"Сломался" ли рост ВВП?

К счастью, нет.

Павел Spydell Рябов опасается, что рост денежной массы, а с ним и рост ВВП «сломался». Но эти опасения напрасны.

«В марте 2023 рост сломался»

Такова основная мысль вышедших 10 апреля двух постов Павла Рябова, более известного под псевдонимом Spydell, автора одного из самых популярных экономических телеграм-каналов Spydell_finance.

Основные тезисы Павла Spydell Рябова:

1. Рост денежной массы «сломался».

«В марте 2023 рост сломался. Денежная масса не изменилась с февраля, а с 1 января рост всего на 1.9%, а год назад в марте рост на 2.3%, а за квартал плюс 3%.»

Источник: https://t.me/spydell_finance/3134

2. Случившийся ранее «рывок» в реальной денежной массе скорее всего не приведёт к росту ВВП.

«Может ли максимальный с 2010 года рост денежной массы в реальном выражении привести к взрывному экономическому росту? Если смотреть в ретроспективе – действительно, корреляция присутствует. На этот раз — скорее нет, чем да.»

И далее поясняется тот же первый тезис: что три канала пополнения денежной массы иссякают = рост денежной массы «сломался». Источник: https://t.me/spydell_finance/3135

О каком «сломе» роста денежной массы идёт речь? Действительно, в январе и феврале денежная масса росла рекордными с 2011 года темпами +26%. Но в марте темпы роста снизились до +23,1% (график 1).

График 1.

Опираясь на это замедление роста и на свою оценку источников роста денежной массы (они, по этой оценке, оскудевают), Павел делает вывод, что

• (а) замедление роста денежной массы продолжится (синяя пунктирная стрелка на графике 1);
• (б) соответственно, ожидаемого роста экономики России не будет.

На самом деле: рост уже не «сломать»

К счастью, рост ВВП в нынешней ситуации уже совершенно не зависит от того, «сломался» ли рост денежной массы. Потому что «слом» роста, даже более жёсткий, уже был заложен в расчётах.

Впервые о возможности роста ВВП на 7 с лишним процентов мы написали ещё в ноябре 2022 года в статье «Фантастика! О возможном росте ВВП России на 7,4% в 2023 году».

Для понимания ситуации: тогда второй месяц подряд денежная масса росла темпами выше 20%. И это было впервые при Эльвире Набиуллиной! Верить в то, что этот феномен продлится долго, казалось наивным. Из каких же прогнозов роста денежной массы мы исходили?

В варианте (на котором и основан прогноз роста ВВП на 7,4%) мы предполагали, что рост денежной массы М2 на 1 октября 2022 года (+23,9%) останется максимальным. И что сразу после этого рост «сломается», если придерживаться одной терминологии, то есть начнётся замедление.

По октябрьскому (тогда самому свежему) прогнозу ЦБ рост денежной массы на конец 2023 года ожидался на уровне 10-15%. Или около 12,5%, если брать середину этого прогнозного диапазона. Вот такой сценарий (замедление темпов роста с 23,9% на 1 октября 2022 до 12,5% на конец 2023 года) мы и использовали (зелёный пунктир на графике 2).

График 2.

Другими словами, даже при худшем развитии событий рост ВВП был неизбежен (без форсмажоров).

По факту же денежная масса растёт даже лучше, чем мы предполагали в ноябре, прогнозируя рост ВВП на 7,4%.

В чём Павел Spydell прав, так это в том, что в динамике реальной денежной массы в апреле-июне наступит перелом. После взлёта голубых столбцов на уровень порядка 20%, мы увидим их снижение к привычному в последние 10 лет застойному уровню (график 3).

График 3.

Источник: «ВВП: после роста – в застой»

Но среднегодовые темпы роста (тёмно-синяя линия на графике 3) при этом поднимутся до 14%. На минуточку задумайтесь: это лучший для Набиуллиной и невиданный с 2011 года уровень! А именно среднегодовые темпы определяют динамику ВВП по итогам года (см. «Таблицу умножения ВВП» в статье «ВВП: после роста – в застой»).

Почему же снизился прогноз ВВП с +7,4 до +6,4%

Возникает справедливый вопрос: почему мы пересмотрели свой прогноз в худшую сторону, с +7,4% до +6,4%?

Тому есть две причины.

Первая причина негативная: ухудшился наш прогноз по инфляции.

В ноябре мы ожидали, что по итогам апреля инфляция опустится до 0% годовых. После того как в декабре (из-за тарифов ЖКХ) и январе рост цен оказался выше, чем в предыдущие месяцы, наш прогноз по инфляции изменился в худшую сторону.

Теперь мы ожидаем, что по итогам апреля инфляция опустится не до 0%, а лишь до 2,5%, а с июля инфляция поднимется выше целевого уровня ЦБ в 4%.

Вторая причина позитивная: ВВП 2022 года оказался лучше ожиданий.

Мы исходили в своём ноябрьском прогнозе из официальных оценок ВВП 2022 года, предполагающих, что. цитирую: «По итогам года ВВП упадёт на 2,9%, как прогнозирует МЭР.»

Это предполагает определённое положение точки А* на графике 4.

График 4.

По факту же оказалось, что ВВП упал всего на 2,1%. Это значит, что точка А* оказалась выше, чем ожидало правительство.

Но это же означает, что траектория от А* до Б* будет менее крутой (= более пологой = рост ВВП менее быстрым).

Образно: для того, чтобы за 5 секунд выплыть на поверхность с глубины 4 метра, нужна одна скорость. А чтобы выплыть за те же 5 секунд с глубины 3 метра, достаточна скорость поменьше.

Резюме

Росту ВВП высокими темпами в 2023 году замедление роста денежной массы помешать не сможет.

Да, оно (замедление роста ДМ) вернёт экономику в застой в 2024 и 2025 году (см. «После роста в застой»), но в 2023 году испортить картину не в силах.

Понятное дело, что возможные форсмажоры или сумасшествие чиновников ЦБ мы в расчёт не берём.

P.S.

Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР

Более полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ.

___

Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм

Телеграм : https://t.me/m2econ

Дзен : https://zen.yandex.ru/m2econ

Подписывайтесь!

Буду благодарен вам за лайки и комментарии