Изображение блога
Тимофей Мартынов
Тимофей Мартынов Блог компании Mozgovik
08 июля 2023, 11:00

Размещение облигаций ЭР Телеком (2 года, купон до 12,25%, заявки до 10.07.2023). Наше мнение

В нашем чате для годовых подписчиков был задан вопрос: 
Запрос на аналитику по размещению облигаций.
ЭР-Телеком Холдинг, заявки до 10.07.2023.
Интересный купон до 12,25%
Хотя бы кратко + и -, риски.

Мнение нашего аналитика:

Компания – один из лидеров рынка телекомов в России. У нее довольно широкая диверсификация по регионам.
Финансовые метрики по МСФО в 2022 г. ухудшились.
• В 2022 г. произошло снижение выручки и еще большее падение операционной прибыли и EBITDA за счет возросших издержек.
• Увеличились финансовые расходы, что в конечно итоге привело к заметному снижению чистой прибыли.
• В целом сохраняется высокая маржинальность по EBITDA – 39%.
• Финансовый долг вырос на 8,7%, при этом мультипликатор долговой нагрузки NetDebt/EBITDA увеличился до с 2,9x до 3,8x, что еще не критично, но сравнительно уже высоко.
Уменьшение Capex (завершилась масштабная программа модернизации) улучшила FCF (стал положительным). Также отметим существенное снижение денежной позиции – с 7,3 млрд руб. до 2,8 млрд руб.
• Текущая девальвация рубля должна негативно сказаться на финансовых метриках, учитывая закупки импортного телекоммуникационного оборудования.
• Несмотря на некоторое улучшения финансовых метрик по РСБУ за 1 кв. 2023 г. к аналогичному периоду 2021 г., мы не ждем заметного позитивного результата по итогам года.
В целом пока финансовое положение компании можно назвать удовлетворительным, и мы не ждем дефолта в краткосрочной перспективе. Но среднесрочно компании придется решать проблему высокой долговой нагрузки и покрытия ее CFC.

Макетируемая ставка купона в 12-12,25% (YTP 12,55-12,82%) с дюрацией 1,8 год с рейтингами эмитента ruBBB+/A-.ru для первичного размещения нам представляется оправданной только, если оно пройдет по верхней границе диапазона, учитывая кредитное качество эмитента и доходности бондов компаний сопоставимых по рейтингам, и дюраций.

Мое мнение:

👉долг 98,3 млрд
👉ебитда в районе 24 млрд
👉процентные платежи 11,7 млрд в год
👉долг/ебитда = 4, да высоко
👉но если смотреть денежный поток до капекса, до стремных выданных займов и непонятных приобретений, то он довольно большой = 14 ярдов
Наверное отчасти за счет высокой амортизации, которая составляет под 15 ярдов

👉Так что на 2 года думаю их хватит точно, даже если ставки вырастут, обанкротится вряд ли успеют, т.к. бизнес довольно стабильный — фиксированный интернет. В случае чего всегда есть пространство срезать капекс и снизить приобретения


Бонды в этом сегменте доходности/сроке: https://smart-lab.ru/q/bonds/?yield_gt=11.4&yield_lt=13&mat_years_gt=1&mat_years_lt=3 
Размещение облигаций ЭР Телеком (2 года, купон до 12,25%, заявки до 10.07.2023). Наше мнение

11 Комментариев
  • NOT A HAMSTER
    08 июля 2023, 11:09
    Ой, какие умные слова пошли бурным потоком?  Видать не отошли еще от РБК? А по простому-шляпа все это. Не надо торопится расставаться с кешем. Он еще пригодится, но чуть позже.

  • Константин
    08 июля 2023, 13:17
    Тимофей, мнение нашего аналитика — это не твое мнение? если нет, то чье это мнение?
  • Vanger
    08 июля 2023, 16:15
    Вывод — никакого смысла брать сейчас нет на этом уровне
      • Vanger
        08 июля 2023, 18:46
        Тимофей Мартынов, разные эммтенты из А столько дают (лср, эталон, делик, даж трасса была выше 14%), премии в дохе тут нет, скорее даже она ниже. Плюс риски ЦБ, зачем рисковать то ради чего, если вдруг плохой сценарий реализуется.
  • Андрей Сергеевич
    09 июля 2023, 00:39

    А что такого сделал/выдал аналитик из того, что нельзя было прочитать в пресс-релизах рейтингового агентства о присвоении рейтинга? (и соглашусь с Vanger).

  • Иван Иванов
    09 июля 2023, 22:58
    Обычно иду и ищу отзывы сотрудников о работодателе.
    И если там не смотря на красивые отчеты все печально то ни ни )
    В данном конкретном случае действительно выглядит не плохо.
    Ну а с агрессивным маркетингом этой компании в отношении крупных юр. лиц сталкивался лично (оценил положительно — без мыла в ж.пу влазят вплоть до откатов), правда это было давно уже.
    • Dummy Rider
      10 июля 2023, 10:30
      Иван Иванов, плохой подход. Почитайте отзывы о Банке санкт-Петербург ))))
      • Иван Иванов
        10 июля 2023, 10:35
        Dummy Rider, нет, не согласен, подход основан на жизненном опыте.
        Встречал достаточно компаний которые рисуют себе отличные балансы и прибыль за счет разных уловок в то время как дела в компании просто трындец и при этом начинают сокращать затраты на зарплату сокращать сотрудников, перекидывать должностные обязанности — такие ситуации в 90% случаев заканчивались раздербаном или банкротством.
        Это ни плохо ни хорошо, просто еще один показатель для гадализа — как не вляпаться в очередное гуано )
  • TimonXX
    09 июля 2023, 23:21
    Спасибо!

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн