Обновление сети Etherium Shanghai-Capella

Перевод статьи Артура Хейеса.

Оригинал этой статьи по ссылке. Много других переводов на тему экономики, финансов и крипты в моем телеграмм-канале

https://t.me/holyfinance
_____________________________

Как вы все знаете, я не делаю ничего бесплатно. Хотя мне нравится бесплатно распространять знания о макро и крипте в этом блоге, мне тоже нужно есть. Содовая в буфете стоит недешево. В декабре прошлого года я запустил свой крипто-офис Maelstrom. Я нанял бывшего главу отдела корпоративного развития BitMEX Акшата Вайдью, чтобы он путешествовал по миру в поисках достойных криптопроектов для инвестирования. Наша цель — инвестировать в проекты на ранней стадии, которые принесут сверхприбыль по сравнению с простым владением биткоином и эфиром.

Двигаясь вперед, время от времени Акшат будет радовать читателей аналитическими материалами о крипто-вертикали, которые ему очень нравятся. Очевидно, что мы стараемся изо всех сил, но мы также пытаемся донести до рынка, почему проблемы, которые пытаются решить эти проекты, важны для достижения цели дальнейшей децентрализации. В конечном счете, мы хотим помочь создать команды, которые полностью разрушат — *кхм* я имею в виду, предложат альтернативу — паразитической, прогорклой финансовой системе TradFi.

В приведенном ниже аналитическом материале говорится об общем движении по децентрализации валидаторов сети Ethereum. Это пространство очень захватывающее, и я выразил оптимистичный взгляд на слияние Ethereum, увеличив процент эфира в моем портфеле и купив LIDO (токен управления Lido Finance). Однако в глубине души я всегда беспокоился, что Lido недостаточно децентрализован, и что, как только рынок начнет беспокоиться об этом, монета упадет. После того, как Акшат инвестировал в Obol и ether.fi и объяснил причину своего поступка, я понял, что пришло время отказаться от своей позиции в Лидо, что я и сделал недавно. Читайте дальше, чтобы более подробно понять наш мыслительный процесс.

By: Akshat Vaidya, Head of Investments @ Maelstrom

“Не ваши ключи, не ваша крипта” было девизом отрасли с тех пор, как я нахожусь в этом пространстве. Но снова и снова трейдеры, клиенты и даже основатели и именитые управляющие фондами продолжают все портить. Слишком многие продолжают повторять одну и ту же ошибку снова и снова, цикл за циклом, отказываясь от контроля над своими секретными ключами, что приводит к потере или краже средств на миллиарды долларов (от Mt. Gox до FTX и всего, что находится между ними).

До лета DeFi (примерно в 2020 году) клиенты, как правило, теряли средства на плохо управляемых или откровенно мошеннических биржах CeFi. Но в 2021-2022 годах эта проблема подняла голову по—новому — когда был скомпрометирован ряд так называемых “децентрализованных” (но все же в конечном счете связанных с хранением) перекрестных цепных мостов на сумму 2,5 миллиарда долларов (например, эксплойт BNB Bridge стоимостью 586 миллионов долларов). И снова лица, которые добровольно предоставили третьим лицам доступ к своим личным ключам, получили rekt и еще раз получили напоминание о том, что “кодекс — это закон”.

Отказ от доступа к нашим закрытым ключам — как централизованным, так и “децентрализованным” организациям — не является компромиссом, на который кому-либо из нас следует идти, учитывая инфраструктурные возможности, присущие блокчейнам. И все же мы здесь, в 2023 году, снова играем с огнем в нашей коллективной жажде легких вознаграждений за стейкинг в ETH.

После лета DeFi, мы привыкли ожидать доходности по нашей криптовалюте — особенно по нашему ETH, и тем более сейчас, учитывая недавние повышения ставок ФРС. Однако, поскольку настроить валидатор по-прежнему сложно [если вы работаете над элегантными решениями, помогающими устранить технические барьеры для самостоятельного стейкинга, свяжитесь со мной], клиенты оказались вынуждены делать ложный выбор между использованием сервисов для стейкинга, которые по своей природе являются опасными для хранения, и просто оставить свои ETH в покое. Бездействуя.
Вызывает беспокойство тот факт, что слишком многие выбрали первое, доверив свои приватные ключи таким 1) полностью централизованным сервисам, как Coinbase, Kraken и Binance; и 2) прото-децентрализованным протоколам ETH liquid staking derivative (“LSD”), таким как Lido Finance.
Справедливости ради, эти кастодиальные проекты послужили важными ступенями на пути к надежному, децентрализованному будущему размещения ETH. Однако они также отдавали приоритет скорости выхода на рынок за счет того, что подвергали участников потенциально значительным рискам со стороны операторов, регулирующих органов и контрагентов по безопасности.

К счастью, этот ложный выбор заканчивается прямо сейчас. Обновление Shanghai-Cappella (“Шапелла”), которое вступит в силу в ближайшие 24 часа, позволит игрокам впервые вывести внесенные ETH (в размере 0,4% от общего количества внесенных ETH в день). Более 18 миллионов ETH (~ 15% от всех ETH в обращении, стоимостью в десятки миллиардов долларов) вот-вот будут освобождены от ранее упомянутых подверженных риску бизнес-моделей прошлого, связанных с размещением депозитных ставок. Эти действующие компании больше всего потеряют с точки зрения своей существующей доли рынка размещенных ETH и, возможно, меньше всего выиграют от десятков миллионов будущих ETH, которые будут размещены в ближайшие годы. И из этих действующих компаний Lido — крупнейший и первый прототип децентрализованного протокола LSD — может оказаться самой большой (медленно) тикающей бомбой замедленного действия из всех.

Давайте разберемся, как Шапелла может проложить путь к разрушению доминирования Лидо в стейкинге ETH.

Lido, на долю которого приходится ~ 75% всех ETH, заблокированных в протоколах LSD, и ~ 30% от общего объема размещенных ETH, по сути, построен на вере стейкеров в надежность операторов узлов:

• «Стейкеры», вносят ETH без участия операторов узлов (в отличие от модели Rocketpool, где операторы узлов вносят 16 из 32 ETH для каждого валидатора);
• Операторы узлов, а не те, кто вносит ETH для стейкинга, генерируют ключи (включая как закрытые ключи BLS, так и ключи валидатора) и выполняют процесс выкупа ETH на добровольной основе;
• Подразумевается, что участники стейкинга не имеют прямых прав ни на свой ETH, ни на вознаграждение за стейкинг, а только на пул гипотетических активов, генерируемых самим протоколом (аналогично бизнес-модели cross-chain bridge Wormhole, взломанной в прошлом году на ~ 321 млн долларов своего собственного аналогичного гипотетического ETH).

Чтобы было ясно — Lido работает, потому что операторы узлов предпочитают играть в мяч. Периодически.

Если операторы узлов по какой-либо причине не желают или не могут выйти из своих валидаторов, чтобы выдать вам “ваш” ETH или “ваши” вознаграждения за стейкинг, у вас проблема. Конечно, есть значимые шаги, предпринятые Lido для снижения риска того, что крупное событие — такое как взлом, компрометирующий ключи валидатора, или нормативные / юридические действия, препятствующие операторам узлов выпускать ETH, — приведет к панике на рынке. [… По крайней мере, по замыслу. Весь процесс выкупа Lido будет впервые протестирован вживую, в масштабе, начиная с 12 апреля после Shapella, поскольку до сих пор это была «улица с односторонним движением»]. Но, несмотря на это, в конечном счете, операторы узлов могут просто отказаться от выхода, фактически сделав “ваш” ETH неликвидным и недоступным в течение определенного периода времени, с ограниченными рисками снижения, которые несут операторы узлов.

TL; DR: Модель дохода Lido (и ее операторов узлов) зависит от того, что вы не только отдаете свои приватные ключи, но и принимаете на себя большую часть риска. И все это всего за… 4-6% доходности вашего драгоценного актива. Звучит знакомо?

К счастью, никому из нас больше не нужно идти на такой риск.

Архитектура Lido была разработана задолго до того, как мы узнали, что мы делаем сейчас, т.е. что учетных данных для снятия средств, находящихся на уровне выполнения, недостаточно, чтобы сделать протокол LSD не требующим блокировки активов. Теперь мы знаем, что невозможно просто создать механизм погашения, управляемый смарт-контрактом, в качестве обходного пути. Итак, что, если бы мы могли повторить все это снова после Шапеллы? Зная то, что мы знаем сейчас, как бы мы разработали сервисы размещения сткйкинга Ethereum, которые не связаны с хранением и при этом масштабируемы?

Мы запустили Maelstrom, офис соучредителя BitMEX Артура Хейеса, в декабре 2022 года, среди обломков многочисленных рухнувших кастодиальных бизнес-моделей, чтобы инвестировать в проекты по исправлению того, что пошло не так. Мы поддерживаем команды, стремящиеся реализовать весь потенциал блокчейна — масштабируемого, повышающего конфиденциальность, децентрализованного, не связанного с хранением и совместимого стека инфраструктуры, способного вывести на новые рынки стоимостью в триллион долларов в различных вариантах использования.

С этой целью мы начинаем с примитивов и инвестируем в инфраструктурные проекты по размещению ETH, которые 1) напрямую конкурируют с двумя подверженными риску кастодиальными бизнес-моделями, описанными выше (как полностью централизованными, так и прото-децентрализованными); и 2) теми, которые дополняют тех же самых унаследованных сотрудников, помогая им (а также новым участникам) в дальнейшей децентрализации.

• Дебютная инвестиция Maelstrom была направлена на ранний запуск во второй категории, проект, который не конкурирует ни с Lido, ни с Coinbasе, а скорее использует их для устранения отдельных точек отказа. Obol Labs, инвестиция, которую мы закрыли в январе этого года, помогает как одиночным игрокам, так и полностью централизованным, прото-децентрализированным и по-настоящему не связанным с блокировкой средств сервисам в дальнейшей децентрализации. Промежуточное программное обеспечение технологии распределенного валидатора Obol (“DVT”) позволяет “распределять” ключи валидатора между несколькими операторами узлов, эффективно создавая “мультисигнальный” валидатор, который может запускаться одновременно на множестве компьютеров. Эти мульти-валидаторы по-прежнему “разговаривают” как один с цепочкой маяков, избегая штрафов или урезания, одновременно повышая избыточность, безопасность и децентрализацию во всем пространстве размещения ETH. Подробнее здесь.
• ether.fi с другой стороны, это наша первая инвестиция в проект, направленный на постепенную эволюцию от унаследованных кастодиальных моделей как Lido, так и Coinbase. ether.fi создает один из первых по-настоящему не связанных с хранением, делегированных сервисов стейкинга для Ethereum (и других PoS-сетей в будущем). В мире после Шапеллы, где игроки могут свободно переходить от сервиса к сервису (стейкинга) в погоне за наивысшей доходностью, ether.fi избегает надвигающейся гонки на дно, соревнуясь не только в APY. С ether.fi Участники стейкинга, генерируют и контролируют свои собственные ключи на протяжении всего процесса стейкинга от создания до погашения и могут выйти из валидаторов, чтобы в любое время потребовать свои ETH обратно, предотвращая неправомерные действия оператора узла. Т.е. “ваши ключи, ваша крипта”. модель ether.fi, не связанная с хранением, снижает риски для всех сторон, включая операторов узлов, которым больше не потребуется поддерживать кошельки подключенными или полагаться на доверенную посредническую сторону для координации. Подробнее о механике читайте здесь.

Maelstrom создает долгосрочный инвестиционный портфель инфраструктурных компаний, который послужит основой нашего надежного децентрализованного будущего. Отказ от ваших приватных ключей — это не компромисс, на который вам нужно пойти, чтобы участвовать в какой-либо децентрализованной экосистеме. Существующие игроки в размещении ETH — будь то централизованные или прото-децентрализованные — отдавали приоритет скорости выхода на рынок в течение прошедшего крипто-лета. Но над ними сгущаются грозовые тучи, поскольку этой зимой создаются и масштабируются новые проекты, предлагающие надежные, по-настоящему не связанные с блокировкой решения для размещения ETH. И с сегодняшним обновлением Shappela оковы, наконец, снимаются.