08 октября 2023, 16:59

Макрообзор № 40 (2023)

Пожалуй, главная тема обзора:

📈 Рост ВВП России в 2023 году. Всемирный банк прогнозирует рост на 1,6%, а президент Путин заявил о возможности роста на 3%. Это положительный сигнал, так как ранее все крупные организации прогнозировали падение.

===

Ниже оглавление и наш краткий дайджест обзора, а затем подробности по каждой новости с иллюстрациями.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

Сравнение динамики реальной денежной массы (РДМ) в четырёх странах (регионах) показывает: в России и Китае РДМ быстро растёт, в США и Еврозоне – сжимается.
В Турции реальная денежная масса замедляет свой рост. Происходит это из-за роста инфляции и отсутствия реакции ЦБ Турции в виде ускорения роста денежной массы.
В Индии по данным за июль реальная денежная масса сократилась впервые с 2017 года. Если сокращение продолжится, то рост ВВП Индии, по нашей оценке, начнёт замедляться.

Экономика России

Всемирный банк (ВБ) последним из «большой четвёрки» организаций (ЦБ, правительство, МВФ, ВБ) сменил свой прогноз ВВП России 2023 года с падения (-0,2%) на рост (+1,6%).
Владимир Путин на валдайском форуме сообщил, что ВВП России в этом году может вырасти на 3%. Оценки будут расти и дальше в сторону нашего текущего прогноза (+5,8%).
При любом росте ВВП более чем на 3,3% в 2023 году, мы со своим осенним 2022 года прогнозом окажемся точнее «большой четвёрки».
По оценке ЦБ, на 1 октября рост денежной массы резко замедлился. Ещё сильнее (из-за роста инфляции) замедлился рост реальной денежной массы.
Инфляция в октябре ускоряется и превысит 6%.
Узкая денежная база держится на отметке выше 18 трлн рублей уже тринадцать недель, но годовые темпы роста при этом замедляются.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Как растёт реальная денежная масса в разных странах

На графике ниже приведена динамика реальной денежной массы (РДМ) четырёх стран (или валютных зон): России, Китая, Еврозоны и США.

Приведена динамика среднегодовой РДМ к аналогичному периоду прошлого года.

Наблюдения:

В России и Китае РДМ растёт, в США и Еврозоне – сокращается.
Россия с большим отрывом лидировала по росту РДМ в 2003-2008 годах. Это совпадает с годами высоких темпов роста экономики.
В США падение РДМ происходит после рекордного (более 20%) роста в 2020-2021 годах. Это выступает “смягчителем” нынешнего падения РДМ для реального сектора экономики.
В Европе такой “смягчитель” или демпфер намного меньше, потому что рост РДМ в 2020-2021 годах был скромнее, до 10%.

Прогноз:

В России РДМ к концу года вырастет до 17%, затем рост начнёт замедляться.
В Китае рост стабилизируется на нынешних уровнях.
В США и Еврозоне падение РДМ продолжится нынешними или чуть более высокими темпами.

РДМ Турции в сентябре: слабые темпы роста

По предварительным данным ЦБ Турции рост денежной массы (65,1% годовых) по итогу сентября продолжает опережать рост цен (61,5%).

В реальном выражении денежная масса Турции выросла на 2,22% годовых по итогам сентября.

Темпы роста замедляются.

Индия: впереди замедление экономики

В экспресс-обзоре за сентябрь мы упомянули о росте деловой активности Индии. Посмотрим ситуацию в этой стране на наших традиционных графиках.

Инфляция, ставка и рост денежной массы сошлись в узкий диапазон 6-7%.

Денежная масса растёт медленнее цен, то есть, сжимается в реальном выражении.

Для экономики Индии это негативный сигнал.

Один месяц сокращения РДМ ещё ничего не значит, среднегодовые темпы (синяя линия на предыдущем графике) пока положительные. Но они замедляются, что негативно скажется и на динамике ВВП.

Пока ВВП признаков замедления не демонстрирует: во втором квартале он вырос на 7,8%.

Прогноз: если сжатие реальной денежной массы продолжится, то мы ожидаем замедления темпов роста ВВП Индии ниже 5%, как это было в 2011-2013 годах.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Всемирный банк последним признал рост ВВП России

В 2023 году Всемирный банк (ВБ) прогнозирует рост ВВП России в 2023 году на 1,6 процента. Такой прогноз содержится в обзорном отчете экономик Европы и Центральной Азии.

Предыдущая оценка Всемирного банка в июне всё ещё предполагала падение российского ВВП: -0,2%.

Таким образом, Всемирный Банк стал последней организацией из «большой четвёрки» (ЦБ, правительство, МВФ, Всемирный банк), признавшей, что падения ВВП в России в 2023 году не будет.

Как изменились прогнозы «большой четвёрки» и наш прогноз показано в таблице.

Если фактический ВВП вырастет больше, чем на 3,3% («водораздел» на графике ниже), то наш прогноз годовой давности окажется точнее, чем любой из прогнозов «большой четвёрки».

Отметим, что прогнозы ВВП улучшаются на глазах. 5 октября президент Владимир Путин на заседании Валдайского клуба в Сочи заявил о возможности роста ВВП на 3%.

Цитируем по INTERFAX.RU:

«В этом году экономический рост в России будет 2,8%, а может и 3%. Говорю это очень аккуратно, но поближе к 3% (составит рост ВВП РФ в 2023 году — ИФ). И для нашей экономики, для той экономической структуры, которую имеет Россия, это хороший результат. Мы полностью преодолели спад прошлого года (в 2022 году ВВП РФ снизился на 2,1% — Интерфакс) и набираем темп», — сказал президент.

Оценка денежной массы на 1 октября: рост замедляется

ЦБ опубликовал оценку денежной массы: на 1 октября она составила 90,7 трлн рублей – это исторический рекорд.

Реальная денежная масса, по такой оценке, выросла на 14,1%. Точнее посчитаем 11 октября, когда выйдет инфляция от Росстата за сентябрь. Пока мы принимали в расчётах, что она на конец сентября составляет 5,9% годовых.

Рост реальной денежной массы замедляется, но Набиуллина пока не пробила свой потолок в обратную сторону.

Инфляция в октябре ускоряется

По данным Росстата за первые два дня октября среднесуточный рост цен составил 0,030%.

Если такой темп сохранится до конца месяца, то инфляция по итогам октября вырастет до 6,6% годовых.

Два «но»:

1. Инфляция за сентябрь пока окончательно не известна.

2. Возможен эффект «начала квартала» — резкий рост цен в первые дни квартала с постепенным снижением в течение месяца.

Узкая денежная база: выше 18 трлн рублей, но рост замедляется

На 29 сентября узкая денежная база (УДБ) составила 18,6 трлн рублей. Это уже 13-я неделя подряд, когда УДБ выше планки в 18 трлн.

Год назад с конца августа по середину октября УДБ не стагнировала, а бурно росла (см. выноски на графике). Поэтому сейчас годовые темпы роста УДБ снижаются. На 29 сентября прирост составил 21,5% против 25,3% неделей ранее.