Оценка влияния международных санкций на экспорт российской нефти. 1 часть!

Перевод исследования нескольких экономистов (Институт Международных Финансов, Колумбийский университет, Калифорнийский университет).

Оригинал этого исследования и многое другое в моём телеграмм-канале

https://t.me/holyfinance

---

1. Введение

Мы используем уникальный набор данных для оценки воздействия международных санкций на Россию — в частности, мер, направленных против экспорта российской сырой нефти и нефтепродуктов, поскольку они являются
ключевыми факторами внешних счетов страны, ее экономики и государственных финансов, включая финансирование СВО России в Украине. В этом документе мы сосредоточимся на двух основных санкционных мерах: эмбарго Европейского союза (ЕС) на морскую сырую нефть и механизме ограничения цен «Большой семерки» (G7), которые вступили в силу 5 декабря 2022 года. Наши ключевые выводы заключаются в следующем:

• Поскольку санкции в отношении российских энергоносителей были введены только к концу 2022 года — и поскольку мировые цены на нефть и газ резко выросли — экспорт российских товаров в 2022 году достиг рекордных 532 миллиардов долларов, что привело к рекордно высокому профициту торгового баланса в 316 миллиардов долларов.
• Россия смогла перенаправить экспорт сырой нефти из Европы на альтернативные рынки, такие как Индия, Китай и Турция, без потери объемов, хотя и ценой скидок на ряде рынков, где эмбарго ЕС резко снизило спрос (например, поставки из портов Балтийского и Черного морей). Это ограничило доходы России от экспорта нефти в 2022 году, которые были бы значительно больше без скидок. Это также говорит о том, что Россия, по крайней мере на начальном этапе, решила не сокращать объемы перед лицом понижательного давления на цены.
• Удивительно, но мы не находим скидки на сырую нефть столь значительными, как те, которые отражены в ценах на нефть марки Urals: в период после введения эмбарго/ограничения цен средняя экспортная цена на российскую сырую нефть составляла, по нашим данным, около 74 долларов за баррель — по сравнению с ценами на нефть марки Urals на уровне 52 долларов за баррель.
• В частности, мы обнаружили, что экспорт российской нефти из портов Тихого океана, которые имеют решающее значение для торговли с Китаем, не соответствует предельным ценам G7 — со средними ценами в период после отгрузки около 82 долларов за баррель. В то время как около 50% нефти транспортируется через «Совкомфлот» или «теневой флот» — и, таким образом, не подпадает под санкции — остальные поставки все равно должны подпадать под ограничение, поскольку они связаны с западными судоходными службами.
• Что касается нефтепродуктов, то любое перенаправление экспорта после введения эмбарго ЕС, которое вступило в силу 5 февраля 2023 года, может стать проблемой. На страны за пределами ЕС (включая Китай, Индию и Турцию) приходится гораздо меньшая доля российского экспорта нефтепродуктов, поскольку у них есть собственные развитые сектора нефтепереработки. Поскольку возможности России по экспорту определенных продуктов вскоре будут ограничены, могут возникнуть побочные эффекты для отечественной нефтеперерабатывающей промышленности. Мы находим некоторые свидетельства предоставления скидок альтернативным покупателям уже в 2022 году для поддержания объемов экспорта нефтепродуктов. Страны, которые ввели запрет на российские нефтепродукты, все чаще приобретают эти товары через Индию и Турцию, которые, в свою очередь, увеличили импорт российской сырой нефти с этой целью, что фактически лишает российскую нефтеперерабатывающую промышленность добавленной стоимости и может привести к болезненному сокращению нефтеперерабатывающей деятельности.

Наши политические рекомендации заключаются в следующем:

• Наши выводы не подразумевают, что санкции в отношении экспорта российской нефти должны быть отменены. Действительно, наши данные показывают, что эмбарго ЕС на российскую нефть сыграло ключевую роль в увеличении скидок на российскую нефть. Самое главное, наши выводы свидетельствуют о том, что в будущем применение санкций в отношении экспорта российской нефти имеет решающее значение, включая обеспечение соблюдения ограничений, связанных с предельными ценами на судоходство, морское страхование и другие услуги. Это особенно важно, поскольку продажи в страны, не входящие в санкционную коалицию, в настоящее время доминируют в российской торговле нефтью.

• Более того, наш неожиданный вывод о том, что значительная доля российской сырой нефти продается значительно выше предельного уровня цен в 60 долларов за баррель, настоятельно требует дальнейшего расследования этих сделок и усиливает необходимость усиления правоприменительной практики. Ключевыми элементами этого будут основанные на риске аудиты подтверждений соблюдения предельных цен, повышение прозрачности сделок с поставщиками транспортных услуг, не входящими в G7, и укрепление потенциала по обеспечению соблюдения санкций, особенно в ЕС.

• Мы также считаем, что предельные цены на сырую нефть должны быть снижены как можно скорее. Хотя мы понимаем опасения по поводу стабильности рынка и роста цен на нефть, период после отгрузки демонстрирует, что Россия готова согласиться на снижение цен на некоторые из своих поставок и вряд ли сократит объемы, пока предельный уровень цен остается выше производственных затрат. И — как показывает наш анализ — более низкий лимит может существенно повлиять на доходы России от экспорта сырой нефти. Таким образом, мы поддерживаем недавний призыв Международной рабочей группы по российским санкциям установить предельную цену в 35 долларов за баррель и предлагаем аналогичный агрессивный подход в отношении предельных цен на нефтепродукты.

2. Торговля с Россией в 2022 году: рекордно высокий профицит

В 2022 году Россия зафиксировала рекордно высокое положительное сальдо торгового баланса в размере 316 миллиардов долларов. По нашим данным, экспорт товаров в прошлом году достиг 532 миллиардов долларов — рост на 21% по сравнению с 2021 годом и самый высокий показатель за всю историю. В то же время импорт товаров резко сократился до 217 миллиардов долларов — на 18% ниже, чем в предыдущем году. Эти цифры в целом согласуются с недавним опубликованием Банком России данных по внешним счетам страны, показывающих положительное сальдо по товарам и услугам в размере 282 миллиардов долларов и общее сальдо текущего счета в размере 227 миллиардов долларов, а также с официальными комментариями Федеральной таможенной службы России.

Ключевыми факторами были чрезвычайно высокие цены на энергоносители и обвал импорта. Внешняя среда России всегда определялась экспортом нефти и природного газа, при этом мировые цены на энергоносители были движущей силой колебаний торгового баланса, и прошлый год не был исключением. Экспорт нефти и газа в 2022 году достиг 333 миллиардов долларов, что составляет 63% от общего объема экспорта товаров, при этом на сырую нефть приходится 142 миллиарда долларов, нефтепродукты — 83 миллиарда долларов, а природный газ — 108 миллиардов долларов. Способность России перенаправлять поставки сырой нефти из западных стран, которые предприняли значительные усилия для снижения своей зависимости от российской нефти, имела решающее значение для поддержания объемов, в то время как повышение мировых цен на нефть привело к увеличению стоимости экспорта. В области природного газа стремительный рост цен с лихвой компенсирует резкое сокращение объемов в результате превращения России в энергетическое оружие и решительного отказа Европы от российских поставок и приводит к рекордно высоким доходам от экспорта. Общее положительное сальдо торгового баланса также было обусловлено резким сокращением импорта в Россию сразу после вторжения.
Рисунок 1: Сводная информация про сальдо торгового баланса России

Данные за весь год не показывают, что внешняя среда быстро ухудшается. Положительное сальдо торгового баланса России выросло в среднем с 22,7 млрд долларов в месяц в январе-феврале 2022 года до 33,1 млрд долларов в марте на фоне высоких объемов экспорта энергоносителей и значительного повышения цен, прежде чем упасть до среднемесячного показателя в 23,6 млрд долларов в 4 квартале 2022 года (см. рисунок 1).
В то время как экспорт нефти оставался устойчивым— примерно на 55-60 миллиардов долларов в квартал — резкое сокращение поставок природного газа Россией в Европу вкупе с возвращением цен к уровням, существовавшим до вторжения, сказалось на общем объеме экспорта во второй половине года (см. рисунок 2). Однако, что еще более важно, импорт сильно восстановился после обвала в марте-июне, когда он сократился более чем на треть. В декабре объем импорта на 22,9 миллиарда долларов, по сути, означает возврат к показателям, существовавшим до вторжения (январь-февраль). В соответствии с нашими результатами, ЦБ РФ сообщил о резком снижении профицита счета текущих операций — с рекордно высокого уровня в 78,5 миллиарда долларов во 2 квартале до 48,0 миллиарда долларов в 3 квартале и 31,4 миллиарда долларов в 4 квартале. Декабрь был особенно слабым с профицитом всего в 4,1 миллиарда долларов, что является самым низким месячным показателем со времен пандемии 2020 года. Хотя российские власти больше не публикуют подробную информацию о торговле товарами, официальная статистика фиксирует аналогичные изменения во внешней среде.
Рисунок 2: Структура экспорта российских товаров

Цены на экспортную нефть из России были предметом многочисленных спекуляций в отсутствие надежных, всеобъемлющих данных: наш набор данных дает уникальное представление о ценах, которые Россия взимает за свой экспорт нефти и нефтепродуктов. Что касается сырой нефти, мы обнаружили, что экспортные цены, рассчитанные на основе наших таможенных данных с задержкой в один месяц, хорошо отражают исторические цены на нефть марки Urals, где Urals является наиболее распространенным экспортным сортом сырой нефти из России (см. “Цена таможенных данных (с задержкой в 1 м)” против “Цена на нефть марки Urals” на рисунке 3). По нашему мнению, расхождений такого рода следует ожидать, поскольку фактические поставки (которые фиксируются нашими данными) осуществляются после подписания контракта (который является основой для оценки рыночных цен).
Рисунок 3: Цены на сырую нефть

Цена по таможенным данным
Цена по таможенным данным ( с месячной задержкой)
Цена на Urals
Цена на Brent

В текущем контексте корректировок российского экспорта после вступления в силу эмбарго ЕС на сырую нефть и ограничения цен на нефть G7 5 декабря 2022 года этот временной аспект имеет решающее значение. Например, в декабре мы находим среднюю (взвешенную по объему) цену на нефть около 74 долларов за баррель, в целом не изменившуюся по сравнению с ноябрем, в то время как заявленная цена Urals — цифра, на которую ориентируется пресса из—за ее доступности — снизилась на 23% по сравнению с предыдущим месяцем до 52 долларов за баррель. Различия между ценами на нефть марки Urals и нашими оценками, вероятно, являются результатом нескольких факторов:
во-первых, с начала полномасштабного вторжения в Украину, Россия стала значительно менее прозрачной в отношении своей торговли энергоносителями — в частности, деталей контрактов — и сообщаемые цены часто основаны на опросах трейдеров.
Во-вторых, хотя наши данные охватывают весь объем российского экспорта сырой нефти, цены на нефть марки Urals исторически в значительной степени основывались на контрактах на поставки в Европу и, несмотря на усилия учесть фундаментальные изменения, происходящие на рынке российской сырой нефти, они могут не полностью отражать поставки таким покупателям, как Китай и Индия.

Наши предполагаемые средние цены на нефть могут указывать на то, что Россия продает сырую нефть существенно выше предельной цены G7 в 60 долларов за баррель и что скидка по сравнению с ценой на нефть марки Brent снизилась к концу года (примерно до 7 долларов за баррель). Мы считаем это правдоподобным, учитывая способность России экспортировать определенные объемы, не полагаясь на транспортные услуги G7, и стимулы для российского правительства занижать фактические уплаченные цены. Более того, наши данные о ценах на нефть соответствуют недавним оценкам российских нефтегазовых аналитиков. Это важный вывод, и — если он подтвердится другими исследованиями — будет иметь важные последствия для оценки влияния ограничения цен на нефть, которая проводится в настоящее время.

 Рисунок 4: Вклад в изменение цен на нефть

Цена нефтепродуктов
Цена на сырую нефть
Объем нефтепродуктов
Объем сырой нефти
Итог

Однако не следует упускать из виду, что значительная скидка на российскую сырую нефть в течение большей части 2022 года значительно сократила экспортные поступления страны. Хотя эмбарго ЕС и ограничение цен G7 не были введены до декабря, России пришлось согласиться на значительно более низкие цены, чтобы сохранить объемы экспорта. По нашим оценкам, увеличивающийся спрэд между российскими экспортными ценами и ценами на нефть марки Brent, которые взлетели выше 30 долларов за баррель в апреле-мае (см. рисунок 3), сократил экспорт сырой нефти более чем на 30 миллиардов долларов, или более 3 миллиардов долларов в месяц, по сравнению со сценарием, при котором Россия получала оплату почти по рыночным ценам.

 

 

3. Экспорт сырой нефти в условиях международных санкций: новые покупатели и фрагментация рынка

 

Санкции не вводились всерьез до декабря 2022 года

 

Международные санкции имеют решающее значение для анализа экспорта российской нефти. Несколько событий являются ключевыми для понимания динамики экспорта нефти, а график иллюстрирует, что значимые санкции всерьез не начинались до декабря 2022 года:

 

(1) В июне Европейский союз принял решение ввести всеобъемлющее эмбарго на экспорт российской нефти и нефтепродуктов в рамках своего шестого пакета санкций — ограничения на сырую нефть вступают в силу 5 декабря 2022 года, а на нефтепродукты — 5 февраля 2023 года. Хотя эмбарго распространяется только на морскую нефть и, таким образом, не влияет на поставки по важному трубопроводу «Дружба», Германия и Польша обязались прекратить такие потоки к концу 2022 года. Таким образом, фактически остаются только поставки в Чехию, Венгрию и Словацкую Республику через южный филиал «Дружбы» — относительно небольшая доля от общего объема экспорта российской нефти в ЕС (14% в 2022 году).

 

(2) Другие члены санкционной коалиции ввели ограничения на российскую нефть и нефтепродукты гораздо раньше; однако на них также приходилось значительно меньшая доля российского экспорта. США запретили импорт всех российских энергоносителей в марте-апреле, сначала указом президента, а затем Законом о прекращении импорта российской нефти. Австралия и Канада также ввели эмбарго на экспорт российских энергоносителей, оба в марте, а Великобритания решила сделать это в июне, причем эта мера стала юридически обязательной 31 декабря 2022 года. Наконец, в июне вступил в силу запрет Швейцарии на сырую нефть. Как мы более подробно покажем ниже, импорт сырой нефти и нефтепродуктов из России в эти страны практически прекратился к июлю 2022 года.

 

(3) Совпав с эмбарго ЕС на сырую нефть, ограничение цен на нефть G7 также вступило в силу 5 декабря. Здесь страны, под юрисдикцией которых работает значительное количество нефтяных танкеров и подавляющая доля морских страховых компаний, обязали, чтобы любой экспорт сырой нефти из России осуществлялся по цене предельного уровня, первоначально 60 долларов за баррель, чтобы иметь возможность полагаться на такие транспортные и страховые услуги, предоставляемые компаниями ЕС/G7.

 

(4) Хотя санкции в отношении экспорта российской нефти являются довольно всеобъемлющими, особенно с момента вступления в силу эмбарго ЕС, несколько важных покупателей не ввели никаких ограничений — фактически, они значительно увеличили закупки. Среди них Китай, Индия и Турция, на долю которых приходится значительная доля российского экспорта сырой нефти, а также Сингапур и ОАЭ, которые импортировали значительное количество нефтепродуктов. Япония, хотя и поддерживает международные санкции в отношении России во многих областях, не ввела никаких ограничений в отношении российской нефти и газа

 

Описанный здесь режим частичных санкций означает, что в 2022 году произошли важные изменения в структуре экспорта российской нефти, которые мы проанализируем далее в этой статье.

 

 

Сырая нефть: Объемы восстановились по мере того, как появились новые покупатели

 

Импорт российской сырой нефти в ЕС сокращается с момента принятия решения об эмбарго в июне. Мы выделяем несколько ключевых событий, которые можно поместить в контекст войны и международных санкций (см. рисунок 5).
Во-первых, объемы импорта резко упали в марте-апреле после полномасштабного вторжения России в Украину.
Во-вторых, объемы восстановились в мае и июне по мере того, как энергетические рынки приспосабливались к продолжающейся войне и, вероятно, по мере того, как дискуссии относительно эмбарго набирали обороты.
В-третьих, с момента принятия ЕС решения по шестому пакету санкций объемы падали каждый месяц, достигнув к декабрю 64% от майского уровня.
В-четвертых, несмотря на вступление в силу эмбарго 5 декабря, таможенные данные регистрируют поставки до конца декабря, поскольку существующие контракты были выполнены.
Наконец, динамика импорта изменилась в отношении каналов, по которым страны ЕС получают российскую сырую нефть. В частности, поставки по трубопроводу «Дружба», на которые не распространяется эмбарго, оставались относительно стабильными в течение всего года, в то время как поставки морской нефти из российских портов в Балтийском море, безусловно, самого важного канала в прошлом, резко сократились. Эти события имеют важные последствия для общего рынка российской сырой нефти.

Рисунок 5: Импорт российской сырой нефти в ЕС из России

Китай и Индия заменили ЕС в качестве наиболее важного экспортного рынка России. Как упоминалось выше, другие члены санкционной коалиции также ввели ограничения на российскую сырую нефть и экспорт в эти страны, которые, хотя и были небольшими поначалу, упали до нуля в течение второго полугодия 2022 года (см. рисунок 6). В то же время Китай продолжал закупать значительные объемы у России, а Индия резко увеличила свои собственные. В четвертом квартале на эти две страны вместе с Турцией приходилось две трети общего объема российского экспорта сырой нефти по сравнению примерно с 30% в первом квартале прошлого года.
Рисунок 6: Импорт российской сырой нефти из России

Значительные изменения в структуре торговли привели к фрагментации рынка российской сырой нефти. То, по каким каналам разные страны приобретают сырую нефть из России, имеет решающее значение для рыночных условий и, следовательно, динамики цен. Чтобы рассмотреть такие вопросы более подробно, мы разбиваем 2022 год на четыре временных периода: период до вторжения (календарные недели с 1 по 7; Россия начала конфликт на 8-й неделе), время от вторжения до принятия решения об эмбарго ЕС в рамках шестого пакета санкций (календарные недели с 9 по 22), время между этим решением и введением эмбарго ЕС 5 декабря 2022 года (календарные недели с 23 по 48) и период после введения эмбарго (календарные недели с 49 по 52).

 

Сначала мы рассмотрим российский экспортный канал, независимый от пункта назначения груза (см. рисунок 7). Мы обнаружили, что экспорт по трубопроводу «Дружба» и портам Балтийского моря значительно сократился, особенно в период после введения эмбарго, поскольку Европа сократила свою зависимость от российской нефти. В то же время поставки из портов Черного моря, Северного Ледовитого океана и Тихого океана в целом оставались стабильными, в то время как экспорт по другим каналам, которые мы не можем определить географически, увеличился.

 

Во-вторых, мы объединяем географическое местоположение груза с его конечным пунктом назначения (см. рисунок 8). Этот анализ показывает, что импорт в ЕС из российских портов Балтийского моря, по сути, прекратился к 1 января 2023 года — событие, соответствующее эмбарго ЕС и имеющее решающее значение для России, поскольку такие поставки составляли около 30% всего российского экспорта сырой нефти. Что остается с точки зрения ЕС и стран санкционной коалиции как таковых, так это морская нефть из портов Черного моря и Северного Ледовитого океана по мере выполнения существующих контрактов. Важно отметить, что наши данные показывают, что трубопроводные потоки через «Дружбу», на которые не распространяется эмбарго, существенно не изменились.

Рисунок 7: Экспорт сырой нефти по периодам

Рисунок 8: Экспорт сырой нефти по периодам

Трубопроводная нефть в Европу на 60% поступает по северному ответвлению «Дружбы» (в Германию и Польшу) и на 40% по южному ответвлению (в Чехию, Венгрию и Словацкую Республику). Поскольку Германия и Польша обязались прекратить импорт трубопроводной нефти из России к концу 2022 года, а морская нефть полностью запрещена, мы ожидаем, что будущий экспорт сырой нефти в ЕС, вероятно, сократится примерно до 200-250 тыс. баррелей в день — примерно на 90% по сравнению с периодом до вторжения.

 

Попытки перенаправить экспорт наталкиваются на инфраструктурные ограничения. Неудивительно, что Россия пытается организовать поставки таким образом, чтобы свести к минимуму время доставки и, следовательно, затраты. Это отражается в максимизации трубопроводных потоков в Китай (в основном через трубопровод Восточная Сибирь — Тихий океан или ВСТО) — здесь пропускная способность составляет около 900 тысяч баррелей в сутки. Вместе с другим трубопроводом, проходящим через Казахстан, ВСТО позволяет России направлять около 15-20% ее экспорта сырой нефти по каналам, недоступным из-за международных санкций (подробности также см. в разделе IV ниже).

 

Россия попыталась направить более крупные партии через свой российский порт на Тихом океане в Козьмино. Но, как мы видим на примере ВСТО, который также поставляет сырую нефть в Козьмино, способность России перенаправлять экспорт ограничена существующей инфраструктурой. Порты, расположенные вблизи Китая и Индии, достигают предела пропускной способности, в то время как те, которые освободились из-за потери европейского рынка (в Балтийском море), расположены далеко, что увеличивает не только сроки доставки (примерно до месяца) и затраты, но и требует гораздо большего количества судов. Тем не менее, мы обнаруживаем, что Россия поставляет сырую нефть в Индию из Балтийского и Черного морей, чтобы поддерживать объемы экспорта (см. рисунок 8).

 

 

Динамика цен: Фрагментация рынка сырой нефти

 

Фрагментация нефтяного рынка привела к расхождению цен на российскую сырую нефть. В связи с этими событиями в течение 2022 года на российском экспортном рынке нефти наблюдалась растущая фрагментация. Это становится ясно, если посмотреть на динамику цен на нефть (см. рисунок 9). До вторжения, цены на российскую нефть существенно не отличались в зависимости от конкретного канала экспорта — ситуация резко изменилась. Ключевым фактором здесь являются фундаментальные изменения спроса со стороны различных покупателей в контексте нефтяной инфраструктуры, ориентированной на традиционных партнеров по экспорту, таких как Европа, и географически созданной для этой цели.

 

Мы обнаруживаем, что, по сути, для российской сырой нефти возникли два разных рынка:

 

(1) Там, где спрос в Европе резко упал и альтернативные покупатели невозможны (например, через «Дружбу») или их трудно найти и обслуживать (например, порты Балтийского и Черного морей), цены значительно упали — примерно до 60 долларов за баррель, или на 20 долларов за баррель ниже Brent в декабре 2022 года. Еженедельные данные показывают, что цены ослабли, в частности, после вступления в силу эмбарго ЕС, а также ограничения цен G7 5 декабря (см. рисунок 10).

 

(2) Там, где отказ Европы от российской нефти не имеет значения (например, порты Тихого океана и трубопроводы в Китай), условия спроса существенно не изменились (см. рисунок 9). В результате России не пришлось предлагать никаких скидок альтернативным покупателям — и цены вообще не сильно снизились в четвертом квартале 2022 года. Фактически, российская нефть, поставляемая по трубопроводу в Китай или из его порта Козьмино на Тихом океане, стоит примерно на 20 долларов за баррель дороже, чем балтийская и черноморская нефть, практически без скидки по сравнению с Брент. Поставки из портов Северного Ледовитого океана всегда были намного меньше по размеру и, таким образом, демонстрировали более волатильную ценовую динамику из-за чрезмерного эффекта отдельных транзакций. Однако, поскольку европейские клиенты не играли здесь главной роли, рыночные условия существенно не изменились, и скидки не материализовались.

Рисунок 9: Цена на сырую нефть по экспортным каналам

Рисунок 10: Цена на сырую нефть по экспортным каналам

На этом графике вертикальная пунктирная линия — 5 декабря, введение эмбарго ЕС

Россия предлагает значительные скидки некоторым торговым партнерам, в частности Индии, чтобы иметь возможность экспортировать достаточные объемы именно из портов, которые потеряли европейский бизнес. Чтобы исследовать это подробнее, мы сосредоточимся на периоде после введения эмбарго и, опять же, разделим экспорт по каналам и конечному пункту назначения (см. таблицу 1). Данные еще раз показывают, насколько сильно Россия полагается на доставку сырой нефти в Индию из портов Балтийского моря (800 тыс. баррелей в день), тем самым выбирая максимально длинный маршрут доставки и вынужденная снижать цены. Индия платит на 22 доллара за баррель ниже Brent за поставки из Балтийского моря, а Китай — на 16 долларов за баррель ниже при гораздо меньших объемах (150 тысяч баррелей в день).

 

Однако таблица 1 также подтверждает наше предыдущее замечание о том, что те сегменты российского нефтяного рынка, которые не сильно затронуты эмбарго ЕС, такие как сырая нефть, отгружаемая из портов Тихого океана, не демонстрируют аналогичной динамики. Несмотря на распространенное мнение о том, что Китай получает большие скидки на закупки российской сырой нефти, это, по-видимому, неверно. Фактически, мы рассчитываем среднюю цену в 84 доллара за баррель на основе транзакций, о которых сообщается российской таможенной службой, при этом трубопроводная нефть немного дешевле — 81 доллар за баррель по сравнению с морской нефтью из Козьмино по 84 доллара за баррель. В то время как Индия получает скидку на поставки по Тихому океану — поскольку Россия пытается привлечь альтернативных потребителей через все доступные каналы экспорта — она значительно меньше (на 10-11 долларов за баррель), чем та, которую мы описали выше для поставок по Балтийскому морю.

Таблица 1: Экспорт российской сырой нефти после введения эмбарго

Средняя цена за баррель и объемы в зависимости от региона поставки

Россия, похоже, не продает по предельной цене из Козьмино. Один из ключевых вопросов, возникших после 5 декабря, заключается в том, продает ли Россия нефть по предельным ценам или нет. Хотя подробные условия контракта могут быть неточно представлены в этих данных, мы обнаруживаем, что Россия не продает свою нефть из порта Козьмино по предельным ценам на нефть в 60 долларов за баррель — из общего числа 83 сделок за 49-52 календарные недели 65 попали в диапазон 80-90 долларов за баррель.Российские компании в основном продавали товары трейдерам в ОАЭ и Восточной Азии, причем почти все поставки (85%) предназначались для Китая. Все контракты заключаются на условиях FOB, что означает, что покупатель несет ответственность за стоимость перевозки от порта отправки до порта получения. Как упоминалось ранее, может потребоваться время, чтобы скидки, наблюдаемые в ценах на Urals, стали очевидны в таможенных данных — таким образом, наши выводы являются предварительными.

 

 

Ключевые факторы: Эмбарго против ограничения цены

 продолжение во 2 части уже в блоге