Кризис банковского сектора оказался менее жестким, чем можно было ожидать - Альфа-Банк

Российский банки: ключевые итоги интервью топ-менеджеров Сбера и ВТБ. Вчера газета “Коммерсант” и агентство “Интерфакс” опубликовали соответствующие интервью с президентом ВТБ Андреем Костиным и первым заместителем председателя правления Сбера Александром Ведяхиным, предоставив подробную информацию о состоянии и развитии ситуации в банковском секторе в 2022 г.

Основные положения обоих интервью, которые, как мы считаем, важны для инвесторов рынка акций, мы приводим ниже. Наше общее впечатление от этих двух интервью в целом сводится к тому, что кризис банковского сектора оказался менее жестким, чем можно было ожидать. Шок процентных ставок и качества кредитов не являются источником главных опасений на данный момент, тогда как убытки, связанные с иностранными активами (в связи с санкциями), судя по всему, вызывают тревогу. Позиция по капиталу Сбера ожидаемо выглядит защищенной, тогда как ВТБ может избежать докапитализации, если регулятор смягчит регуляторные требования. Сектор, как ожидается, покажет положительные значения чистой прибыли в 2023П (впрочем, Сбербанк может показать положительную чистую прибыль уже в 2П22, как мы считаем). Сбербанк сейчас торгуется по коэффициентам 1,9x P/PPOP и 0,5x P/TBV 2022П, что близко к историческим минимумам.

Банки могут избежать докапитализации: Сбербанк не планирует нового вливания капитала, учитывая полную капитализацию чистой прибыли банка за 2021 г. на уровне 1,25 трлн руб. Глава ВТБ предложил ЦБ ослабить требования к уровню достаточности капитала, что поможет банковской системе избежать докапитализацию живыми деньгами. Хотя позиция по капиталу Сбербанка не вызывает у нас сомнений, сценарий регуляторного смягчения может оказаться позитивным для кейса ВТБ, на наш взгляд.

Рост кредитования должен замедлиться. Сбербанк ожидает, что его кредитный портфель вырастет на 4% г/г в 2022 г. (против +17% г/г в 2021 г.). Корпоративный кредитный портфель должен вырасти на 2% г/г на фоне сокращения его валютного сегмента на 20%, тогда как рублевое кредитование, вероятно, вырастет на 8-9% в этом году. Это предусматривает рост розничного кредитного портфеля примерно на 7% г/г в 2022П, по нашей оценке, благодаря, главным образом, ипотечному сегменту (+10-15% г/г, по оценкам ЦБ РФ), тогда как необеспеченные потребительские кредиты, вероятно, будут стагнировать.

Процентные ставки и кредитный риск вызывают не столь серьезные опасение в этом кризисе... Процентные ставки в рублях уже вернулись к уровням до 24 февраля и, вероятно, располагают потенциалом для дальнейшего понижения. Так, банки, вероятно, восстановили большую часть негативной переоценки рублевых облигаций, и снижение ЧПМ, вероятно, будет весьма умеренным, как мы считаем. Ухудшение качества кредитов также, похоже, не вызывает больших опасений на данный момент (хотя мы считаем, что Сбер, будет максимально консервативен в своей политике создания резервов).

… убытки по иностранным активам — главный источник проблем. В то же время, убытки, связанные с заморозкой активов зарубежных стран, судя по всему, будут основным источником проблем в этом кризисе (хотя ЦБ предоставил регуляторные послабления в признании этих убытков). Отметим, что совокупный позиция банков по ценным бумагам, номинированным в иностранной валюте, оценивается на уровне примерно 3 трлн руб. (25% акционерного капитала сектора), по данным ЦБ.

Ожидается положительная чистая прибыль по сектору, начиная с 2023П. Глава ВТБ назвал цифры потенциальных убытков банковского сектора по итогам 2022 г. в диапазоне от 1,5 до 3 млрд руб. (против чистой прибыли на уровне 2,4 млрд руб. в 2021 г.). ВТБ ожидает положительный результат чистой прибыли по итогам 2023 г. Это косвенно подтверждается Сбербанком, который заявляет о том, что уже создал большую часть резервов. Это предполагает, что банк может вернуться к генерации положительной прибыли уже в 2П22П.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»