Как вела себя экономика Германии во время Первой мировой заварушки по материалам книги Рея Далио, часть №2

Рассмотрим самый известный пример долгового кризиса и последующей гиперинфляции в Германии, которые последовали после окончания Первой мировой войны.

С первой частью вы можете ознакомиться по ссылке

Лондонский ультиматум

В мае 1921 года был объявлен «Лондонский ультиматум» согласно которому общий объём репараций составил 132 млрд золотых марок, что эквивалентно 330% немецкого ВВП.

Первые 50 млрд золотых марок следовало начать выплачивать незамедлительно на ежеквартальной по 750 млн золотых марок.

Долговое бремя такого объёма составляло около 10% немецкого ВВП или 80% всей экспортной выручки.

Остальные 82 млрд золотых марок должны были начаться, когда экономика Германии придёт в норму.

Отказ от выплаты репараций мог привезти к оккупации Рурского угольного бассейна.

После объявления условий репараций началась распродажа немецких марок. Курс местной валюты рухнул на 75%, а инфляция начала расти. Цены на товары с мая 1921 года удвоились.

Печатать иностранную валюту, было нельзя, у страны оставалась несколько вариантов:

* Снизить расходы.

Поскольку большая часть не репарационных расходов направлялась на основные социальные нужды – пособия по безработице, субсидии на питание и жильё, а также на финансирование железных дорог и верфей, то значительное сокращение считалось «политически» невозможным.

* Больше зарабатывать.

* Повысить налоги.

Налоги уже были повышены в 1919 году по реформе Эрцбергера. Дополнительное увеличение спровоцировало бы дополнительный отток капитала из страны, а также социальные волнения.

* Финансировать платежи с помощью сбережений.

У страны не было к тому моменту больших сбережений. Согласно Версальскому договору, все зарубежные фонды Германии были конфискованы или заморожены, а долги по ним отменены.

Экспортёры держали свою валюту на зарубежных счетах из-за опасений конфискаций.

Золотых резервов не хватало даже для выплаты первого транша за репарации.

* Финансировать платежи за счёт новых займов.

Страны отказывались выдавать новый долг стране по двум причинам:

Во-первых, большинство стран были обременены своими долгами перед США после заварушки и переживали рецессию.


Во-вторых, германское правительство и большинство состоятельных немцев оказались некредитоспособными.

Допустить дефолта страна не могла. Ей угрожали вторжением и оккупацией.  

Единственное, что оставалось – это позволить местной валюте обесцениться и продолжать печатать деньги, чтобы покрыть кризис ликвидности.

Образование инфляционной спирали

Вторая половина 1921 года ознаменовалась образованием инфляционной спирали.

Непосильные внешние долговые обязательства способствовали обвалу местной валюты, что вызвало инфляцию и кризис ликвидности.

ЦБ Германии обеспечивал ликвидность, напечатав деньги и скупив долг, тем самым сохранил работу системы.

При этом ЦБ потратил существенную долю имеющихся золотых резервов на выплату первого взноса.

На этом этапе иностранные инвесторы продолжали покупать немецкие дешёвые активы, что поддерживало платёжный баланс.

Однако валюта обесценилась на 75%, а инфляция выросла до 100% в год.

Рост инфляции привёл к повышенному спросу на товары первой необходимости.

Люди старались менять деньги на реальные активы, боясь дальнейшего обесценивания денег.

Полки магазинов стали пустыми. Магазины закрывались на 13-16 часов и не хотели выдавать большего одного вида продуктов в руки.

Немцы ночевали в магазинах из-за страха, что цены ещё вырастут или товары закончатся.

Продажи авто выросли в несколько раз. У торговцев текстилем заказов было на несколько месяцев вперёд. Большинство отраслей, работали сверх нормы, это привело к росту промышленности и снижению безработицы.

Летом 1921 года вследствие значительных конфликтов с рабочими предприятия повысили заработную плату. Однако реальные зарплаты упали на 30%.

Трения между имущими и неимущими только усилились.

Один лишь сектор экспорта получил некоторую выгоду от коллапса марки.

Внешние продажи выросли после того, как немецкие товары подешевели на мировой арене.

Во второй половине 1921 года на фондовом рынке произошло ралли.

За это время акции выросли в 3 раза (с учётом инфляции), и в августе от большого количества заявок Берлинская биржа стала закрываться три раза в неделю.

 К ноябрю биржевые дни сократились до 1 раза в неделю.

Люди спасали свои деньги, покупая акции экспортёров.




Январь-май1922 года: переговоры о моратории на выплату репараций

Встревоженные хаосом в Германии союзники пришли к выводу, что немецкой экономике, задавленной репарациями, действительно необходимо «дать вздохнуть».

В январе 1922 года на конференции в Каннах был достигнут компромисс, согласно которому комиссия по репарациям сократила расходы на обслуживание долга на 75% до конца года при условии, что Германия введёт новые налоги, сократит траты и печатание денег и сделает независимым от контроля государства ЦБ.

Эти условия были приемлемы и стороны согласились.

К концу января марка выросла на 30% от уровней 1921 года, а инфляция прекратила рост, оставаясь выше 100%.

На графике показано, как поступление новой информации о ходе переговоров вызывали колебания курса валюты.

Июнь-декабрь 1922 года: начинается гиперинфляция

Переговоры провалились по ряду причин:

1. Французы объявили о том, что отныне они сами будут определять размер репараций, иначе Германия подвергнется риску оккупации наиболее значимых регионов.
2. Франция также подорвала план поддержания экономики Германии, в который входило предоставление кредита на цели восстановления экономики и поддержания налогового бремени.
3. Министр иностранных дел Вальтер Ратенау был убит группировкой правого крыла. Ренау был одним из немногих политиков, которому доверяли союзники.

В отличие от других периодов теперь иностранцы спешили вывести капитал из страны.

Около 1/3 всех вкладов принадлежало иностранцам, что поддерживало экономику Германии и курс валюты.

За несколько месяцев 70% всех вкладов утекли из страны. Одновременно ускорился отток капитала самих немцев до того, как новые налоги вступят в силу.

В результате в банковской системе произошёл острый кризис ликвидности, который привёл к стихийному изъятию средств со счетов банков.

ЦБ Германии не успевал печатать деньги, и вклады перестали возвращаться.

Видя, что банки не справляются с возвратом денег, вкладчики начали с ещё большим рвением изымать вклады, что только усилило кризис.

ЦБ Германии ничего не оставалось, кроме как печатать больше денег и скупать коммерческие векселя.

В итоге случилась гиперинфляция.

Причины две:

1. Отток иностранного и частного немецкого капитала
2. Изменилась психология людей.

Раньше люди ещё верили в контролируемость инфляции, а теперь доверие к способности её контролировать было полностью утрачено.

Прекращение напечатания денег привело бы к чрезвычайной нехватке наличности и полному коллапсу финансовой системы и всей коммерции, а также бы привела к оккупации территорий со стороны Франции.

Немецкая марка утратила свой статус как средство сбережения.

Ввести расчёты стали в иностранных валютах.

Фондовый рынок был одним из оставшихся внутренних способов обойти инфляцию.

В 1922 году акции упали на 50% (в реальном выражении), однако курсы взлетели во второй половине октября, но осенью 1922 года акции снова пошли вниз, так как хаос, вызванный гиперинфляцией, сказался на производителях товаров.

Январь-август 1923 года: оккупация Рурской области

Продолжение в 3 части ...

Подпишитесь на мои социальные сети, дабы не пропустить следующую часть:

Телеграм t.me/invest_fynbos
ВК - vk.com/thepointofcalm