Что такое дюрация облигаций?

С одной стороны, облигации — очень простой инструмент. Покупаешь их, получаешь купоны, при погашении получаешь номинал (если не будет дефолта). С другой стороны — очень сложный. Рыночная цена постоянно меняется. Ещё она зависит от ключевой ставки ЦБ, от того, как идут дела у эмитента, от настроений на рынке… Купоны бывают постоянные и переменные, доходность считается чёрти как, к тому же шестью разными способами, 3 из которых вообще без пол-литра не понять.

А ещё у облигаций есть дюрация, и это не то же самое, что срок до погашения, несмотря на то, что дюрация переводится как длительность. Без паники, разберёмся.

Дюрация облигации (или эффективный срок до погашения) — это время от момента покупки до полного возврата затрат на приобретение облигации.

Дюрация учитывает дисконтированную стоимость (текущий денежный эквивалент будущего потока платежей). Дисконтирование — это процесс, обратный начислению процентов.

Это, собственно, достаточно просто принять. Чем быстрее произойдёт возврат вложенных средств, тем лучше. Всё остальное время до погашения — денежный поток чище слезы младенца. Конечно, лишь после уплаты налогов, они его всё же несколько загрязняют.

Из двух одинаковых облигаций лучше та, у которой купоны чаще. Собственно, для того дюрация и нужна — для сравнения облигаций и любых инвестиционных инструментов, у которых есть срок действия и фиксированные выплаты. Чем выше дюрация, тем выше риск, что за это время произойдут различные события, способные повлиять на ее доходность.

Очевидно, что на дюрацию влияет также и амортизация. У облигаций с амортизацией дюрация значительно ниже, чем у аналогичных облигаций без амортизации. Многие инвесторы любят амортизацию у эмитентов с низкими рейтингами, считается, что так оно понадёжнее, когда эмитент гасит облигации через амортизационные выплаты.

При изменении ключевой ставки ЦБ меняется цена облигации и её дюрация. При снижении ставки снижается и дюрация (цена растёт), а при увеличении ставки увеличивается и дюрация (цена падает). 

1. Покупаем бескупонную облигацию за 1000 рублей на 1 год с доходностью 100 рублей. Через 1 год получаем 1100 рублей. Дюрация = срок до погашения = 1 год.
2. Покупаем облигацию за 1000 рублей на 1 год с 4 ежеквартальными купонами по 25 рублей. Дюрация равна 0,94 года.
3. Покупаем облигацию за 1 000 рублей на 5 лет с ежеквартальными купонами по 25 рублей. Дюрация равна 4 года.

Дюрацию можно рассчитать по формуле посмотреть на сайте Мосбиржи вместе со всеми остальными параметрами: https://www.moex.com/ru/bondization/calc

Ну и совсем кратко — про выпуклость. Зависимость цены облигации от её доходности не линейная, а кривая (выпуклая). Разные облигации по-разному реагируют на изменение ставки ЦБ: какие-то дешевеют или дорожают сильнее, какие-то слабее. При снижении ставок более выпуклая облигация быстрее растёт в цене, а при их росте — медленнее теряет свою стоимость.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал про инвестиции, финансы и недвижимость!