Ралли рынка поможет ФРС вновь «обрести уверенность»

Новости связанные с Deutsche Bank пошатнули финансовые рынки в пятницу, однако динамика в понедельник подсказывает, что рынок перебрал с паникой: фьючерсы на SPX перевалили за 4000 пунктов, золото откатилось более чем на 1.5%. Акции американских банков, которые сейчас наверно являются одними из лучших прокси волатильности широкого рынка, отскочили на премаркете, обеспечив что торговля в понедельник пройдет под флагом поиска доходности. Катализатором отскока предположительно стала новость, что FDIC согласовал покупку SVB Financial другим американским банком. Вкупе с полным страхованием депозитов, выкуп проблемного банка значительно снижает риски эффекта домино в банковском секторе США, что до недавнего времени «висело камнем на шее рынка».

Ранее один из чиновников ФРС заявлял, что ситуация с SVB Financial «уникальна» намекая, что, если угрозу «заражения» удастся предотвратить, ЦБ может вернуться к своей основной на данный момент задаче – борьбе с инфляцией.

Дифференциал ставок между бондами ЕС и США продолжает изменяться не в пользу доллара, так как ФРС склоняется к постепенному сворачиванию программы ужесточения, в то время как чиновники ЕЦБ продолжают выражать беспокойство по поводу инфляции и педалируют тему длительного ужесточения политики. Так, чиновник ЕЦБ Нагель высказался по поводу QT в понедельник, заявив, что его темпы должны быть ускорены ближе к лету.

Хорошо известно, что дифференциал ставок по коротким облигациям в значительной мере определяет обменный курс в краткосрочной перспективе, не является исключением и EURUSD. С начала марта, дифференциал ставок 2-летних бондов США и Германии сократился более чем на 30 базисных пунктов, однако укрепление EURUSD оказалось не столь значительным:

Одной из главных причин «отставания» курса EURUSD от динамики соответствующего дифференциала, может быть, нежелание расставаться с долларом из-за высокой волатильности и недавнего всплеска медвежьих настроений. Другими словами, спрос на доллар как на защитный актив может сейчас сдерживать его обесценение, а значит если риски новых эпизодов банковского стресса будут рассеиваться, EURUSD вероятно будет расти «опережающим» темпом.

Однако вместе с увеличением интереса к риску будут одновременно пересматриваться ожидания агрессивных действий ФРС на предстоящих заседаниях. Пауэлл говорил, что недавний риск-офф сработал как повышение ставки (кредитные спреды расширились, ставки по высокодоходным облигациям выросли, увеличив стоимость заимствований), следовательно увеличение расположенности к риску будет иметь прямо противоположный эффект и должно добавить работы ФРС. В целом это просматривается уже сейчас: вместе с ралли рынка, удвоились шансы на повышение ставки ФРС в мае, с 17 до 35%: