Инвестиционная философия Франсуа Рошона

Франсуа Рошон за последние 30 лет вернул акционерам более 6000% (15,7% в год).

Ежегодные письма Рошона полны инвестиционной мудрости. Его философия работы изложена в этой статье.

Инвестиционный подход

Франсуа Рошон — качественный инвестор. Его инвестиционный подход построен на следующих столпах:

В долгосрочной перспективе акции — лучший класс активов, в который можно вложить деньги.

Покупайте только компании с конкурентным преимуществом.

Много возможностей можно найти на монополистических и олигополистических рынках.

Сосредоточьтесь на компаниях с высокой маржой и высокой доходностью капитала.

Хорошие долгосрочные перспективы и преданная команда менеджеров имеют решающее значение.

Фондовый рынок не всегда эффективен в краткосрочной перспективе. Воспользуйтесь этим.

«Мой инвестиционный подход заключается в приобретении выдающихся предприятий, управляемых первоклассными людьми, акции которых кажутся мне недооцененными».

На что обратить внимание при анализе компании

В целом, анализируя компанию, Рошон фокусируется на 5 вещах:

Бизнес-модель: понимаю ли я, как компания зарабатывает деньги? Какую долю рынка занимает компания? А как насчет инноваций в продуктах…?

Финансы: есть ли у компании здоровый баланс? Имеет ли компания высокую рентабельность? Превращается ли большая часть доходов в свободный денежный поток…?

Качество управления: эффективно ли руководство распределяет капитал? Они одержимы своим продуктом/услугой…?

Перспективы: Может ли компания увеличить свои доходы привлекательными темпами (> 12%)?

Оценка: является ли компания завышенной или заниженной по сравнению со средним историческим значением? Как менялась внутренняя стоимость с течением времени по отношению к ее оценке…?

«Мы измеряем качество инвестиций не по краткосрочным рыночным доходам, а по годовому росту прибыли и долгосрочным фундаментальным перспективам».

Правило трех

В своих письмах Рошон несколько раз упоминает, что очень важно сосредоточиться на Правиле трех:

Один год из трех фондовый рынок будет падать как минимум на 10%.

Одна акция из трех, которые мы покупаем, будет разочарованием.

Один год из трех мы будем отставать от индекса.

Этот фреймворк прекрасен тем, что позволит вам действовать более рационально и мыслить долгосрочной перспективой.

«Наш портфель отставал от S&P 500 шесть лет из двадцати, что эквивалентно 30% времени. Осознавать этот факт жизненно важно, чтобы мы могли психологически подготовиться к неизбежным периодам, когда у нас будут результаты хуже среднего».

Доход владельцев

Бенджамин Грэм однажды сказал: «В краткосрочной перспективе рынок — это машина для голосования, но в долгосрочной — это весы».

Вот почему вы никогда не должны сосредотачиваться на том, как ваш портфель работал в определенный год, и всегда смотреть на эволюцию внутренней стоимости компаний в вашем портфеле.

В долгосрочной перспективе цены на акции всегда будут следовать за внутренней стоимостью компании.

Франсуа Рошон рассматривает эволюцию внутренней стоимости, взглянув на доходы владельцев:

Прибыль собственников = рост прибыли на акцию + дивидендная доходность

Рыночные показатели (цена акций) и корпоративные показатели (доходы владельцев) редко синхронизируются в течение календарного года. Но по мере того, как проходит больше времени, синхронизация между ними начинает подтверждаться.

Необходимо терпение

Терпение — высшая ступень качественного инвестирования.

А акции могут ничего не делать 3 года и вдруг взлететь до небес. Это еще раз показывает, что фондовый рынок непредсказуем в краткосрочной перспективе, но не в долгосрочной.

«Самые важные уроки последних 75 лет? Иметь терпение».

Рошон не любит продавать

Слишком ранняя продажа победителей является одной из самых больших ошибок, которые вы можете совершить. Акция с весом 1,5% в вашем портфеле, которая падает «всего» на 7%, представляет собой потерю капитала в размере 1%. Однако, когда вы продаете компанию, вес которой в вашем портфеле составлял 4% и которая продолжает расти на 200%, это будет стоить вам 8%. Вы можете этого не видеть, но такие альтернативные издержки реальны.

Именно из-за вышеизложенного Рошон не любит продавать акции. В среднем Giverny Capital хранит свои акции от 6 до 7 лет. Для сравнения, средний период владения для среднего инвестора составляет всего 6 месяцев.

Роль инсайдеров

Когда вы читаете ежегодные письма Рошона, всегда вспоминается одна вещь: Рошон хочет инвестировать в компании, которыми руководят выдающиеся люди, имеющие «шкуру на кону».

Когда инсайдерская собственность высока и/или компанией управляет их основатель (основатели), вы увеличиваете вероятность того, что интересы руководства совпадают с вашими интересами как акционера.

«Мне нравится инвестировать в компании, которые существуют более 10 лет и до сих пор находятся под управлением основателя (основателей)».

Ведение инвестиционного журнала

Хотите улучшить свои инвестиционные навыки? Ведите инвестиционный журнал.

В этом журнале вы записываете, почему вы купили и продали определенные акции. Вы многому научитесь, если будете периодически смотреть на решения, которые вы принимали, и на то, сработали они или нет.

«Мы считаем, что изучение наших решений систематическим образом и с некоторой ретроспективой позволяет нам учиться как на наших достижениях, так и на наших ошибках».

Кризис дает возможности

Во время финансового кризиса Франсуа Рошон неоднократно заявлял, что это возможность для целого поколения.

У всех кризисов есть одна общая черта — все они закончились!

Каждый обвал предлагает возможности. Ключом к успешному инвестированию является психологическая готовность к рецессиям и рыночным коррекциям.

Вы не знаете, когда произойдет кризис, но можете мысленно к нему подготовиться.

Больше обучающих материалов и аналитики по рынку Вы найдете в нашем telegram-канале: Mihaylets.PRO Инвестиции

Также вы можете получить абсолютно бесплатно наш курс по фундаментальному и техническому анализу рынков!