spydell
spydell личный блог
10 апреля 2023, 09:40

О курсе рубля

Каждые 10% ослабления среднемесячного курса рубля в годовом выражении добавляют 1.5-1.7 п.п к годовым темпам инфляции. Этот процесс имеет инерцию, проявляется не сразу, поэтому нужно учитывать лаг воздействия курса рубля на цены.

Текущая 35-38% девальвация рубля относительно среднего курса с мая по ноябрь 2022 к 2-3 кварталу 2023 может сформировать 5.5-6.5 п.п дополнительной инфляции к той, которая уже разгоняется вне фактора курса валюты. Это справедливо в досанкционной модели.

Однако, текущий курс 80+ рублей за доллар – это не тоже самое, что до СВО. Существуют цепь посредников, формирующий параллельный, серый или откровенно контрабандный импорт по некоторой номенклатуре товаров.

Каждая товарная номенклатура имеет свою санкционную наценку, но в принципе, справедливо говорить о диапазоне 10-50%, где средневзвешенная наценка ближе к 20-25%. Крупногабаритные грузы имеют более высокую санкционную наценку, поэтому крупная бытовая техника и авто не подешевели, несмотря на укрепление рубля в середине 2022.

Это наценка обусловлена вознаграждением контрагентов по всей цепочке снабжения – затраты на более усложнённую логистику, более сложное финансовое сопровождение и дополнительные комиссии контрагентов, возросшие расходы на страхование грузов, плюс риски иностранного продавца.

Поэтому курс 80 руб за долл в новой реальности – это как курс 100+ в старой реальности. Привожу доллары просто по причине удобства, хотя сейчас правильнее приводить юани, т.к. основной оборот идет именно там.

Курс 80+ рублей за доллар – та самая красная черта, которая вызывает дискомфорт у резидентов. Инфляционные риски = ужесточению денежно-кредитной политики ЦБ РФ, обрушение спроса на кредитование со всеми вытекающими и подрыв экономической устойчивости. Слишком опасно.

Здесь есть еще и социальный аспект. Так получилось, что околовластные структуры в середине 2022 формировали нарратив, что валюта вам больше не потребуется, рубль перешел в фазу бесконечного укрепления и «как бы не было 30 рублей», поэтому следует забыть навсегда про валюту и жить в рублевой реальности.

Все же больше работали и регуляторные и инфраструктурные ограничения. Банки создали настолько нетерпимые условия нахождения в валютных депозитах (комиссии за обслуживание счета, ограничения на снятие и перевод, принудительный запрет на автопролонгацию вкладов, масса прямых и косвенных издержек), что буквально выталкивали население из валютных депозитов. Принудительно.

Обшкурили народ с мая по ноябрь, где прошли свыше 90% от сокращения валютных депозитов по средневзвешенному курсу сильно ниже 60, т.к. банки давали ужасный курс в сравнении с биржей.

В итоге рубль за 4 месяца ослаб на 40%, что является одним из сильнейших ослаблений в истории. Все, как обычно…

Бюджету и экспортерам однозначно выгоден слабый рубль, причем на этот раз бюджет является главным бенефициаром. Однако, инфляционные и социальные риски не дадут курсу слишком разгуляться от этих уровней. Без учета марта 2022, когда валютный рынок был сломан, среднемесячный курс рубля никогда не превышал 80 руб за доллар.

Учитывая все вышесказанное, основной импульс ослабления, видимо, завершили. Лично я не ставлю на дальнейшее высокоинтенсивное и устойчивое ослабление рубля и закрыл позицию по юаню по средневзвешенной 11.3, открытую еще в 3 кв 2022 по 8.4.

▪️На этом уровне рубля произойдет сжатие импорта и стабилизация счета текущих операций, даже при дальнейшей тенденции деградации экспорта в денежном выражении.

▪️Темпы бюджетного дефицита снизятся, — с декабря были одним из факторов ослабления рубля.

▪️Усиление оттока по финсчету можно ожидать при явной политической деградации (например, успешное украинское контрнаступление), но пока об этом рано говорить.

▪️Нерезидентов действительно выпускают, но не так, как это было до СВО. Основным инициатором оттока валюты являются российские резиденты.

▪️Инфляционные и социальные риски актуализируют вербальные интервенции представителей ЦБ и Минфина, вплоть до регуляторных мер.

С второй половины апреля напряжение может снизиться по рублю, ну, посмотрим...

20 Комментариев
  • Z"ИНВЕ$ТО₽
    10 апреля 2023, 09:56
    пока набиуллина не проснется ночью не соберёт экстренное заседание ЦБ и не объявит спекулянтов виновными в обвале рубля буду сидеть в грязной зелёной бумажке и ждать краха омерики, хотя уже зачесались руки и глаз дергается при просмотре графика USDRUB Надо ещё Гусева посмотреть , обычно он на пиках начинает разворачивать курс матерными словами)))
    • Ив Ив
      10 апреля 2023, 11:23
      Z«ИНВЕ$ТО₽, „объявит спекулянтов виновными“?! Ахахаха
  • Stakinger
    10 апреля 2023, 10:07
    Доходы бюджета уменьшаются, за сырье платят меньше, а различные расходы возрастают очень сильно.Так что рубль будет падать и дальше.Вероятно немного помедленнее, но падать будет обязательно.
  • Нигер
    10 апреля 2023, 10:10

    У нас три года был курс плюс минус 75 р. 

    За три года инфляция в рублях минимум 35%.

    Таким образом 75 р.+35% =101 р. за одну грязную бумажку.

    Инфляции в долларах не такая огромная.

    дополнительную математику тут считать лень.

    Суть в том что 85-90 р. за одну грязную зеленную бумажку это адекватный уровень.

    Автору поста +

  • Большой Брат
    10 апреля 2023, 10:10
    Аналитег хренов, думаешь М2 каждый года по +25% расти будет, а курс доллара один и тот же будет???))))
  • Виталий
    10 апреля 2023, 10:26
    в России исторически выгоднее быть в долгах, но при этом иметь финансовую подушку, а деньги хранить в недружественной валюте... 
  • yuraisme
    10 апреля 2023, 10:41
    Зависит ещё, каких колов понабрали вверх толкающий курс крупняк. Если там 85-90, то можем и туда ушуршать…
  • Маркиз Лафайет
    10 апреля 2023, 10:55
    Еще в мае можно было одним кликом переводить рубли в IB и менять там на доллары. Летом уже можно было покупать на бирже доллары и слать их через SWIFT. Сейчас тоже остаются возможности, но курс, увы, не такой выгодный.
  • дадашов  фархад
    10 апреля 2023, 12:10
    Хорошая статья. Без политики. Хотя мое мнение. Чем больше ослабляют. Тем больше уходим в пропасть. Рублевую массу для бюджета получить не проблема. Амеры печатают. Чем мы хуже. А вот уже просирать наши ресурсы за копейки это явно глупость. Ну или просто был заход в наши акции. Заметили движение роста доллара и бумаг. Лично мое мнение заходил кто то свой.  А теперь вопрос. Будет ли еще заход. И через какой период. По сути чтоб общество не тревожить. Вернули бы курс к 70. Затем опять заход. В общем то мы не имеем информации что происходит на мировой арене. Только догадки
    • Виталий
      10 апреля 2023, 17:11
      дадашов фархад, грамотно
  • Игорь Гурин
    10 апреля 2023, 12:55
    Были случаи когда курс $/Рубль превышал 80
    Это был декабрь 2014
                 январь 2016
                 март 2020 
    • Gotamcity77
      10 апреля 2023, 13:04
      Игорь Гурин, март 2022?
      • Игорь Гурин
        10 апреля 2023, 13:38
        Gotamcity77,   выдержка из поста:  Без учета марта 2022, когда валютный рынок был сломан, среднемесячный курс рубля никогда не превышал 80 руб за доллар.
  • Gotamcity77
    10 апреля 2023, 13:02
    Отличная статья

    Особенно никто не говорит про дедолларизацию. Походу она заключается еще и в том, что бы задрать курс до таких высот, что бы точно ни у кого денег не было на его покупку.
    Здесь есть еще и социальный аспект. Так получилось, что околовластные структуры в середине 2022 формировали нарратив, что валюта вам больше не потребуется, рубль перешел в фазу бесконечного укрепления и «как бы не было 30 рублей», поэтому следует забыть навсегда про валюту и жить в рублевой реальности.
    • ✔  ⓈⒺⓇⒼⒾⓄ:Ⓩ
      10 апреля 2023, 21:50
      Gotamcity77, дыг по 100-110 хапали как не в себя, в очередях стояли…
      совсем недавно…
  • Vasyan
    10 апреля 2023, 15:51
    Автор тактично слился с любимой темы краха Америки и доллара и пересел на другого конька
  • Азат Туктаров
    10 апреля 2023, 16:06
     Пришли те жопа времена, когда нужно читать армагедонщиков. 
  • reglament
    11 апреля 2023, 07:35
    Отличный пост, прикуплю-ка я валютных активов
  • Sergio Fedosoni
    11 апреля 2023, 08:40
    ну вот и не соглашусь — еще сейчас надбавки приходят в норму и Новенький 300ый крузак можно за 110 тыс долл прикупить живой в МСК или даже около 100К с некоторыми лайфхаками.
    т.е. дешевле чем до СВО....
    на пике было 375К$

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн