Хорошие данные по экономике позволят ФРС быть более гибким

Рынок акций США вырос, а ближний конец кривой доходности снизился по итогам заседания ФРС (2-летние бонды 3.1% -> 2.99%), так как в риторике стало прослеживаться смещение акцентов с высокой инфляции на потенциальное замедление экономики из-за ужесточения политики. Напомню, что в мае и июне, комментарии чиновников ЦБ, включая Пауэлла, пытались убедить рынки, что ФРС бросает все силы на борьбу с инфляцией, и что возможно придется смириться с высокими экономическими издержками такой политики. Тогда рисковые активы и доллар отыгрывали идею, что ФРС проводит ужесточение в момент появления признаков замедления экономики, что будет ускорять движение к рецессии. Однако данные по розничным продажам (+1% MoM), инфляционным ожиданиям (7.9% -> 7.6%), динамика цен на бензине в июне показали, что в экономике возникает благоприятная комбинация из пока еще хороших темпов роста и замедления инфляции, которая позволит ФРС в перспективе замедлить ужесточение. Нечеткое руководство по дальнейшим действиям ФРС в июле (aka forward guidance) и уход от проактивного подхода в пользу подхода, ориентированного на входящие данные (то же самое сделал и ЕЦБ на последнем заседании) имели для важных следствия: теперь доллар и рынки вообще станут более чувствительны к входящим данным, которые будут определять, что будет происходить на следующем заседании, а риски что курс ФРС может измениться, выросли.

Анализируя распределение вероятностей того, насколько повысится ставка ФРС к концу года, можно видеть, что наибольшую вероятность все также имеет исход в 100 б.п., однако вероятность исхода в 75 б.п. выросла, а вероятность 125 б.п. и выше снизилась:

Сегодняшний релиз данных по ВВП США станет первым тестом функции реакции доллара на входящие данные. Консенсус прогноз роста – 0.5% в квартальном выражении во втором квартале, однако данные по запасам фирм и внешней торговли указывают на риски в пользу меньших значений.

Релиз отчета по заказам на товары длительного пользования вчера усилил спрос на риск, так как показатель значительно превысил прогноз – рост в июне составил 1.9% в месячном выражении при прогнозе -0.5%. Хорошую динамику по всей видимости обеспечил рост заказов в оборонном секторе, без учета заказов в данном секторе рост составил 0.5% при прогнозе 0.2%. Заказы на товары длительного пользования сильнее зависят от ожиданий потребителей, так как представляют собой дорогостоящие покупки, поэтому рост показателя дал дополнительную позитивную информацию по ожиданиям домохозяйств.

Данные по инфляции в Германии оказались хуже ожиданий, отчет показал сегодня что инфляция замедлилась с 7.6% до 7.5% при прогнозе 7.4%. При этом за месяц уровень цен повысился на 0.9% при прогнозе 0.6%. Учитывая, что ЕЦБ на последнем заседании дал сигнал, что значимость входящих данных в политике возрастает, первоначальная негативная реакция EURUSD на отчет скорей всего получит продолжение.

С технической точки зрения, потенциальный разворот EURUSD после теста паритета, начал захлебываться – цена после отскока до 1.025, колеблется в диапазоне 1.02-1.01 медленно сползает вниз на фоне негативных новостей по инфляцией и нарастания рисков энергетического кризиса, особенно в свете новостей о снижении прокачки газа из РФ по магистрали Nord Stream 1. Риски в этой истории смещены в сторону дальнейшей эскалации, а поэтому участники рынка будут склонны учитывать большее замедление в активности из-за снижения потребления газа и вероятно более высокую инфляцию в ближайшие месяцы. Пара находится в четком медвежьем тренде и как известно, не встречая сопротивления, тренд имеет свойство продолжаться. Факторов сопротивления пока нет, поэтому движение вниз скорее стоит рассматривать как продолжение общего тренда: