Сергей Пирогов
Сергей Пирогов личный блог
04 июля 2023, 07:26

Обновленный взгляд на экономику РФ

На глобальных рынках мы уже давно используем статистически работающую закономерность: для рынка акций важна скорость роста/падения экономики, а не факт роста/падения. Например, в период рецессии, когда ВВП падает, а затем начинает падать медленнее, акции растут. Или в период процветания, когда ВВП растет, а затем продолжает рост замедленными темпами, это негативно сказывается на акциях циклических секторов.

Российский рынок — не исключение, но со своими особенностями. Главная особенность заключается в том, что большая часть ликвидных акций — это экспортеры, и они зависят от фазы глобальной, а не российской экономики. Поэтому для анализа перспектив динамики российских акций важно понимать, с кем мы имеем дело, и для экспортеров использовать анализ глобальных экономик — США, ЕС, Китая, а для игроков внутреннего рынка — российской экономики. В этой статье мы поговорим о том, что важно для внутреннего рынка, то есть для Сбера, «Магнита», «Самолета» и других компаний, ориентированных на внутреннее потребление.

Экономика РФ переходит от фазы восстановления к фазе роста

Технически под фазой восстановления я имею в виду ситуацию, когда ВВП ускоряется, а инфляция замедляется, а под фазой роста — когда и ВВП, и инфляция ускоряются.

Инфляция фактически начала ускоряться в мае, и впереди целый ряд проинфляционных факторов (что, в целом, не секрет для рынка, об этом давно говорит ЦБ). Недавний импульс в рубле только подстегнет ускоряющуюся инфляцию.

ВВП прошел пик падения во 2-3 кв. 2022 года и с тех пор медленно восстанавливается к докризисному уровню. Самые страшные сценарии не реализовались, это уже факт: нефтяное эмбарго не привело к существенному падению добычи нефти и производства нефтепродуктов, т.к. удалось выстроить новые цепочки поставок через третьи страны, а также собрать свой теневой флот.

Подробнее о ВВП: что растет, а что падает

Потребитель. Потребитель в РФ за последний год только нарастил потенциал. Норма сбережений в 2-4 кварталах 2022 года была в 1,5-2 раза выше, чем в нормальной ситуации, т.е., несмотря на стабильные доходы, потребители тратили меньше и были склонны откладывать дорогостоящие покупки из-за высокой неопределенности. Но уже в 1 кв. 2023 года норма сбережений вернулась к докризисным значениям — потребитель демонстрирует оптимизм. Мы это видим и по рынку недвижимости: цены перестали снижаться, объемы сделок вернулись к докризисным.

Промышленность. Росстат перестал публиковать данные по добыче нефти и газа, но по доступной из разных источников информации мы оцениваем, что добыча нефти почти не снизилась, а добыча газа снижается пропорционально падению объемов экспорта газа в Европу. Добыча угля, металлов и прочего сырья превышает докризисные уровни. Объемы обрабатывающего производства выросли по сравнению с докризисными уровнями практически по всем отраслям, за исключением нефтепродуктов и автотранспорта. На 40-80% увеличилось производство компьютеров и электроники, готовых металлических изделий, электронного оборудования, на 30-50% — производство одежды, напитков, кожи.

Госрасходы. Госрасходы с начала года шли выше плана, из-за чего многие опасаются более сильного дефицита бюджета. Судя по комментариям Силуанова, эту проблему собираются частично решить за счет переноса некоторых расходов на будущие периоды. Это означает, что во второй половине года госрасходы могут упасть, что для экономики негативно при прочих равных условиях, так как создает риск перехода экономики в фазу торможения в 4 кв. 2023 года.

По сумме факторов виден достаточно устойчивый тренд на ускорение промышленности, он же подтверждается и опережающим индикатором PMI Manufacturing, который держится устойчиво выше 50 на протяжении всего кризисного периода. Можно констатировать, что экономика подстроилась под новые санкционные реалии, перестроились ключевые цепочки поставок комплектующих и наладились новые экспортные каналы продаж для сырья. Вместе с сильным потребителем это создает хорошую основу для роста экономики. Потенциальные риски — торможение в случае резкого спада госрасходов или новые шоки, которые побудят потребителя снова вернуться к экономии.

Александр Сайганов, Head of Research

 

27 Комментариев
  • ves2010
    04 июля 2023, 07:43
    у рея далио хорошо сказано что цель экономики мирной страны — зарабатывание денег и всеобщее благосостояние
    а цель экономики воюющей страны — победа… а не благосостояние граждан и зарабатывание денег... 
     в случае военного  поражения все капиталы обнуляются… поэтому самый лучший вариант это с началом войны выйти в золото…

    интересно что акции японии и германии во время второй мировой росли пока фондовый рынок не закрыли… ну а когда открылись то япония обнулилась а немцы сделали -90%

    еще проблема в том что война стала на экономическое  истощение россии… к сентябрю полностью проелись бы резервы… но девальвация оттянула конец на декабрь… потом подоспеет инфляция... 

    т.е то что наблюдается в РФ это перестройка экономики на военные рельсы… за счет резервов… т.е счас уникальная ситуация когда денег хватает и на пушки и на хлеб с маслом… такое долго не продлится... 
    • alewmt
      04 июля 2023, 09:36
      ves2010, не думаю что эти сравнения уместны, все таки рф не грозит окупация в случае военного поражения.
      • ves2010
        04 июля 2023, 14:06
        alewmt, тут 2ух недель не прошло… как путин молил казахов прислать войска в москву спасать от пригожина, а медведев умотал в оман и до сих пор там сидит...  а ты так смело утверждаешь что не грозит оккупация... 
        и кстати оккупации германии после первой мировой не было и разве помогло это им? 
    • monko
      04 июля 2023, 10:44
      ves2010, ну так германия и япония побеждали, а как перестали — там и закрыли…
    • Василий
      04 июля 2023, 18:54

      ves2010, «в случае военного  поражения все капиталы обнуляются» — это верно только в случае капитуляции после тотальной войны на выживание. Но в истории такие войны редки, а обычные войны такого эффекта не имели. Например война Франции с Алжиром в 60е, войны Португалии и её колоний в 70е, война США во Вьетнаме, война судного дня (Израиль vs арабы) и тд и тп. 

      А текущая ситуация даже близко к тотальной войне на уничтожение не подходит.

      • ves2010
        04 июля 2023, 21:25
        Василий, из 10 крупнейших рынков на момент 1900г в течени 20го века 7 обнулились… а 3 обнулились дважды... 
        глянь книжку рея далио принципы чего то там
  • Дмитрий Ермаков
    04 июля 2023, 08:44
    Грузия, Украина и Казахстан сто лет жили за счёт России. Они нас уже похоронили. Но у России есть резервы и ресурсы, и великая история. Они и создадут наше прекрасное будущее. Сейчас всё зависит от команды. Главная задача России — технологии ИИ. Нейросети плюс логический ИИ. Необходимо создавать новые мощности для электронного управления, организации, интеллектуального контроля за экономикой
    Никто не поможет, если сами себя не спасём
    Каждый рубль, вложенный в технологии ИИ, принесёт десять и больше рублей
    ИИ — это новый космос
    • alewmt
      04 июля 2023, 09:33
      Дмитрий Ермаков, украина не жила за счет россии, у них потрбление было равно производству в советский период.
      • Дмитрий Ермаков
        04 июля 2023, 09:49
        alewmt, А кто всю промышленность построил? В полях родилась?
        • alewmt
          04 июля 2023, 11:29
          Дмитрий Ермаков, ага, еще надо обязательно добавить, что мы кормили гдр и всю восточную европу и прибалтику, только непонятно, почему как только они от нашей навязчивой опеки избавились, они стали жить лучше чем мы? Казалось бы, ну если столько дармоедов отвалились, ну теперь то заживем, а получилось наоборот. Как думаете почему так?
          • Дмитрий Ермаков
            04 июля 2023, 11:38
            alewmt, Это всем известно, кроме вас. Как вассалы. Живут в долг. Паразиты
            У нас победили самые бесполезные люди. Они захватили финансовые потоки и выводили всю прибыль в офшоры. Об этом тоже, все знают. Вы где были все эти годы?
            • alewmt
              04 июля 2023, 23:52
              Дмитрий Ермаков, вы живете в каком то своем выдуманном мире. ссср тюрьма народов. это все равно что оправдывать сексульное рабство словами «ну он же ее кормил!». как и фанаты ссср все объясняете мифическими вредителями.
        • Wasd
          04 июля 2023, 11:39
          Дмитрий Ермаков, Сталин, по американским технологиям
          • Дмитрий Ермаков
            04 июля 2023, 11:41
            Wasd, Ой, избавьте. Наука и прогресс универсальны. Запад получил золото
      • SergeyJu
        04 июля 2023, 10:23
        alewmt, это если не учитывать заниженные цены на ресурсы, которые потребляла Украина. Но и без того, сколько бы я не видел межреспубликанских балансов,  единственным донором в них была РСФСР.  А самыми дотационными были республики Кавказа и, как ни удивительно, прибалтики. 
        • alewmt
          04 июля 2023, 11:23
          SergeyJu, из той статистики которую я видел, доноров было два, второй белоруссия. украина где то в ноль, остальные были дотационные, но лучше всех жила грузия
    • monko
      04 июля 2023, 10:45
      Дмитрий Ермаков, на космосе мы ничего не заработали
      • Дмитрий Ермаков
        04 июля 2023, 11:35
        monko, Развивались наука и промышленность. Вам на карман ничего не упало, это очень грустно
        • monko
          04 июля 2023, 11:44
          Дмитрий Ермаков, не прикидывайся, предатель, вкладывающийся в америку, мы тебя раскусили все равно )
    • Wasd
      04 июля 2023, 11:45
      Дмитрий Ермаков, а можно перед развитием технологий ИИ, в регионах запустить общественный транспорт с кондиционерами? А то грустно, страна ИИ начнет развивать, а куча людей летом на работу потные будут как и прежде приезжать, прям как во времена Советского Союза
      • Дмитрий Ермаков
        04 июля 2023, 11:47
        Wasd, Страна очень большая. В приоритете стратегические цели. У нас же не маленькая Швеция
        • Wasd
          04 июля 2023, 11:53
          Дмитрий Ермаков, да это понятно, что на нужды обычных людей начальству наплевать. А какие у нас стратегические цели были до начала эпохи развития ИИ, напомните? И каковы результаты в их достижении?
          • alewmt
            05 июля 2023, 00:11
            Wasd, ну что вы как маленький, конечно же всех победить! только не спрашивайте зачем
  • Вася Пражкин
    04 июля 2023, 12:37

    Экономика РФ переходит от фазы восстановления к фазе роста

    А можно и мне отсыпать того, что употребляете? )

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн