❗❗❗ ПАО ОГК-2 (#OGKB)❗

Открывая скрининг компаний энергетиков — глаза разбегаются. Мы же фокусируем ваше внимание на лучших из них

Разбираемся вместе, приятного чтения

Ключевые инсайты по компании:
-

#OGKB — одна из крупнейших энергетических компаний с установленной мощностью 17.6 ГВт (для сравнения мощность всех электростанций Москвы — 10.9 ГВт)
— Является дочерней компаний в холдинге Газпрома
— Компания участвует в инвестпрограмме договоров предоставления мощности (ДПМ) по которой получает платежи за модернизацию и ввод новых мощностей с гарантированной доходностью, привязанной к доходности 10-15-летних ОФЗ (с ростом ставки растёт доходность от инвестиций в мощность)
— Структура используемого топлива в энергосети компании: 77% газ, 22% уголь, 1% мазут
— Структура Выручки: Продажа электроэнергии — 50%, Продажа мощности по госпрограмме ДПМ — 44%, Тепловая энергия — 4%, Прочая реализация — 2%
— Доля компании на рынке выработки электроэнергии в РФ около 4.5%
— Компания не публикует МСФО отчётность после I квартала 2022 г., но есть обобщенные данные по итогам года

Факторы стоимости и риски:
— Доля выручки от ДПМ растёт, наибольшие платежи с учётом текущих программ модернизации будут получены до 2024 г., но аналитики по сектору ожидают продолжение инвестпрограммы до 2030-х гг.
— Краткосрочная динамика по итогам I квартала 2023 г. положительная — рост производства электроэнергии на 1.4% г-г
— Также, в I квартале 2023 г. выпуск теплоэнергии увеличился на 5.4% г-г благодаря росту потребления пара промышленными компаниями
— Из года в год выработка электроэнергии падает, основная причина — вывод из мощностей неэффективных объектов
— Тем не менее, это не мешает компании наращивать маржинальность — всё благодаря доходной схеме ДПМ (т.е. чем больше и чем дороже компания будет инвестировать, тем выше будет доля платежей ДПМ)
— Операционная и Чистая прибыльность выросли вдвое с 2018 г.

Оценка Ranks:
— Компания выплачивает дивиденды из 50% Чистой прибыли, скорректированной на убытки от курсовых разниц и обесценений
— По итогам 2022 г. мы видим, что выручка немного выросла, а прибыль упала к уровням 2020 г.
— Вероятно, что в результате событий 2022 г. и реализации инвестпрограммы компания получила убытки, не относящиеся к нормальной операционной деятельности, а значит могут не учитываться в расчёте прибыли для выплаты дивидендов
— По нашим оценкам величина Чистой прибыли, направленной на дивиденды может составить от 7.5 до 10.5 копеек на акцию (от 9.8% до 13.7% от текущей цены)
— При этом компания остаётся недооценённой, текущий скорректированный P/E по нашим оценкам находится в диапазоне от 4 до 5 по данным РСБУ
— Текущая цена во многом уже учитывает объём ожидаемых дивидендов, но на горизонте 12 месяцев и более еще возможна переоценка до +10%

Рекомендации:
— Если вы уже являетесь долгосрочным инвестором, наша рекомендация — держать в ожидании дивидендных выплат и ждать позитивной переоценки после раскрытия более детальной информации для инвесторов
— Если вы рассматриваете акции к покупке сегодня — лучше дождаться ближайшей коррекции на 3-5% и попытаться набрать позицию до объявления дивидендов, либо уже после дивидендной отсечки
— Если же вы готовы взять на себя риски выше среднего, можете купить сегодня и зафиксировать спекулятивную доходность на ожиданиях повышенных дивидендов, которые могут потребоваться Газпрому

#Ranks_аналитика