Чистая прибыль ОГК-2 за 9 месяцев 2012 года по РСБУ выросла на 15% - до 2,9 млрд рублей

график ппц у ней. не берите никто! то я тут нвсегда в ней зсяду с вами…

ОГК-2 ограничит свой рост

Для повышения эффективности мощностей ОГК-2 потребуется финансирование, источниками которого могли бы послужить прибыль от текущей деятельности, долговое финансирование либо привлечение средств за счет увеличения акционерного капитала.
Прибыль и амортизационные отчисления у компании практически отсутствуют: по итогам 1-го полугодия 2012-го эти показатели составили 428 млн руб. и 45 млн руб. соответственно, то есть 473 млн руб., а такая сумма значительной с точки зрения инвестиционных возможностей не является.

Нарастить долговую нагрузку ОГК-2 вряд ли решится, так как это грозит еще большим увеличением и без того запредельных кредитных рисков. На сегодняшний день у компании самый высокий показатель Net Debt/EBITDA среди аналогов: 18,9х против среднего 9,3х по оптовой генерации.

(Изображение: assets.investcafe.ru/system/upload/blog/9210/22884/%D0%A2%D0%B0%D0%B1%D0%BB%D0%B8%D1%86%D0%B0_1.png)

В связи со всеми этими обстоятельствами совет директоров принял решение докапитализировать ОГК-2 за счет допэмиссии, почти вдвое превышающей уставной капитал компании. Номинальная стоимость обращающихся акций составляет 0,45 руб., и цена размещения нового выпуска, которая согласно российскому законодательству не может быть ниже, установлена на том же уровне. Это означает, что выпуск будет размещен с 30%-й премией к текущему курсу акций ОГК-2, который составляет 0,35 руб.

Объем привлеченных средств может равняться 49,5 млрд руб. Размещение всего выпуска могло бы оказать поддержку бумагам ОГК-2. Положительное влияние от допэмиссии на котировки компании оценивается в 17-18%, однако в среднесрочной перспективе объявленная цена выпуска ограничит рост котировок уровнем 0,45 руб.

(Изображение: assets.investcafe.ru/system/upload/blog/9210/22884/%D0%A2%D0%B0%D0%B1%D0%BB%D0%B8%D1%86%D0%B0_2.png)

Напомню, в период до 2016 года инвестиционная программа ОГК-2 предполагает вложение порядка 165 млрд руб., а профинансирована из этой суммы лишь половина. Деньги, которые получит ОГК-2 в результате допэмиссии, должны помочь компании выйти из сложившегося положения.

Что касается текущей фундаментальной оценки ОГК-2, то по мультипликаторам EV/установленная и EV/выработка компания сильно недооценена. Более того, эти показатели не учитывают эффективности генерирующих мощностей, или долю издержек на единицу выручки, которая у ОГК-2 находится на крайне высоком уровне по отрасли — 60%.

(Изображение: assets.investcafe.ru/system/upload/blog/9210/22884/%D0%A2%D0%B0%D0%B1%D0%BB%D0%B8%D1%86%D0%B0_3.png)

По мультипликаторам EV/EBITDA, P/E и P/S перспективы ОГК-2 выглядят неодинаково. Компания сильно недооценена по продажам электроэнергии и мощности и имеет хорошие перспективы для роста по EV/EBITDA. Вместе с тем ОГК-2 генерирует значительно меньше прибыли для своих акционеров, чем компании-аналоги.

(Изображение: assets.investcafe.ru/system/upload/blog/9210/22884/%D0%A2%D0%B0%D0%B1%D0%BB%D0%B8%D1%86%D0%B0_4.png)

В целом консенсус-прогноз по вышеназванном показателям для ОГК-2 выглядит многообещающе. Судя по потенциалу роста, ОГК-2 фундаментально недооценена, что обуславливается как минимум тремя основными причинами: низкой эффективностью генерирующих мощностей, опасениями инвесторов относительно результатов допэмиссии (неизвестно, сможет ли компания разместить выпуск в полном объеме и привлечь 50 млрд руб. по цене 0,45 руб.), а также эффективностью и успешностью завершения инвестпрограммы.

(Изображение: assets.investcafe.ru/system/upload/blog/9210/22884/%D0%A2%D0%B0%D0%B1%D0%BB%D0%B8%D1%86%D0%B0_6.png)

Потенциал роста котировок компании будет ограничен ценой размещения 0,45 руб. вплоть до завершения допэмиссии, что предполагает повышение текущей цены на 30%.