Взгляд на Русгидро

да не слабо сделали.

Газон хоть дивов заплатит, а в Гидре что за идея?

Допэмиссия РусГидро под угрозой

В совете директоров РусГидро нет единого мнения относительно того, стоит ли доводить до конца сделку в текущей конфигурации. В пятницу, 7 ноября, появилась информация о том, что председатель совета В. Таций неожиданно предложил отменить допэмиссию и запустить ее заново. Сообщается также, что еще пять членов совета директоров поддерживают позицию Тация.
Напомню, в состав совета директоров РусГидро входит 13 человек, шесть из которых являются представителями интересов государства, то есть обязаны голосовать по правительственным директивам и вряд ли нарушат линию правительства. Остается еще семь членов совета. Согласно Положению о порядке созыва и проведения заседаний совета директоров РусГидро, решения принимаются большинством голосов присутствующих. При этом в случае равного количества голосов, председателя Совета обладает решающим словом. Таким образом, теоретически вероятность срыва допэмиссии существует.

Более четкое понимание серьезности протестного движения и вероятности отмены допэмиссии РусГидро должно сформироваться как раз на сегодняшнем заседание совдира. Накануне стало известно, что на нем планирует лично присутствовать А.Дворкович, чтобы проконтролировать процесс голосования.

Отмена допэмиссии станет негативным фактором для РусГидро, ведь чем быстрее компания получит денежные средства и пакет Иркутскэнерго, тем скорее могут активизироваться драйверы роста.

Впрочем, пока что все идет по плану. Роснефтегаз перечислил в бюджет 50,2 млрд руб. Это часть дивидендного дохода компании, основными активами которой являются порядка 75,16% акций Роснефти и 10,74% акций Газпрома. В федеральный бюджет 2012 года уже заложена строка расходов на приобретение части акций нового выпуска РусГидро.

Напомню, решение о допэмиссии в объеме 110 млрд акций было принято ВОСА 19 ноября 2012 года. Согласно проспекту, оплатить новые акции можно будет как денежными средствами, так и акциями Усть-Среднеканской ГЭС, РАО ЭС Востока, Сахалинской энергетической компании, Иркутской электросетевой компании и Иркутскэнерго. Что касается рыночной стоимости этих эмитентов, то она будет определена отдельным решением совета директоров на основании отчета независимого оценщика. Если размещение пройдет в полном объеме, РусГидро сможет получить эмиссионный доход эквивалентный порядка 20 млрд руб. в денежном выражении.

Эмиссия по цене выше рыночной вряд ли позволит РусГидро разместить выпуск на открытом рынке, так как, скорее всего, немногие будут готовы заплатить на 25% больше рыночной цены. В связи с этим в роли основного покупателя выступит государство. Дивиденды Роснефтегаза в объеме 50,2 млрд. руб. и должны послужить источником финансирования сделки.

Ранее предполагалось, что средства могут пойти на докапитализацию РусГидро напрямую из Роснефтегаза, однако впоследствии было принято решение пропустить их через федеральный бюджет, что и было сделано.

Кроме того, существует вероятность, что 40%-й пакет Иркутскэнерго, которым сейчас владеет Интер РАО ЕЭС, может быть передан РусГидро в обмен на акции допэмиссии. Ключевой вопрос — оценка пакета Иркутскэнерго. Его рыночная стоимость составляет порядка 30 млрд. руб., однако, не исключено, что результаты независимой оценки будут отличаться.

Напоминаю, что пакет Иркутскэнерго требуется РусГидро для его последующей передачи Евросибэнерго и, таким образом, инициации сделки по обмену активами. Взамен РусГидро должна получить порядка 20-30% Евросибэнерго.

Резюмируя, нужно сказаться, что от скорости реализации и объема допэмиссии РусГидро, а также сделки по обмену активам с Евросибэнерго зависит появление мощных драйверов роста компании.

Целевая цена РусГидро — 1 руб., что предполагает потенциал роста в 37%.

Конечно должна рости, вопрос только когда