Две причины роста акций «Газпрома»

Первая причина — инвесторы могут ожидать положительных новостей относительно энергетического сотрудничества Китая и РФ после сегодняшнего приезда в Россию Си Цзиньпиня. На наш взгляд, действительно существует вероятность подписания соглашения по проекту «Сила Сибири-2», однако это было бы лишь формальностью. Сомнений в том, что рано или поздно соглашение по «Силе Сибири-2» будет подписано, на рынке нет, в связи с чем данный проект уже давно учтён в стоимости акций «Газпрома». При этом подписание соглашений по каким-либо новым проектам мы не ожидаем – сотрудничество «Газпрома» и Китая уже сейчас предполагает рост экспорта почти до 100 млрд кубометров после реализации «Силы Сибири-2», Дальневосточного маршрута и выхода «Силы Сибири-1» на полную мощность. На наш взгляд, в более значительных поставках трубопроводного газа из РФ Китай не нуждается, в связи с чем подписание соглашения, которое не было бы простой формальностью, маловероятно.

Во-вторых, после решения «Сбера» выплатить дивиденды из прибыли прошлых лет инвесторы могли предположить, что другие государственные компании могут пойти на тот же шаг, чтобы смягчить дефицит бюджета. Однако мы полагаем, что в случае «Газпрома» такой сценарий крайне маловероятен. «Газпром» уже сейчас платит 600 млрд руб. дополнительного НДПИ в год, а вместо дивидендов за 2021 год он выплатил разовый налог объёмом 1,25 трлн руб. Учитывая обвал объёмов экспорта и европейских цен на газ, а также необходимость инвестировать для переориентации, у «Газпрома» на данный момент физически нет достаточного количества денежных средств, чтобы выплачивать существенно больше, чем 50% прибыли по МСФО в виде дивидендов. При этом, в случае выплаты 50% прибыли, финальный дивиденд за 2022 год, по нашим оценкам, составит всего 4,7 руб. на акцию, что соответствует 2,7% доходности. Иначе говоря, рост акций «Газпрома» носит лишь спекулятивный характер, и его продолжение выглядит маловероятным.

Наш текущий рейтинг по акциям «Газпрома» – «Держать». Целевая цена составляет 157,8 руб., что соответствует даунсайду 8,8%. 

Автор: Сергей Кауфман, аналитик ФГ «Финам»

Подписывайтесь на наш телеграм-канал @finam_invest