Бумаги Сбербанка могут восстановиться после прохождения острой фазы кризиса - Солид

Прошлая неделя для российского рынка прошла в ожидании начала распродаж акций нерезидентами из дружественных юрисдикций. Однако в последний момент МосБиржа отменила своё решение о допуске нерезидентов на фондовый рынок, а затем уже Банк России выпустил постановление о «карантине» по продаже купленных ранее бумаг. Действительно, рынок могли захлестнуть массовые распродажи нерезидентов, особенно по бумагам с большим количеством иностранного капитала. Тем не менее, этот фактор был бы временным, а теперь ещё и сдвинут «вправо». Что же сейчас может привести к росту рынка?

На наш взгляд, рынку необходимо сочетание нескольких факторов.

Во-первых, нужны низкие ставки по альтернативам. В целом, стараниями ЦБ мы видим снижение «нормы доходности», что в конечном счете будет вынуждать инвесторов искать более высокие доходности на рынке акций. Пока, по нашему мнению, для массового инвестора всё ещё более интересны депозиты и рынок облигаций, однако в течение полугода этот интерес может иссякнуть.

Во-вторых, необходимы позитивные комментарии менеджментов компаний, публикация отчетностей и выплата дивидендов теми эмитентами, которые их отменили. Безусловно, сейчас всё ещё много геополитических рисков, санкции в самом разгаре, мировая рецессия уже полыхает. Но тем не менее, мы видим по различным отчетам или косвенным признакам, что у большинства компаний дела гораздо лучше, чем было даже в коронакризисный 2020. Большинство, опять же, перестраховывается, создает запас ликвидности или перестраивает модель взаимоотношения с контрагентами, что правильно с точки зрения бизнеса, но непривлекательно для инвесторов в моменте.

Отдельный вопрос лежит в плоскости редомициляции российских «эмигрантов» типа Ozon, VK, Rusagro и др. В настоящий момент ни одна компания не объявила о намерениях о переезде в РФ, хотя работа в этом направлении, по нашим данным, ведется. Переезд компаний в РФ стал бы мощным драйвером для всего рынка.

В-третьих, необходим ввод нового бюджетного правила, которое сможет скорректировать курс рубля до комфортных значений для большинства экспортёров в РФ, которые составляют основу индекса МосБиржи. Так что, по нашему мнению, всё решаемо, но необходимо лишь подождать.

Самолёт – один из крупнейших девелоперов в РФ, работающий в основном на рынке Москвы и Московской области. В периметре группы развиваются следующие бизнес-направления: онлайн-платформа сервисов с недвижимостью «Самолет+», управляющая компания, фонды коммерческой и арендной недвижимости, девелопмент проектов во всех сегментах по всей России и другие.

Положительные факторы инвестиционной идеи:

Снижение ключевой ставки благоприятно для деятельности компании
Сохранение высоких цен на недвижимость в Москве и Подмосковье
Амбициозные планы роста в ближайшие 3 года за счет самого большого земельного банка в РФ
Выплата фиксированных ежеквартальных дивидендов в 2022 году
Российская юрисдикция компании

Негативные факторы и риски:

Риск падения спроса на недвижимость
Партнёрская модель выкупа земельных участков снижает маржинальность бизнеса
Относительно высокая долговая нагрузка на текущий момент
Отрицательный операционный денежный поток из-за перехода на эскроу-счета

Основная идея: переоценка за счёт кратного роста финансовых показателей в ближайшие годы ЛУКОЙЛ — одна из крупнейших публичных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний в мире, на долю которой приходится около 2% мировой добычи нефти и около 1% доказанных запасов углеводородов.

Лукойл – это крупнейшая российская частная нефтяная компания, «голубая фишка».

Положительные факторы инвестиционной идеи:

Восстановление добычи нефти в рамках ОПЕК+
Рекордно высокие цены на нефть в рублях и ожидание сохранения этой тенденции в 2022 году
Практически нулевой чистый долг
100% скорректированного свободного денежного потока направляется на дивиденды
В случае падения котировок компания возобновляет байбэк, тем самым стабилизирует цену акций
Отсутствие потребности в высоких капзатратах
Двузначные дивиденды за 2021 год и ожидание высоких дивидендов за 2022 год
Ставка на отскок после спада геополитической напряженности

Негативные факторы и риски:

Риск падения цен на нефть и риск падения объемов продаж нефти из-за ограничений
Проблемы с модернизацией и новым бурением из-за отсутствия импортных компонентов и зарубежных подрядчиков
Ограничение работы европейских НПЗ Лукойла

Основная идея: устойчивый в кризис бизнес с высокими дивидендами и байбэком

Globaltrans — одна из ведущих групп в сфере грузовых железнодорожных перевозок на территории России, стран СНГ и Балтии. Компания управляет ключевыми промышленными грузопотоками, перевозя металлургические грузы, нефтепродукты и нефть, уголь и строительные материалы. Оперирует одним из крупнейших вагонных парков в России. Основа парка — универсальные полувагоны для перевозки широкой номенклатуры насыпных грузов и цистерны для нефтепродуктов и нефти.

Положительные факторы инвестиционной идеи:

Рост ставок аренды полувагонов выше предыдущих максимумов
Высокий спрос на вагоны и цистерны со стороны экспортёров и внутри страны
Высокая маржинальность бизнеса (EBITDA margin 39%)
Низкая долговая нагрузка (ND/EBITDA 0,9)
Байбэк на 10% от капитала
Расширение бизнеса в 2022 году
Потенциально высокие дивиденды (93 рубля) при решении проблемы с валютным контролем из-за головного офиса на Кипре
Отсутствие потребности в высоких капзатратах

Негативные факторы и риски:

Риск снижения объемов транспортировки при проблемах у основных клиентов: Роснефти, ММК, Металлоинвесте
Отмена финальных дивидендов за 2021

Основная идея: циклический разворот рынка грузоперевозок, разворот ставки аренды полувагонов

«НОВАТЭК» является крупнейшим независимым производителем природного газа в России. Компания занимается разведкой, добычей, переработкой, реализацией природного газа, жидких углеводородов и имеет двадцатипятилетний опыт работы в российской нефтегазовой отрасли. Новатэк развивает СПГ-проекты на Ямале: Ямал СПГ, Арктик СПГ-2, Арктик СПГ-1, Обский ГХК.

Положительные факторы инвестиционной идеи:

Самая стабильная ростовая нефтегазовая компания РФ
Самая высокомаржинальная крупная нефтегазовая компания в мире (маржинальность скорр. EBITDA 64% по итогам 2021 года)
Перспективный план СПГ-проектов на Ямале до 2030 года: добыча СПГ должна вырасти в 3 раза к 2030 году
Запуск в 2023 году СПГ-проекта Арктик СПГ-2
Высокие цены на газ и нефть с высокой долей долгосрочных контрактов, что будет сглаживать среднюю цену реализации в случае коррекции Исторически дешевая оценка по основным мультипликаторам
Высокая защищенность от санкций Запада из-за больших долей иностранных нефтегазовых компаний в капитале Новатэка и его проектах
Программа байбэка на $1 млрд. и выплата 50% чистой прибыли на дивиденды
Околонулевой чистый долг

Негативные факторы и риски:

Риск падения цен на нефть и газ,
Проблемы с модернизацией и новыми проектами из-за отсутствия импортных компонентов и зарубежных подрядчиков

Основная идея: покупка дешевого ростового бизнеса с «широким рвом»

СберБанк — крупнейший банк в России, Центральной и Восточной Европе, один из ведущих международных финансовых институтов. В рамках группы Сбер активно развивается экосистема, которая включает сервисы по доставке и заказу еды, такси, развлечения, поиску работы и др.

Положительные факторы инвестиционной идеи:

Крупнейший системообразующий банк
Снижение ключевой ставки ЦБ РФ
Рост кредитного портфеля несмотря на санкции и экономическую обстановку
Предположительно формирование резервов на меньшем уровне, чем в 2020 году
Позитивные комментарии менеджмента на ПМЭФ 2022
Предположительная оценка капитализации в половину капитала
Устойчивость банка в прошлые кризисы и наилучшая форма перед текущим кризисом

Негативные факторы и риски: Отсутствие высоких дивидендов в течение следующих двух лет
Риски второй волны падения экономики и проблем у заёмщиков
Потенциальный выход иностранцев из акций (а также конвертация адр в акции), что может оказать давление на котировки