Интрига по дивидендам Норникеля сохраняется - Финам

Рынок ждет рекомендаций СД «Норникеля» по дивидендам за 2022 год, тем более что промежуточные дивиденды за 9 месяцев 2022 года не выплачивались, как в предыдущие годы. Однако, хотя до решения остаются считанные дни, интрига сохраняется, и все еще возможны любые сюрпризы, как приятные, так и неприятные. Впрочем, мы вряд ли увидим крайности, в противном случае их ожидания уже отразились бы на котировках, а этого сейчас не происходит.

В принципе, рынок уже примирился с тем, что после истечения срока действия акционерного соглашения дивидендная доходность акций «Норникеля» упадет, что отражено в текущих котировках компании. Ранее на дивиденды распределялось 60% EBITDA. Однако после того как как действие акционерного соглашения закончилось и после того как «Норникель» значительно увеличил свою инвестиционную программу, этого уже не ждут. Иначе мы увидели бы взлет котировок на покупках инсайдеров.

В январе в СМИ распространились слухи, что рассматривается выплата на дивиденды по итогам 2022 года суммы порядка $1,5 млрд. И вроде бы «РУСАЛ» как крупный миноритарный акционер заинтересованный в получении дивидендов на свой пакет акций «Норникеля», против этого не возражал. В этом случае дивиденды составили бы порядка 680 руб. на акцию. Это около 4,5% к текущей цене. Хотя позднее эта информация была опровергнута представителями «Норникеля», мы ориентируемся на нее в качестве минимально ожидаемой суммы. Полного отказа от выплаты дивидендов мы не ждем. Иначе бы котировки «Норникеля» уже упали бы.

Ранее компания заявляла, что планирует изменить дивидендную политику и перейти на базу расчета от свободного денежного потока. С учетом роста капитальных затрат это сильно снизит дивидендную базу. Однако до сих пор «Норникель» не объявлял об изменении дивидендной политики. Поэтому должна остаться в силе дивидендная политика в редакции 2016 года, согласно которой дивиденды должны составлять не менее 30% EBITDA. Исходя из этого расчета дивиденды «Норникеля» за 2022 год должны составить порядка 1200 руб. на акцию.

Таким образом, актуальные ожидания по дивидендам «Норникеля» сейчас находится в диапазоне от 680 до 1200 руб. на акцию. Если решение будет принято по верхнему диапазону ожиданий, то дивидендная доходность составит около 8%, что должно будет поддержать цену акций «Норникеля» на бирже.

Калачев Алексей
ФГ «Финам»