расписки Fix Price. Наш текущий рейтинг по ним – «Держать». Целевая цена установлена на отметке 406,2 руб., что соответствует апсайду 11,9%.