Изображение блога
Андрей Х.
Андрей Х. Блог компании Иволга Капитал
05 августа 2022, 07:40

ООО Ника. Разбор нашумевшего облигационного дебютанта

ООО Ника. Разбор нашумевшего облигационного дебютанта
Символом возродившегося сегмента ВДО, похоже, становится дебютный выпуск ООО «Ника». Как минимум, столько дискуссий после начала СВО не запускало ни одно размещение. Информация о выпуске и эмитенте — здесь: https://t.me/chat_angrybonds/277202

Дадим свою расшифровку, по возможности, нейтральную.

ООО «Ника» работает с 2017, занимается производством снэков из орехов, сухофруктов и цукатов на собственных производственных мощностях в Московской области, а также реализацией орехов оптовым покупателям. Также компанию отличает предельно низкий рейтинг, достаточно высокая закредитованность и отсутствие актуальной отчётности.

С декабря 2021 компания имеет рейтинг B-|ru| от НРА. Рейтинг был понижен во внеочередном порядке, предыдущий был присвоен в сентябре 2021, основная причина понижения – рост долга до 454 млн. (+33%) в 3 квартале прошлого года.

В 4 квартале 2021 компания продолжила наращивание долга, по итогам года заёмные средства составили 842 млн., 99.4% долга является краткосрочным и подлежит погашению в 2022 году. Смягчающее обстоятельство в том, что банковский долг в действительности меньше, часть кредитов компании — прямые займы от бенефициара, но точной суммы мы не знаем.

Увеличение долга в 4 раза за 2021 не оказало такого масштабного влияния на прибыльность компании: чистая прибыль 29 млн., EBIT 76 млн. Рентабельность инвестированного капитала составила (ROIC) 7%, а отношение Долга к EBIT 11.

ООО Ника. Разбор нашумевшего облигационного дебютанта
Отсутствие отчетности хотя бы за 1 квартал при выходе на размещение в августе нетипично для дебютанта. Последняя доступная отчётность ООО «Ника» есть за 2021 год, отдельные финансовые показатели, на которые могут опираться инвесторы, находятся в инвестиционном меморандуме (в котором указаны планы по прибыли прошедшего 2021 года в размере 140 млн. руб.) и презентации для инвесторов. Из этих данных следует, что за 6 мес. 2022 компания немного снизила долг до 755 млн., прибыль по итогам 6 мес. 2022 составила 35 млн., капитал практически не изменился и составляет 149 млн.

За неимением отчётности приходится делать собственные (вероятно, не очень точные) оценки текущего финансового состояния. По ним, на рынок компания выходит с отношением долга к EBIT примерно 7, ROIC ~10% и отношением долга к капиталу на уровне 5.

По дебютному выпуску на 300 млн. рублей компания предлагает ступенчатую процентную ставку. 1-4-й 3-месячные купоны — 18%, 5-8 купоны — 15%, 9-12 купоны — 14%. Т.е. ~ 16% на весь срок обращения. Что в среднем оказывается ниже купонов по последним размещаемым в сегменте ВДО выпускам. Однако бумага более длинная, без частых нынче оферт через год-полтора. Так что, наверно, именно по ставке она «в рынке», без поправки на рейтинг. Надо отметить, размещение идет достаточно динамично, за 3 сессии размещена 1/8 выпуска.

Из важного, пожалуй, всё. Думайте сами, решайте сами.

Источники информации: бухгалтерская отчетность по РСБУ ООО «Ника» за 2021 год, расчеты и прогнозы ИК «Иволга Капитал»

/Марк Савиченко, Андрей Хохрин/


@AndreyHohrin
TELEGRAM t.me/probonds
YOUTUBE https://www.youtube.com/c/PRObonds 
https://ivolgacap.ru/
www.probonds.ru 
7 Комментариев
  • Mezantrop
    05 августа 2022, 08:38
    Чот не понял — где изюм?
    Маныч  по тем же ставкам с понятным рынком и отчетностью, с примерно такими же исходными есть предложения за 20% — назачем лезть в эту блуду?
    • Барсик
      05 августа 2022, 09:26
      Mezantrop, возможно, этот пост — предупреждение инвесторам, что за шлак они могут купить
      • Mezantrop
        05 августа 2022, 09:33
        Барсик, 
        Если только они недохромосомные...
        В том числе и ТС РЕГУЛЯРНО пишет, что ВДО — в принципе повышенный риск. Без него премии к рынку не бывает.  и Если Вам ОФЗ дает 7,5%, и рядом ООО «Ромашка» дает, пусть 16% — с чего вдруг?
        Почему УК Сбера и Ренессанса не вошли в них на всю котлету?
        А посему выбор сортов… эээ… ВДО — дело творческое.
        Я вот чего не понимаю — при одинаковом составе гумуса — зачем соглашаться на меньшую «питательность»?
      • Mezantrop
        05 августа 2022, 13:48
        Андрей Хохрин, 
        Не, я понимаю со времен песенки Буратино:
        на дурака не нужен нож
        ему немного подпоешь
        и делай с ним
        что шох
        Ни чего не поменялось.
        Но ведь это деньги. Предполагается, что это не казино — тут люди по крайней мере, планируют наращивать свой капитал. Хотя бы спинным мозгом думать то должны?

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн