Обычку Сургутнефтегаза могут поддержать слухи об изменениях в порядке управления "кубышкой" - Финам

Бумаги Сургутнефтегаза всегда были привлекательным активом для инвесторов. Аналитики, принявшие участие в онлайн-конференции «Российский рынок в поисках свежих идей» обсудили, каковы перспективы обыкновенных акций «Сургутнефтегаза», будет ли распечатана кубышка, есть ли надежды на выплату существенных и стабильных дивидендов по «обычке»?

Игорь Галактионов,  эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций», пока не видит признаков того, что «Сургутнефтегаз» будет как-то менять политику по распределению прибыли. «В обычных акциях интерес исключительно спекулятивный — периодически по ней случаются резкие скачки длительностью 2-3 дня, на которых можно „прокатиться“ при наличии достаточной сноровки», — отметил он.

Наталия Малых,  руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам», обращает внимание на то, чо держать небольшую часть портфеля в обыкновенных акциях «Сургутнефтегаза» сейчас более перспективно, чем до СВО, т.к. вероятность использования денежных средств на благо акционеров однозначно возросла. «Введение отрицательных ставок по вкладам в валюте делает дальнейшее накопление валютного кэша нецелесообразным и повышает вероятность либо конвертации данных средств в рубли, либо использования их для M&A. В частности, сейчас ряд западных компанией готовы со скидкой продать свои активы, среди которых есть и крупные нефтегазовые. Оценить вероятность распечатывания „кубышки“, конечно, невозможно, т.к. менеджмент „Сургутнефтегаза“ продолжает скрывать цель накопления денежных средств», — прокомментировала она.

Александр Осин,  аналитик по акциям ИК «АК БАРС Финанс», не исключает, что повышение цен на обыкновенные акции «Сургутнефтегаза» вновь окажется вызванным слухами об изменениях в порядке управления так называемой «кубышкой».

«Выведенные из текущего оборота денежные средства, которые включает в себя сумму краткосрочных финансовых вложений, денежных средств и долгосрочных депозитов по данным на конец 2021 г. составляли 4,167 трлн руб и превышали капитализацию компании в 2,4 раза. Они были размещены в низкодоходные „качественные“ активы, деноминированные в валютах зрелых экономик. Однако, в условиях санкций и контрсанкций на рынке – как показывает практика — растет спрос на новые „защитные“ инструменты. Под влиянием ожиданий изменения менеджментом порядка инвестирования ликвидных активов и, опосредованно, увеличения доходности этих вложений, обыкновенные акции Сургутнефтегаза в 2019 и 2021 году демонстрировали очень активный, на 15% — 80%, рост. Шансы изменения политики менеджмента „Сургутнефтегаза“ в отношении управления т.н. „кубышкой“ сейчас, судя по рыночной информации, выше, чем когда-либо.

Вложения в бумаги „Сургутнефтегаза“ предполагают значительные возможности наращивания прибыли и повышенные риски, обусловленные высокой зависимостью финансовых результатов компании от реализации практики управления валютными активами и изменения курса рубля.

В оценках компании предполагаем восстановление курса рубля до 70 руб за доллар к концу года. Одна из причин подобных оценок в том, что власти РФ, как представляется, дали рынку четкий сигнал о том, что дальнейшее укрепление курса российской валюты нежелательно. На данный момент на рынке наблюдается ослабление валютного и финансового регулирования при ограниченном инфляционной статистикой потенциале смягчения денежно – кредитной политики ЦБ. Такая комбинация факторов, как показывает практика применения стимулирующих мер на рынках, схожих с российским по уровню инвестиционных рейтингов и процентных ставок, ведет к повышению оценочных рисков по национальной валюте, неблагоприятно для её курса.

В рамках обозначенных выше оценок, ожидаем, что в соответствии с МСФО, выручка, EBITDA и чистая прибыль компании по итогам 2022 года составят, соответственно, 1992 млрд руб., 458 млрд руб. и 410 млрд руб.

Совет директоров „Сургутнефтегаза“ рекомендовал по итогам 2021 г. выплатить в качестве дивидендов по привилегированным акциям 4,73 руб. на бумагу и 0,8 руб на бумагу – по обыкновенным акциям. На данный момент, при повышенных рисках прогноза, отраженных в высоком уровне дисконта, применяемом при расчете справедливой стоимости компании, ожидаем выплат Сургутнефтегазом по итогам 2022 года на уровне порядка 3,78 руб и 0,7 руб на привилегированную и обыкновенную акцию.

Прогноз динамики выручки равен 14% г/г в среднем против оценочного среднегодового прироста этого показателя в 12% в 2013 -2021 гг. и 13% г/г в период с 2001 по 2012 гг.

В перспективе 2022 – 2027 гг. оцениваем среднегодовое соотношение чистого денежного потока к выручке на уровне 15% что соответствует уровню значений этого показателя в средне и долгосрочном периоде.

На основе средне- и долгосрочных оценок, наш расчетный целевой уровень стоимости обыкновенной акции Сургутнефтегаза на конец первого полугодия 2023 года составляет 41,20 руб. за бумагу, что предполагает 83%-ный потенциал роста и рекомендацию „покупать“. Оценка учитывает 45%-ный дисконт -поправку на рыночные и нерыночные риски. Целевой уровень стоимости привилегированной акции Сургутнефтегаза на конец первого полугодия 2023 года составляет 45,52 руб за бумагу, что предполагает 31%-ный потенциал роста и рекомендацию „покупать“. Оценка учитывает 45%-ный дисконт -поправку на рыночные и нерыночные риски», — высказал свое мнение г-н Осин