Чистая прибыль Мосбиржи в 2023 году и в более отдаленной перспективе может снизиться - Альфа-Банк

Московская биржа вчера представила операционные результаты за июль 2022 г. Совокупный объем торгов снизился на 13% г/г и вырос на 3% м/м в июле, оказавшись на 18% ниже среднего показателя за последние 12 месяцев.

Денежный рынок оставался единственным растущим сегментом (+12% г/г), что объясняется спросом на ликвидность от финансовых институтов. Объемы торгов на рынке акций и на рынке деривативов снизились соответственно на 62% и 49% г/г на фоне отсутствия торгов нерезидентов (вклад которых исторически составлял почти половину торгового оборота этих рынков). Объемы торгов на рынке облигаций снизились на 48% г/г и на 8% м/м, однако выросли на 17% м/м без учета однодневных облигаций. Активность на долговых рынках капитала продолжала постепенно восстанавливаться (+63% м/м) благодаря снижению процентных ставок до уровня, предшествующего 24 февраля. Объемы торгов на валютном рынке снизились на 33% г/г на фоне снижение операций своп (-50% г/г), тогда как объемы торгов на спотовом рынке выросли на 7% г/г, несмотря на укрепление курса рубля. Биржа воздержалась от публикации средних остатков участников рынка.

В целом представленные цифры говорят (что не стало сюрпризом) о том, что комиссионный доход снижается, начиная с 2K, как мы считаем. Мы продолжаем считать, что потенциальное снижение комиссионного дохода должно быть компенсировано ростом чистых процентных доходов, пусть и с учетом того, что большая часть чистых процентных доходов за 2022П, вероятно, пришлась на 1К.

В то же время недавние понижения ключевой процентной ставки ЦБ РФ (до нынешних 8% с возможностью дальнейших понижений), вероятно, приведут к снижению возможностей по процентному доходу биржи в дальнейшем. Так, мы можем наблюдать снижение чистой прибыли в 2023 г. и в более отдаленной перспективе, если объемы торгов резко не восстановятся.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

На текущих уровнях мы индикативно оцениваем MOEX по коэффициенту 6,7x Р/Е 2022П, но 9,1x Р/Е 2023П. Тем не менее возможное возвращение к дивидендным выплатам (зависит от нормализации уровня достаточности капитала НКЦ) ближе к концу 2022 г. может быть позитивным катализатором для акций, как мы считаем.