Рынок облигаций нацелен на рецессию в США в следующем году

Длинно. Перевод мой.


Большая рецессия на рынке казначейских ценных бумаг набирает обороты
Инвесторы ожидают снижения ставок в долгосрочной перспективе, даже несмотря на повышение ФРС.

Появляется множество ключевых данных о рабочих местах, производстве, инфляции



Рынок облигаций нацелен на рецессию в США в следующем году, и трейдеры делают ставки на то, что долгосрочная траектория процентных ставок будет снижаться, даже несмотря на то, что Федеральная резервная система все еще занята повышением своей учетной ставки.

Доходность долгосрочных казначейских облигаций уже ниже контрольного диапазона ФРС овернайт — в настоящее время от 3,75% до 4% — и все еще есть дополнительный процентный пункт повышения центральных банков в цене на ближайшие месяцы. Активность также возникла на рынке опционов, что говорит о том, что некоторые из них страхуются от риска того, что директивные ставки могут в конечном итоге упасть вдвое по сравнению с их текущим уровнем.

Вместо того, чтобы ждать убедительных экономических доказательств того, что неистовое ужесточение денежно-кредитной политики в этом году создаст условия рецессии в 2023 году, инвесторы покупают облигации — позицию, которую отстаивает, среди прочего, Pacific Investment Management Co.

«Политика ФРС динамична, и они все еще сигнализируют, что собираются подняться выше», — сказал Грегори Фаранелло, глава отдела торговли и стратегии по ставкам США в AmeriVet Securities. «Но рынок торгуется так, как будто ему удобнее, когда ФРС подходит к концу игры».

Спрос на казначейские облигации с более длительным сроком погашения на этой неделе опустил ставку по 10-летним и 30-летним ценным бумагам ниже нижней границы диапазона овернайт ФРС. Поскольку начальные ставки остаются относительно стабильными, наблюдается усиление наиболее выраженной инверсии кривой доходности за четыре десятилетия — широко наблюдаемого индикатора потенциальных экономических проблем в будущем.

«Рассказ индикатора рецессии убедителен, но с точки зрения ФРС это часть решения», — сказал Фаранелло.

Доходность 10-летних облигаций сейчас ниже краткосрочной доходности и контрольных показателей политики овернайт.

Экономика США, и в частности рынок труда, до сих пор демонстрировали свою устойчивость перед лицом повышения ставок ФРС, которое направлено на обуздание высокой и, казалось бы, устойчивой инфляции. Таким образом, инвесторы будут внимательно следить за ежемесячным отчетом о занятости в предстоящую пятницу в поисках признаков взлома или признаков того, что он может проложить путь ФРС для корректировки своего политического курса.

Они будут внимательно изучать слова председателя ФРС Джерома Пауэлла и его коллег, которые выступят публично на следующей неделе в последний раз, прежде чем отправиться в обычный период отключения перед политическим заседанием ФРС 13-14 декабря. В то время как протокол их последней встречи показал, что они, вероятно, скоро замедлят темпы ужесточения, официальные лица твердо подтвердили необходимость повышения директивных ставок выше текущих уровней.

На данном этапе цикла ФРС может оказаться менее эффективной, чем тон данных, учитывая ожидания постепенного замедления ужесточения политики на фоне уверенности в том, что инфляция достигла пика, а создание рабочих мест замедляется.


Масштабы бычьего настроя на длинном конце рынка облигаций прямо сейчас — и глубина инверсии кривой доходности — означают, что казначейские облигации могут столкнуться с некоторой турбулентностью, поскольку трейдеры ориентируются на ряд данных высшего уровня на предстоящей неделе, а не только отчет о вакансиях. Ставки на рецессию могут найти поддержку в прогнозируемом сокращении производственного индекса ISM, в то время как отчет о личных доходах и расходах покажет, как развиваются дела с расходами на личное потребление, предпочтительным показателем инфляции ФРС. Также планируется опубликовать данные о количестве вакансий.

Текущие цены на рынке свопов показывают, что эффективная ставка по федеральным фондам вырастет примерно до 5% к середине следующего года, после чего последует откат, который снизит ее более чем на полпроцента к началу 2024 года. Но некоторые делают ставку на гораздо более резкий разворот., при этом торги на этой неделе были привязаны к фьючерсам на обеспеченную ставку финансирования овернайт и были сосредоточены на возможности снижения до 3% или даже 2% к концу 2023 или началу 2024 года.

Тем не менее, в некоторых кругах наблюдается сопротивление текущему консенсусу рынка облигаций в отношении ФРС, экономики и, конечно же, возможного возвращения низкой инфляции в следующем году. На этой неделе Goldman Sachs Group Inc. заявила, что 10-летние облигации будут торговаться выше 4% до 2024 года, поскольку ожидания снижения ставок в следующем году не оправдались из-за того, что экономика не вошла в рецессию, а инфляция остается высокой.

Рыночное ценообразование предполагает, что, даже если сама ФРС еще не меняет политику, многие инвесторы все чаще отворачиваются от риска безжалостных повышений ставок ФРС и в сторону возможного экономического спада.

Что смотреть
Экономический календарь:
28 ноября: индекс производственной активности ФРБ Далласа.
29 ноября: доверие потребителей Conference Board; Индекс цен на жилье FHFA
30 ноября: занятость ADP; заявки на получение ипотечного кредита MBA; валовой внутренний продукт за третий квартал; авансовый торговый баланс товаров; оптовые и розничные запасы; Чикагский индекс менеджеров по закупкам MNI; незавершенные продажи дома; JOLTS вакансии; Бежевая книга ФРС
01 декабря: Отчет о личных доходах и расходах, включая PCE; еженедельные заявки на пособие по безработице; производство ИСМ
02 декабря: Ежемесячный отчет о вакансиях
Календарь ФРС:
28 ноября: Джон Уильямс из ФРБ Нью-Йорка; Джеймс Буллард из ФРБ Сент-Луиса
30 ноября: Председатель Джером Пауэлл; Губернаторы Лиза Кук и Мишель Боуман
01 декабря: заместитель председателя по надзору Майкл Барр; Лори Логан из Федерального резервного банка Далласа; Боуман
02 декабря: Чарльз Эванс из ФРБ Чикаго

www.bloomberg.com/news/articles/2022-11-26/the-treasury-market-s-big-recession-trade-is-gathering-momentum