ТКС Банк объявил ориентир доходности субординированных еврооблигаций (капитал 2го уровня) сроком обращения 5,5 года

Банк ТКС объявил вчера ориентир доходности своих новых долларовых суборди
нированных еврооблигаций сроком 5,5 года (вероятный объем $100200 млн.)
на уровне 14%. Это будет выпуск субординированного долга “старого формата”
с погашением в конце срока, не предусматривающий отмену / отсрочку купонных
выплат.
В сентябре Банк ТКС разместил трехлетние старшие облигации на сумму $250
млн. (доходность к погашению 10,611,0%) и опубликовал финансовую отчет
ность за 1П12 по МСФО. Ниже приводятся основные показатели отчетности.
█ Быстрый рост с начала года, несмотря на замедление в 2К12. Чистый
портфель дебиторской задолженности по кредитным картам банка вырос на
57% с начала года и на 18% в 2К12 по сравнению с 1К12, и, похоже, потенци
ал его роста еще далеко не исчерпан. Аналогичную динамику показывали кли
ентские депозиты: они выросли на 62% с начала года и на 15% в 2К12.
█ Исключительно высокая рентабельность. Доход на средние активы в годо
вом выражении за 1П12 составил 9,5%, снизившись с пиковых 10,4% в 2011
году. Рентабельность немного понизилась за счет небольшого давления на чи
стую процентную маржу и небольшой рост стоимости риска.
█ Стоимость кредитов. Стоимость риска банка оставалась в целом стабильной
на уровне 8,9% (против 8,6% в 2011 году).
█ Фондирование. Банк финансирует свой портфель кредитных карт за счет сба
лансированной базы фондирования, состоящей из депозитов (53% всего
фондирования) и выпущенных долговых ценных бумаг (43%). В графике по
гашения долга Банка ТКС нет крупных выплат до 3К13.
Несмотря на то что ТКС Банк показывает сейчас превосходные результаты, у бан
ка имеются значительные долгосрочные риски. ЦБ ужесточает требования к
оценке рисков по потребительским кредитам, что в первое время может затруд
нить работу банков, специализирующихся на потребительском кредитовании, но
в итоге может оказать позитивное влияние на их кредитное качество, т. к. эти
банки должны будут поддерживать более высокий уровень капитализации. У
Банка ТКС уровень капитализации хороший, и предстоящее размещение облига
ций пополнит его регулятивный капитал. К тому же в ближайшие пять лет возмо
жен разворот фазы цикла кредитования, и серьезность его последствий будет
зависеть от эффективности текущих действий регулятора, от разумного подхода
банков к кредитованию, а также от ряда факторов, не поддающихся контролю.
Наконец у банка риски рефинансирования выше, чем у аналогов.
При этом доходность в 14% кажется нам достойной компенсацией за эти риски и
хорошей премией (более 300 б. п.) к доходности сопоставимого выпуска субор
динированных еврооблигаций Банк Русский Стандарт – 18.