ММК показал отличные результаты во II кв по производству и продаже, стоит задуматься о дивидендах?⁠⁠

ММК опубликовал операционные результаты за II квартал 2023 года. Что можно отметить из отчёта? Выросли абсолютно все показатели от производства стали/чугуна до продаж товарной металлопродукции. Можно указать несколько причин такого великолепного результата: ослабления рубля (все экспортёры страны потирают ладошки), частичное восстановление продаж на турецком активе (после печальных событий с землетрясениями) и окончание капитальных ремонтов в доменном производстве (Магнитогорск). При этом компания нарастила стальной сегмент в России и показала ошеломительные цифры по отношению предыдущему кварталу и году (8,7% к/к и 17,8% г/г), всё благодаря строительной активности и промышленности. Основные цифры из отчёта за I полугодие:

▪️ Производство стали: 6 515 тыс. тонн (7,5% г/г)
▪️ Производство чугуна: 4 914 тыс. тонн (14% г/г)
▪️ Продажи товарной металлопродукции: 5 826 тыс. тонн (11,1% г/г)

📌 Данные результаты были достигнуты даже с учётом внутренних (остановка завода в Турции, ремонт доменной печи, которые решили во II квартале) и внешних проблем (санкции). Недавно БКС провели телеконференцию для институциональных инвесторов с топ-менеджментом ММК. Что можно было узнать из данного звонка:

🗣 Рентабельность по EBITDA составила — 22-24%
🗣 Чистый долг отрицательный (на конец 2021 года $393 млн)
🗣 БКС ожидает, что FCF ММК достигнет $800 млн по итогам 2023 года

Конъюнктура внутреннего рынка остаётся достаточно благоприятной, поэтому в будущем стоит ожидать возобновления раскрытия финансовой отчётности и выплаты дивидендов (при таком денежном потоке и отрицательном чистом долге, согласно дивидендной политике компании,100% FCF идёт на дивиденды, а значит ~6₽ на акцию и двухзначное число по див. доходности). Но меня смущает несколько вещей: инвестиционная программа на ~50₽ млрд и windfall tax — налог на сверхприбыль (по оценкам аналитиков выплата может составить — 9,2₽ млрд, без учёта скидки), поэтому стоит ожидать скорее всего поэтапное увеличение выплат по дивидендам, а не сразу.

P.S. Я с удовольствием продолжаю наполнять свой портфель металлургами (ММК и НЛМК), даже с учётом отказа от дивидендов и не публикации отчётностей, мы с вами наблюдаем стабилизацию в секторе и вполне приемлемый рост котировок для моего портфеля (+50%).

С уважением, Владислав Кофанов