02 октября 2023, 14:07

Макрообзор № 39 (2023) Мировая экономика

Предлагаю вашему вниманию макрообзор за 39 неделю года.

Искусственный интеллект выделил две темы:

1. 🚚 Россия лидирует в рейтинге европейских рынков грузовых автомобилей по итогам 2 квартала 2023 года. Российский рынок в сентябре составит около 13 тыс. единиц (+66%).

2. 📈 Индекс базовых видов деятельности в России в августе установил новый абсолютный рекорд. Выпуск товаров и услуг вырос на 7,3% к августу 2022 года. Это свидетельствует о том, что экономический рост в России продолжается.

===

Ниже оглавление и наш краткий дайджест обзора, а затем подробности по каждой новости с иллюстрациями.

В этом обзоре много новостей по рынкам грузовых автомобилей, они вынесены в отдельную рубрику.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

В рейтинге стран мира по объёму денежной массы лидируют Китай и США. Россия не входит даже в десятку. Такое положение препятствует продвижению рубля как валюты международных расчётов.
В США денежная масса продолжает падать как в номинальном (-3,7%), так и в реальном выражении (-7,1%). Рано или поздно, это начнёт сказываться на реальном секторе экономики.
В Аргентине ЦБ сжимает реальную денежную массу, что ведёт к падению ВВП. Аргентинским экономическим властям стоило бы бы повторить «турецкий парадокс», при котором экономика растёт, несмотря на высокую инфляцию и ослабление национальной валюты.
ВВП Украины во втором квартале вырос на 19,5% (к 2 кв.2022). Этот рост объясняется эффектом низкой базы прошлого года.

Экономика России

Промпроизводство в августе выросло на 5,4%.
Выпуск базовых отраслей экономики (кроме промпроизводства включают сельское хозяйство, строительство, транспорт, торговлю) вырос на 7,3%. По итогам августа показатель стал рекордным за всю историю.
ВВП 4 месяца кряду растёт выше 5% годовых. Прогноз правительства (рост ВВП на 2,8% по итогам 2023 года), предполагает, что в оставшиеся четыре месяца года темпы упадут ниже 3%, что маловероятно. Значит, прогноз правительства не сбудется, экономика покажет более высокий рост.
В августе производство электроэнергии установило исторический рекорд.
Инфляция в сентябре ускоряется. Нашу предыдущую оценку (5,7% годовых по итогам сентября) мы пересмотрели вверх (до 5,9%). Рост инфляции негативно сказывается на всех реальных показателях.
Узкая денежная база замедляется, но растёт всё ещё приличными темпами (+25%).

Рынки грузовиков

В рейтинге европейских рынков грузовиков по итогам 2 квартала и первого полугодия 2023 года Россия лидирует. Она с большим отрывом опережает Германию, занимающую второе место.
В Германии продажи тяжёлых грузовиков в августе стали рекордными с апреля 2016 года (за 17 лет) из-за эффекта предзакупок (введение «смарт-тахографа 2 типа» стало обязательным с 21 августа). Мы ожидаем, что в сентябре продажи грузовиков резко упадут.
В Китае продажи тяжёлых грузовиков в августе выросли на 29%.
В России в сентябре рынок составит около 13 тыс. (+66%).

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Рейтинг стран мира по денежной массе: Россия не входит даже в десятку

Для начала сам рейтинг в виде графика. Для сопоставимости все денежные массы пересчитаны в долларовом эквиваленте.

График 1. Общий рейтинг денежных масс стран и валютных зон

Первая четвёрка заметно оторвалась от остальных стран.

На 1-м месте Китай, денежная масса которого составляет почти 40 трлн в долларовом эквиваленте (39,8 трлн, если быть точным).

На 2-м месте США: 20,9 трлн.

На 3-м месте Еврозона: 13,7 трлн в долларовом эквиваленте.

Денежная масса отдельных стран Еврозоны (Германии, Франции, Италии, Испании, Нидерландов, Бельгии) тоже присутствует в рейтинге и выделена голубым цветом. Но надо понимать, что это часть общей денежной массы Еврозоны.

На 4-м месте Япония: 8,8 трлн в долларовом эквиваленте.

Стоит обратить внимание на то, что Япония по этому показателю третья в мире (см. далее график 2), если учитывать только отдельные страны и не учитывать группы стран (Еврозона).

Следующая по порядку страна, Великобритания, отстаёт от группы лидеров очень сильно. Её денежная масса ($3,9 трлн) более чем в два раза меньше японской.

Денежная масса в России составляет 1 трлн в долларовом эквиваленте.

В рейтинге стран это 15-е место по размеру денежной массы (не учитываем Еврозону, потому что это не страна, а группа стран).

График 2. Рейтинг стран по размеру денежной массы

(график 2 похож на график 1, но в нём отсутствует Еврозона)

Если исключить страны Еврозоны (так как они уже в ней учтены), а вместо этого в рейтинге учесть одну только Еврозону целиком, то Россия переместится на 11-е место в этом рейтинге валютных зон.

График 3. Рейтинг валютных зон по размеру «домашней» денежной массы.

(график 3 похож на график 1, но в нём отсутствуют страны Еврозоны, показана только Еврозона в целом).

По сути, это уже рейтинг не стран, а валют по размеру их «домашней» денежной массы.

Как составлялся рейтинг

Как мы считали:

В расчётах мы использовали денежную массу в национальной валюте по состоянию на 1 июля 2023 года.
Для приведения к доллару США использовался средний курс национальной валюты в июле 2023 года (среднее значений «максимум», «минимум», «закрытие»).
Цифры в триллионах долларов округлялись до первого знака после запятой.

На примере России:

Денежная масса на 1 июля составляла 88,294 трлн рублей.
При среднем курсе июля 91,11 рубля за 1 доллар это эквивалентно 0,969 трлн долларов.
Округление до первого знака после запятой даёт значение 1,0 трлн долларов.

Аналогичным образом проводились подсчёты и по другим странам.

Резюме

1. Место страны в рейтинге зависит от курса национальной валюты. Позиция «невмешательства» Банка России в курсообразование — серьёзное препятствие усилению роли рубля в международных расчётах.

Так, к 1 сентября денежная масса в России выросла до 90,1 трлн. Но при текущем курсе 96,15 рублей за доллар (на момент написания заметки) денежная масса в долларовом выражении по сравнению с июлем (0,969 трлн) не выросла, а снизилась до 0,945 трлн долларов.

График 4.

График показывает, что в долларовом выражении денежная масса сейчас находится на уровне 2013 года, то есть, на уровне десятилетней давности.

2. По сравнению с местом России в мировой экономике (5-е место по ППС в 2022 году) денежная масса страны очень мала. Российская денежная масса меньше, чем в Швейцарии, ВВП которой по любым подсчётам (по ППС, в долларах по текущему курсу) неизмеримо меньше, чем российский.

3. Объём денежной массы влияет на место той или иной валюты в международных расчётах. Говорить о серьёзном расширении использования рубля в этих расчётах не приходится, пока денежная масса в России так мала.

США: денежная масса продолжает сокращаться

В августе денежная масса (агрегат М2) в США сжалась на 3,7% к августу прошлого года.

Денежная масса не просто отстаёт от роста цен, она сокращается.

Сжатие денежной массы в США, подобное нынешнему, наблюдалось в последний раз в 1930-1934 годах, во время Великой депрессии.

Отличие от времён Великой депрессии в том, что сейчас она падает после феноменального роста, связанного с ковид-19. Так, к февралю 2021 года рост денежной массы достигал 27% — это самый быстрый рост со времён Второй мировой войны.

Денежная масса в реальном выражении (=реальная денежная масса; РДМ) сократилась за год на 7,1%.

С апреля по июнь падение РДМ замедлялось, но затем вновь ускорилось.

Оценка

В обычной ситуации такое длительное и глубокое сокращение денежной массы уже давно привело бы к рецессии. Но сейчас от неё спасает рекордный со времён Второй мировой войны рост РДМ в 2020-2021 годах.

Когда эффект от той накачки реальной денежной массы перестанет работать, неизвестно. Но ситуация сейчас похожа на сжатую пружину, которая в любой момент может “выстрелить”.

С учётом проводимой Федрезервом политики (не повышать ставки, но зажимать денежную массу), мы ожидаем, что РДМ продолжит сокращаться. Рано или поздно, но это начнёт отражаться и на показателях реального сектора экономики.

Аргентина: политика ЦБ ведёт к падению экономики

Чем-то ситуации в Аргентине и Турции схожи: высокая инфляция, падение курсов песо и лиры.

За последние два года по масштабам падения (на 60 — 70%) валюты Турции и Аргентины лидируют среди крупных стран с развивающимися рынками.

Источник: экспресс-обзор за август 2023 года

Но при этом есть одно существенное различие. ВВП в Турции растёт, а в Аргентине – падает. Главное условие экономического роста — денежная масса должна расти быстрее цен (= должна расти в реальном выражении; = должна расширяться реальная денежная масса).

В Турции это условие выполняется (см. «Экономика Турции растёт несмотря на инфляцию и ослабление лиры»), а в Аргентине нет.

При инфляции в 124% денежная масса в Аргентине растёт лишь на 94%.

Это значит, что реальная денежная масса (РДМ) сжимается.

Сейчас реальная денежная масса в Аргентине ниже, чем в 2015 году.

Такой как сейчас она была примерно в 2012 году.

Неудивительно, что и ВВП Аргентины от уровня 2012 года далеко не ушёл.

Прогноз

С учётом продолжающегося сжатия реальной денежной массы мы ожидаем, что падение ВВП Аргентины будет продолжаться.

Как правильно

Повышение ставок аргентинским ЦБ было нерешительным и только пыталось следовать за инфляцией. Даже после резкого повышения ставки в августе она всё ещё отстаёт от инфляции.

Правильным было бы (а) ставку повысить решительнее, с запасом на 20 процентных пунктов выше инфляции; (б) резко ускорить рост денежной массы так, чтобы главное правило экономического роста выполнялось, то есть, чтобы денежная масса росла быстрее цен.

В этом случае мы могли бы увидеть повторение “турецкого парадокса” – экономический рост при ослаблении валюты и высокой инфляции.