❗️Дивидендный аристократ. Обзор китайской CK Infrastructure Holdings❗️

(CKI) HK:1038

CK Infrastructure Holdings  — ведущая мировая компания по инвестициям в коммунальные услуги и инфраструктуру. CKI осуществляет диверсифицированные инвестиции в энергетическую, транспортную и водную инфраструктуру, а также в утилизацию отходов, преобразование отходов в энергию, бытовое хозяйство. Инвестиции компании распространяются на Гонконг, Китай, Великобританию, Австралию, Европу, Канаду и Новую Зеландию.

Место регистрации компании — Бермудские Острова.

Основным акционером является материнская компания Hutchison Infrastructure Holdings Limited с долей владения 75,7%. Также крупными акционерами являются американские банки и управляющие компании такие, как JPMorgan, Vanguard, BlackRock. 

Посмотрим на бизнес более подробно, а также на структуру доходов из годового отчета за 2022 год.

1. Power Assets  — 23% прибыли

Группа энергетических активов Power Assets является глобальным инвестором в производство, передачу и распределение электроэнергии, транспортировку и распределение газа, а также хранение и транспортировку нефти на девяти рынках, расположенных на четырех континентах, а именно в Великобритании, Австралии, Гонконге, Материковом Китае, Нидерландах, Новой Зеландии, Таиланде, Канаде и Соединенных Штатах.

Флагманская компания энергетических активов HK Electric.

2. Инвестиции в инфраструктуру Великобритании  — 35% прибыли

Компания владеет полностью или частично оператором сети распределения электроэнергии UK Power Networks, газораспределительными компаниями Northern Gas Networks и Wales & West Gas Networks, электростанцией Seabank Power, компанией по водоснабжению и канализации Northumbrian Water, компанией по лизингу подвижного состава UK Rails и др.

3. Инвестиции в инфраструктуру Австралии  — 23% прибыли

Компания владеет полностью или частично операторами распределения электроэнергии SA Power Networks и Victoria Power Networks, лидером в развитии крупномасштабной генерации энергии из возобновляемых источников Energy Solutions, газораспределительной компанией Multinet Gas и др.

4. Инвестиции в инфраструктуру Европы  — 8% прибыли

Компания владеет полностью или частично крупнейшим в Нидерландах производителем энергии из отходов AVR, ведущим поставщиком вспомогательных приборов учета в Европе Ista, рынки которой охватывают Германию, Францию, Нидерланды и Данию.

5. Инвестиции в инфраструктуру Канады  — 7% прибыли

Компания владеет полностью или частично производителем электроэнергии Canadian Power, которая включает в себя также ветряные электростанции, крупнейшим поставщиком парковочных мест Park'N Fly, нефтегазовой компанией Midstream Assets и др.

6. Инвестиции в инфраструктуру Гонконга и Китая  — 2% прибыли

Компания владеет полностью или частично предприятиями по производству материалов, необходимых для инфраструктурных проектов и другими компаниями (Shantou Bay Bridge, Alliance Construction Materials, Green Island Cement и т.д.).

7. Инвестиции в инфраструктуру Новой Зеландии  — 2% прибыли

Компания владеет полностью или частично оператором сети распределения электроэнергии Wellington Electricity, а также ведущей компанией по управлению отходами и вторичной переработке ресурсов EnviroNZ

Компания имеет сильную диверсификацию как по странам, так и по различным компаниям, осуществляющих деятельность в различных инфраструктурных проектах.

Фундаментал

▪️Активы: 21,15 млрд $ 

Средний рост за 5 лет составил — 0,75%, за 3 года — 0,15%, за год — 1,8%

▪️Обязательства: 4,65 млрд $

▪️Собственный капитал: 16,5 млрд $

▪️Общий долг: 3,6 млрд $

▪️Денежные средства: 2,3 млрд $

▪️Чистый долг: 1,3 млрд $

📌Рассмотрим долговую нагрузку подробней

▫️Debt Ratio — 0,22 (до 0,5 — оптимально, приемлемо не более 0,7)

(Обязательства поделить на активы)

---

▫️Debt/Equity — 0,28 (до 1,0 — оптимально)

(обязательства поделить на собственный капитал)

---

▫️Debt/EBITDA — 3,1 (до 2,0 — приемлемо, до 3,0 — при низкой ключевой ставке)

(долг поделить на прибыль до вычета налогов, процентных платежей и амортизации)

---

▫️Net Debt/EBITDA - 1,1 (до 2,0 — приемлемо, до 3,0 — при низкой ключевой ставке)

(чистый долг поделить на прибыль до вычета налогов, процентных платежей и амортизации)

Долговая нагрузка в пределах нормы, но стоить отметить, что закредитованность минимальная, активы в основном сформированы капиталом 👆

📌Доходы и рентабельность 

▫️Выручка за 2022 год составила 843 млн $, что на 6% ниже предыдущего года. Выручка находится приблизительно на одном уровне.

▫️Чистая прибыль за 2022 год составила 1,04 млрд $, что на 2,8% выше предыдущего года. 

Прибыль за последнее время понемногу стагнирует.

▫️Свободный денежный поток 158 млн $.

У компании прибыль всегда больше выручки из-за того, что в выручке учитываются продажи и процентные доходы от инвестиций в инфраструктуру, а в прибыль включаются еще доля результатов ассоциированных компаний и доля результатов совместных предприятий.

Мультипликаторы рентабельности

▫️ROE (Return on Equity) — 6,3%

(рентабельность собственного капитала=чистая прибыль поделить на собственный капитал и умножить на 100)

---

▫️ROA (Return on Assets) — 4,9%

(рентабельность активов=чистая прибыль поделить на активы и умножить на 100)

---

▫️Operating margin — 48%

(операционная рентабельность=операционная прибыль поделить на выручку и умножить на 100)

---

▫️Net margin >100%, так как прибыль > выручки

(чистая рентабельность=чистая прибыль поделить на выручку и умножить на 100)

Рентабельность выше среди своих конкурентов. 

Operating margin CLP Holdings — 22%

Operating margin HK Electric Investments — 42%

Переходим к перспективам бизнеса

✅ Высокая стабильность и надежность доходности портфеля инвестиций за счет обширной диверсификации 

Ключевой стратегической задачей холдинга является расширение диверсификации своего портфеля инфраструктурных проектов по всему миру. В совокупности с хорошим менеджментом (рентабельность, как мы посмотрели, выше конкурентов), диверсификация приносит стабильность и надежность доходности портфеля инвестиций. И следующий пункт вытекает, как следствие 👇

✅ Компанию можно назвать дивидендным аристократом

CKI непрерывно выплачивает дивиденды в течение 26 лет и каждый год их увеличивает 🔥

Совет директоров рекомендовал выплатить окончательный дивиденд за 2022 год в размере 1,83 HK$ на акцию. Вместе с промежуточными дивидендами в размере 0,70 HK$ на акцию общий размер дивидендов за год составит 2,53 HK$ на акцию, что на 1,2% больше, чем в прошлом году.

✅ Инвестиции в «зеленую энергетику»

СKI активно продвигает стратегию «город будущего», в которой компания признает значение устойчивого развития и поддержки окружающей среды. Для достижения этой цели, компания активно инвестирует в возобновляемые источники энергии, такие как солнечные и ветряные установки, а также в современные технологии для улучшения эффективности энергетических систем. В связи с осознанием экологических проблем для общества, можно ожидать повышенный спрос на экологические проекты, что может привести к значительному росту инвестиций холдинга.

✅ Стратегические партнерства и сотрудничество с государственными организациями

CKI имеет долгосрочные стратегические отношения с несколькими государственными организациями, такими как China State Grid и др. Развитие инфраструктуры является стратегическим приоритетом для многих стран, что создает большие возможности для CKI в инвестировании в различные проекты по всему миру с высоким потенциалом роста.

Переходим к основным рискам

❗️Регуляторные риски

Компания в значительной степени зависит от регулирующих норм и правил, устанавливаемых правительством в разных странах, в которых она работает. Ценообразование на водоснабжение, газоснабжение и распределение электроэнергии на некоторых инфраструктурных объектах регулируется специальными органами, а также необходимо соблюдать лицензионные требования, кодексы и руководящие документы. Несоблюдение этих лицензионных требований, кодексов или

руководящих документов может привести к штрафным санкциям или, в крайних случаях, к изменению, приостановлению действия или аннулированию соответствующих лицензий властями. Ограничение розничной цены на энергоносители на определенных рынках, а также ужесточение позиции регулирующих органов могут повлиять на доходность инфраструктурных предприятий компании.

❗️Риск замедления глобального экономического роста, в том числе рецессия или кризис 

Любые неблагоприятные экономические, социальные или политические условия в тех странах, в которых компания осуществляет свою деятельность, могут потенциально повлиять на бизнес, в том числе и на снижение стоимости активов.

❗️Риск новых вспышек короновирусной инфекции 

В настоящее время Covid начал стабилизироваться после внедрения вакцин, но пандемия остается крайне нестабильной и непредсказуемой из-за потенциального появления новых вариантов коронавируса. Если вспышка произойдет, то это может оказать негативное влияние на деятельность компании и финансовые результаты.

❗️Риск высокой конкуренции 

Предприятия по обращению с отходами, парковке автомобилей, аренде подвижного состава, производству цемента сталкиваются с конкуренцией на различных рынках. Появление новых участников рынка и усиление ценовой конкуренции между существующими участниками может негативно сказаться на бизнесе.

Что там по стоимостным мультипликаторам?

▪️EV/EBITDA — 13,5

Ср. значение за 10 лет — 13,5

▪️P/E — 15

Ср. значение за 10 лет — 14

▪️P/B — 0,9

Ср. значение за 10 лет — 1,5

▪️P/FCF — 68

Ср. значение за 10 лет — 54

По средним показателям за 10 лет дисконта нет. По балансовой стоимости сейчас у многих китайских компаний недооценка, так что это не основной стоимостной показатель, на который стоит ориентироваться.

Посмотрим на стоимостные показатели конкурентов:

P/E CLP Holdings - 166 (прибыль за год упала в 8 раз)

EV/EBITDA CLP Holdings - 17

P/E HK Electric Investments — 15

EV/EBITDA HK Electric Investments — 12,6

В целом компания оценена также как и конкуренты, если не учитывать P/E CLP. 

Справедливая стоимость акций

Не инвестиционная рекомендация, а лично моё мнение

Итоговые дивиденды за 2022 год составят 2,53 HK$ на акцию. Текущая стоимость акций 47 HK$, текущая дивидендная доходность ≈ 5,4%. Компания по методу дивидендной доходности оценена более менее справедливо. 

При стоимостном подходе компания, по-моему мнению, немного переоценена, учитывая дисконт на холдинговую структуру.

✅ CK Infrastructure Holdings крупнейший холдинг, инвестирующий в инфраструктуру различных стран мира. Главные преимущества бизнеса заключаются в надежном диверсифицированном портфеле инвестиций и, конечно же, в дивидендной истории. 26 лет подряд непрерывно выплачивать и повышать дивиденды может похвастаться не каждая компания. Очевидно, что заинтересовать акции этой компании могут только дивидендных инвесторов, которые хотят разбавить свои портфели валютной и страновой диверсификацией. В совокупности факторов компания оценена более менее справедливо, но хотелось бы приобрести её акции с небольшим дисконтом, учитывая риски присущие бизнесу. Особенно, учитывая, какую долю доходов составляют инвестиции в перечисленные в начале обзора страны (Великобритания, другие европейские страны и т.д.).

----

Только опубликовал инвест. идею с потенциалом +70%

https://t.me/InvestAssistance

👆Обязательно подписывайтесь на канал, чтобы стабильно зарабатывать на фондовом рынке!

----